受歐債危機(jī)暫緩以及美聯(lián)儲推出QE3的影響，持續(xù)陰跌的鋅價(jià)在9月迎來了“春天”。考慮到國內(nèi)供需基本面及整體制造業(yè)的情況，鋅價(jià)上沖動力不足，在國內(nèi)未出臺大規(guī)模刺激政策之前，預(yù)計(jì)后市鋅價(jià)將呈現(xiàn)沖高回落走勢。 

供給過剩局面恐加劇 

國際鉛鋅研究小組(ILZSG)上周三公布的月報(bào)顯示，1—7月，全球鋅市供應(yīng)過剩13.5萬噸。國內(nèi)方面，據(jù)中國有色協(xié)會統(tǒng)計(jì)，國內(nèi)8月份鋅產(chǎn)量為397888噸，1—8月總產(chǎn)量為2985711噸，同比減少6.03%。但國內(nèi)8月份鋅精礦產(chǎn)量為468373噸，1—8月總產(chǎn)量為3300757噸，同比大幅增長21.25%。 

9月鋅價(jià)大幅反彈使得冶煉廠狀況大為改善，根據(jù)調(diào)研的情況來看，大多數(shù)上下游企業(yè)開工率都有所回升，預(yù)計(jì)后市開工率仍會進(jìn)一步上升。筆者認(rèn)為，鋅價(jià)持續(xù)回暖后將加大國內(nèi)的投產(chǎn)力度，而中國供應(yīng)又占全球鋅供應(yīng)的一半以上，全球鋅市供應(yīng)過剩的局面恐會加劇。在供過于求的基本面大前提下，鋅價(jià)走出趨勢性上漲行情的可能性微乎其微。 

整體制造業(yè)仍然低迷 

匯豐銀行上周四公布的數(shù)據(jù)顯示，9月中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）初值為47.8，較8月份47.6的終值小幅回升。但9月制造業(yè)產(chǎn)出指數(shù)初值為47.0，創(chuàng)下10個(gè)月以來最低。在新訂單指數(shù)小幅反彈的背景下，中國制造業(yè)產(chǎn)出指數(shù)初值繼續(xù)下探至47.0，這說明去庫存進(jìn)程還在持續(xù)。匯豐庫存指數(shù)9月為51.1，8月為54，9月產(chǎn)成品庫存增加幅度有所放緩，但仍處于擴(kuò)張區(qū)間。 

從匯豐PMI來看，中國的制造業(yè)增速仍在放緩，只是放緩的幅度有所趨穩(wěn)。雖然之前發(fā)改委集中批復(fù)了大量的基建項(xiàng)目，但這些項(xiàng)目落實(shí)需要大量的資金，從央行近期的動作來看，多數(shù)采用的是逆回購而不是外界一直期盼的降準(zhǔn)，說明央行對通脹依然有所顧慮。 

因此，在銀根并未大幅放松的情況下，今年批復(fù)的基建項(xiàng)目要實(shí)現(xiàn)對基本金屬消費(fèi)需求的拉動，仍然需要不少時(shí)日。另外，由于新訂單疲弱而去庫存的過程比之前預(yù)計(jì)的更長，加上十八大臨近，管理層再次出臺大規(guī)模刺激政策的可能性不大，從而限制了鋅價(jià)的上漲空間。 

另外，上周二LME公布的數(shù)據(jù)顯示，鋅注銷倉單增加83%至1997年10月2日以來的最高位217800噸。其中，在美國新奧爾良倉庫新增的注銷倉單占本次所有新增注銷倉單的82%。而目前美國新奧爾良倉庫鋅庫存總量為651350噸，占LME鋅庫存總量的71%。本次注銷倉單大幅攀升又出現(xiàn)在新奧爾良倉庫，讓人不禁再一次聯(lián)想起之前外界傳言的嘉能可陰謀論。無論如何，鑒于目前世界經(jīng)濟(jì)的整體低迷狀況，本次注銷倉單的詭異攀升絕不可能是需求回升導(dǎo)致，后市影響有待觀察。 

從近幾天的內(nèi)外盤走勢來看，鋅價(jià)已上行到強(qiáng)阻力區(qū)。目前中日矛盾因?yàn)獒烎~島事件激化，短期內(nèi)勢必會影響到兩國的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，再加上中美大選將至，政治層面的不確定性大增。因此，操作上，建議投資者多單逢高減持，待滬鋅站穩(wěn)16000元/噸平臺時(shí)再入場，止損位15500元/噸，止盈位16500元/噸。