2月初以來，因中國需求遲遲不見好轉(zhuǎn)，引發(fā)市場對基本金屬需求前景擔憂，加之，美國債務上限問題利空影響，滬銅止步六萬關(guān)口，走出大幅回調(diào)走勢。近期，宏觀經(jīng)濟多空因素交織，不確定因素尚存，滬銅在56300元一線受支撐，步入震蕩整理。對于后市走勢，我們認為在下游消費未見實質(zhì)好轉(zhuǎn)的情況下，滬銅短期反彈后跌勢難改，具體將從以下幾個方面加以分析： 

一、美國經(jīng)濟復蘇態(tài)勢樂觀，美元強勢壓制金屬價格 

因美國國會兩黨議員未能在今年2月底前就減少財政赤字方案達成妥協(xié)，則2011年7月31日國會通過的在未來10年自動削減政府1.2萬億赤字的法案生效。奧巴馬3月1日已經(jīng)發(fā)布命令，要求白宮預算管理局制定各個部門的詳細減支計劃來分攤今年850億美元削減額度，并向國會報告，市場對經(jīng)濟前景擔憂情緒蔓延。 

3月6日，美國國會眾議院投票批準了一項為聯(lián)邦政府提供直到2013年9月，也就是本財年結(jié)束為止運營資金的法案，希望在保留正在執(zhí)行的自動開支削減措施同時，避免政府在目前的開支授權(quán)于3月27日到期之后被迫關(guān)門。根據(jù)眾議院的法案，聯(lián)邦政府將在9月30日之前獲得相當于一年9820億美元的撥款，以便國防部和老兵事務部在實施預算削減時有更多靈活性。該決議使3月政府自動減支影響有所減緩。 

從最新發(fā)布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，美國經(jīng)濟復蘇態(tài)勢仍舊樂觀。上周五美國勞工部公布了2月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)，數(shù)據(jù)顯示美國非農(nóng)業(yè)就業(yè)人數(shù)增加23.6萬人，而此前預期增加16萬人；同時公布的美國失業(yè)率下降至7.7%，為2008年底以來新低。作為美國執(zhí)行自動減支后的第一個重要數(shù)據(jù)，此次公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)意義已遠超數(shù)據(jù)自身內(nèi)涵，或能夠從中反映出更多信息，備受市場關(guān)注。 

美國就業(yè)市場數(shù)據(jù) 

大幅好于預期的非農(nóng)數(shù)據(jù)引發(fā)了投資者對于美元的青睞，與此同時，市場對于美國退出QE3的預期加大。美元指數(shù)在上周周五大幅走高近1%，使大宗商品承壓，蓋過市場對經(jīng)濟前景樂觀預期帶來的提振，LME銅3合約高開回落，小幅收跌。但周一開盤，在美元大幅飆升的情況下，滬銅并未再次陷入跌勢，低開后快速反彈，積弱已久以來出現(xiàn)久違的抗跌表現(xiàn)。 

二、焦點重回意大利大選，歐元區(qū)危機尚未結(jié)束 

意大利議會大選造成的政治僵局目前仍無解決跡象，政治不確定性已對投資者信心產(chǎn)生影響。上周五國際評級機構(gòu)惠譽對意大利評級痛下殺手，宣布將意大利評級調(diào)降至BBB+，展望為負面。惠譽率先將矛頭指向意大利，與上周五強勁的美國非農(nóng)數(shù)據(jù)一起，重創(chuàng)歐元。惠譽稱，調(diào)降意大利評級是因大選中無一黨派獲絕對多數(shù)席位和經(jīng)濟衰退持續(xù)。該評級機構(gòu)并稱，如果衰退進一步加劇且持續(xù)時間較預期更長，可能進一步調(diào)降意大利評級。 

本周最后一個交易日的3月15日，是意大利組閣的最后期限，若屆時還未能成功組建政府，將意味著意大利不得不舉行第二次大選。目前，市場消息面整體較為清淡，相信意大利組閣成功與否將成為市場焦點。 

3月12日晚間消息，德國央行行長魏德曼表示，雖然目前金融市場平靜，但歐元區(qū)危機尚未結(jié)束。意大利和塞浦路斯的改革進程還存在不確定性，而法國的改革則徘徊不前。對于歐洲央行資助銀行擺脫危機的舉動，德國央行表現(xiàn)出了擔憂。 

此外，3月14日至15日召開的歐盟領(lǐng)導人會議可能會讓外界了解歐洲決策者將如何應對歐元區(qū)外圍國家放松財政緊縮帶來的政治壓力。這將是意大利上個月議會選舉以來的首次歐盟峰會。 

