隨著徐工和凱雷歷時(shí)半年之久的并購(gòu)案件逐漸明朗，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)盛大、 TOM 并購(gòu)傳言的撲朔迷離，行業(yè)巨頭私下里的密謀協(xié)商， 2005 年股權(quán)分置改革之后全流通的開(kāi)始，這一切都使 2006 年的國(guó)內(nèi)企業(yè)的并購(gòu)趨向變得更為明朗。

　　資料顯示，在我國(guó)目前的 8 家鋼鐵企業(yè)，產(chǎn)業(yè)集中度是 40% ，到 2004 年，達(dá)到了 30% ，作為中國(guó)最大的鋼鐵企業(yè)寶鋼，產(chǎn)業(yè)集中度也就是 10% 。在其他國(guó)家，歐盟一般是 53% ，美國(guó)將近 40% ，韓國(guó)是 82% ，法國(guó)是阿賽羅鋼鐵公司幾乎控制了全國(guó)的鋼鐵生產(chǎn)。一個(gè)大型的并購(gòu)，不僅是企業(yè)間的商業(yè)博弈，還可能涉及到國(guó)與國(guó)之間的政治博弈。

　　相關(guān)法規(guī)缺失

　　目前我國(guó)在并購(gòu)過(guò)程中遭到了法律缺失的瓶頸。

　　國(guó)外關(guān)于并購(gòu)，有很多的法規(guī)。中國(guó)企業(yè)到海外收購(gòu)，都會(huì)受到當(dāng)?shù)氐囊恍┓ㄒ?guī)的限制。然而我國(guó)在并購(gòu)方面法律法規(guī)的缺失，成了不可避免的難題。并購(gòu)市場(chǎng)運(yùn)行的不規(guī)范，使其不能充分發(fā)揮效應(yīng)。

　　央行副行長(zhǎng)吳曉靈舉了一個(gè)例子：“我非常遺憾地提到德隆系，我本人參與了德隆系的風(fēng)險(xiǎn)處置全過(guò)程，不管當(dāng)初他 ( 唐萬(wàn)新 ) 是怎么想民營(yíng)企業(yè)的擴(kuò)張的，但在他的實(shí)業(yè)范圍之內(nèi)，當(dāng)初運(yùn)作還是比較成功的。后來(lái)由于收購(gòu)、兼并沒(méi)有很好地實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的整合，在利用金融機(jī)構(gòu)來(lái)融資的時(shí)候，沒(méi)有很好地遵守金融法規(guī)，因而最終釀成了嚴(yán)重的金融風(fēng)險(xiǎn)，給社會(huì)帶來(lái)了不穩(wěn)定的因素。我想這不能不是民營(yíng)企業(yè)走向并購(gòu)重組當(dāng)中的遺憾。”

　　在并購(gòu)中的不規(guī)范運(yùn)作侵犯了利益相關(guān)者的權(quán)益，產(chǎn)生了國(guó)有資產(chǎn)流失的議論和逃避銀行債務(wù)的現(xiàn)象，給并購(gòu)重組蒙上了陰影。現(xiàn)在社會(huì)上對(duì)并購(gòu)重組有各種各樣的議論，其實(shí)就是這些不規(guī)范的行為帶來(lái)的副作用，導(dǎo)致在并購(gòu)中出現(xiàn)的低價(jià)轉(zhuǎn)讓土地，把債權(quán)人的債務(wù)懸空，逃避債務(wù)等很多問(wèn)題的出現(xiàn)。

　　對(duì)此，吳曉靈向記者表示：“如果要想形成一個(gè)以企業(yè)為市場(chǎng)并購(gòu)主體的格局，企業(yè)的產(chǎn)權(quán)必須是清晰的，應(yīng)該格外地關(guān)注當(dāng)前《物權(quán)法》的設(shè)立。”物權(quán)法實(shí)際上是對(duì)憲法當(dāng)中平等保護(hù)各類(lèi)產(chǎn)權(quán)的具體落實(shí)，只有清晰地界定了產(chǎn)權(quán)，才能界定每一個(gè)市場(chǎng)主體的行為邊界、權(quán)利邊界。在法律上公與私的界限，應(yīng)該是政府公權(quán)力與不管是什么所有制企業(yè)的權(quán)力相對(duì)應(yīng)。

　　突破融資通道

　　并購(gòu)主體融資渠道不暢，有些企業(yè)為達(dá)目的，出現(xiàn)了不規(guī)范的融資行為。銀行是吸收公眾存款的經(jīng)營(yíng)企業(yè)，銀行的特性決定了它必須穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，必須保守經(jīng)營(yíng)，銀行不可以冒險(xiǎn)，他要對(duì)所有的存款人負(fù)責(zé)。并購(gòu)是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)。吳曉靈在 2006 年中國(guó)并購(gòu)年會(huì)上提到，如果不夸張地說(shuō)，應(yīng)該有 70 、 80% 的并購(gòu)是要失敗的。

　　而對(duì)于建立更廣泛暢通的融資渠道，上證所總經(jīng)理朱從玖表示，股改后中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)會(huì)十分活躍，多方面的渠道也會(huì)更加有力地保障融資進(jìn)行。他談道：“首先，對(duì)以并購(gòu)為目標(biāo)的上市公司，特別是通過(guò)定向募股方式解決融資問(wèn)題，政策可以放松。跨國(guó)集團(tuán)大規(guī)模收購(gòu)，一個(gè)重要的方式就是公開(kāi)發(fā)行股票，或者是定向發(fā)行股票來(lái)解決融資問(wèn)題。其次，允許上市公司發(fā)行更多公司債券。上市公司發(fā)行信用債券是必然趨勢(shì)，可為并購(gòu)提供一個(gè)穩(wěn)定、長(zhǎng)期的資金來(lái)源。第三，建議商業(yè)銀行考慮開(kāi)辦并購(gòu)專(zhuān)項(xiàng)貸款。第四，允許資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)支持并購(gòu)業(yè)務(wù)。

記者 張雪麗 來(lái)源:法制早報(bào)