三、國內(nèi)數(shù)據(jù)喜憂參半，“國五條”細則出臺 

上周末中國公布的多項數(shù)據(jù)整體喜憂參半，其中CPI同比升幅大幅走高，固定資產(chǎn)投資也表現(xiàn)優(yōu)異；不過工業(yè)生產(chǎn)以及消費支出狀況卻遜于預期；固定資產(chǎn)投資在今年前兩個月仍是拉動經(jīng)濟增長的主力軍；1-2月社會消費品零售總額同比增幅卻僅有12.3%，為自2004年同期以來最糟。數(shù)據(jù)狀況顯示中國經(jīng)濟的探底回升勢頭依然緩慢，經(jīng)濟環(huán)境仍然脆弱，并將繼續(xù)面對諸多不確定性因素的干擾。 

3月1日，樓市調(diào)控新政“國五條”細則落地，其中“個人售房需按轉(zhuǎn)讓所得20%征收個稅”一項備受關(guān)注，引發(fā)各地二手房市場火爆交易，個稅如何征收、房產(chǎn)稅是否擴圍等也成為時下最熱門的討論話題。但住建部副部長齊驥表示，“國五條”在執(zhí)行中會有區(qū)域差異，并針對剛需、改善性需求實行“定向?qū)捤伞闭撸€是為未來地方出臺具體調(diào)控細則開了一絲鉆空子的縫隙。 

統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，今年前2月國房景氣指數(shù)達97.92，是2012年前2月以來最高值。而伴隨而來的是樓市銷售量價齊升。  

“國五條”更多的是打壓二手房交易，但并未打消實際剛性需求。近兩年的地產(chǎn)調(diào)控已累積了相當數(shù)量的購置與改善需求，當這部分需求無法在二手房市場上得到滿足，勢必會轉(zhuǎn)向新房交易市場。以人口流動帶動城市擴張基本符合中央大力推進城鎮(zhèn)化的大方針。 

四、2月銅進口大幅減少，“中國需求”令市場擔憂 

中國海關(guān)總署3月8日公布的最新數(shù)據(jù)顯示，中國2月份進口未鍛造的銅及銅材為298102噸，累計同比減少27.8%。此前公布的，中國1月份進口未鍛造的銅及銅材350958噸，累計同比減少15.2%。今年春節(jié)在2月中旬，1月份工作日不減，但進口反而同比下降尤其說明國內(nèi)需求疲軟現(xiàn)狀。 

中國銅進口量 

國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2月精煉銅產(chǎn)量為48.3萬噸，為2012年中期以來的最低水平，持平于2012年7月產(chǎn)量。1月銅產(chǎn)量為49.2萬噸，2012年12月產(chǎn)量為創(chuàng)紀錄的58萬噸。中國銅產(chǎn)量數(shù)據(jù)連續(xù)第二個月回落，稍緩和了市場對中國今年減少進口精煉銅的擔憂。SMM近期對國內(nèi)21家銅桿線企業(yè)調(diào)研結(jié)果顯示，47%的銅桿線企業(yè)認為近期銅價將震蕩整理。 

與此同時，包括LME、COMEX和上海期交所在內(nèi)的交易所注冊金屬總庫存量已增長53%至70.6萬噸，目前處于2010年5月以來最高水準。 

五、綜述 

綜上所述，美國經(jīng)濟復蘇態(tài)勢樂觀，大幅好于預期的非農(nóng)數(shù)據(jù)引發(fā)了投資者對于美元的青睞；惠譽調(diào)降意大利評級，市場焦點將重回意大利大選；國內(nèi)經(jīng)濟仍處于企穩(wěn)區(qū)間，經(jīng)濟數(shù)據(jù)喜憂參半，樓市調(diào)控新政“國五條”細則出臺重在打壓二手房市場。總體來看，宏觀經(jīng)濟多空交織，不確定性增加。基本面來看，春節(jié)后國內(nèi)需求并未實質(zhì)好轉(zhuǎn)，進口大幅減少，令市場對中國需求前景擔憂，疲弱的基本面難以支撐價格大幅上漲。 

我們認為在下游消費未見實質(zhì)好轉(zhuǎn)，宏觀經(jīng)濟不確定性尚存，投資者情緒較為悲觀的情況下，滬銅經(jīng)歷短暫反彈后仍難以擺脫跌勢。操作上，建議投資者中線空單繼續(xù)持有，未入場者暫時觀望，等待空單入場機會，激進投資者可短多參與，支撐位參照56300元，壓力位參照58000元。