目前國際銅在5300美金做休整，市場資金面充足和消費面疲弱相互博弈，短期看庫存還要繼續(xù)下降，庫存已跌破30萬噸，價格向下動能不足。我國國慶過后繼續(xù)消費疲弱的局面未改，因此價格也難持續(xù)反彈，當前國內(nèi)外的銅總持倉仍偏少，國內(nèi)41000一線建議拋空。

外圍偏暖VS貿(mào)易萎縮雙重左右銅價

9月以來銅的行情很大程度上都取決于嘉能可消息的刺激和美聯(lián)儲議息會議的影響。9月7日，礦業(yè)巨頭嘉能可宣布將暫停剛果民主共和國事業(yè)以及贊比亞Mopani Copper Mines的部分銅礦生產(chǎn)，為期18個月，從而縮減40萬噸銅供應(yīng)。盡管在約2，200萬噸的全球需求中，40萬噸顯然是九牛一毛，但意料之外的大量減產(chǎn)還是令期銅投資者雀躍不已，對銅市將由供應(yīng)過剩轉(zhuǎn)向平衡
的預(yù)期令倫銅一舉飆升至七周高位5400美元上方。

隨后9月17日，智利Illapel西北以西71公里發(fā)生8.3級地震，智利國有銅業(yè)公司Codelco和Antofagasta公司隨即暫緩了智利的兩座大型銅礦生產(chǎn)，威脅著超過60萬噸的年產(chǎn)能。LME三個月期銅隨即飆升至兩個月高位。兩大意外令銅市罕見的出現(xiàn)供應(yīng)緊張預(yù)期，而在短暫狂歡之后，銅市投資者終于靜下心來等待美聯(lián)儲會議結(jié)果。

從美聯(lián)儲會議聲明可以看出，其未來何時升息、以怎樣的步伐升息在某種程度上取決于我國，因此隨著這一風(fēng)險事件的落幕，投資者迅速將關(guān)注的焦點重新轉(zhuǎn)向中國，需求疲弱再次映入眼簾，LME三個月期銅周五亞洲時段回吐此前智利地震帶來的升勢。。隨后市場炒作其拋售金屬庫存來緩解債務(wù)危機，導(dǎo)致有色金屬一度跳水，最低至4915美元，此番又宣布將把全球鋅產(chǎn)量削減50萬噸，相當于其年產(chǎn)量的約三分之一，嘉能可消息的刺激下金屬板塊聯(lián)袂上漲或下跌已經(jīng)成為近期的一個焦點。

美聯(lián)儲9月會議紀要顯示，盡管美聯(lián)儲官員們認為美國仍走在年內(nèi)加息的道路上，但認為威脅經(jīng)濟和通脹的風(fēng)險因素在增加，尤其加重了對海外市場經(jīng)濟發(fā)展的考量權(quán)重，加息預(yù)期的延期令大宗的偏暖氛圍再度迎來，銅整體處在偏強氛圍當中。但今年以來，受累于全球經(jīng)濟疲弱，中國進口與出口數(shù)據(jù)始終處于萎縮狀態(tài)（僅2月份因春節(jié)因素出口為增長48.9%）。因此，單月
出口的萎縮幅度收窄并不能視作轉(zhuǎn)折點。同時，8月中旬的人民幣主動選擇一次性貶值，以及十一長假前的趕出口，仍令9月出口數(shù)據(jù)具有特殊性，因此進口端的數(shù)據(jù)更能反映當前疲弱的中國國內(nèi)需求。9月17.7%的進口同比萎縮幅度雖不是年內(nèi)最差水平，但已是自2014年11月以來的連續(xù)第10個月同比下降。盡管期間大宗商品的跌價令原材料進口總量保持在高位水平，但分析國內(nèi)PPI各細項的持續(xù)下行，更顯出工業(yè)品需求的低迷。 

銅生產(chǎn)商下調(diào)現(xiàn)貨升水 

全球最大銅生產(chǎn)商--智利國有銅公司(Codelco)總裁表示，已為今后幾年的艱難處境做好準備，為了應(yīng)對銅價進一步下滑，公司將加大力度削減成本以及精簡項目運作。該公司2016年對其歐洲客戶的升水報價為每噸92美元，較今年的112美元下調(diào)18%。現(xiàn)貨升水是買家為了可以立即取得商品而付出較LME現(xiàn)貨價格為高的溢價水準，包括了運輸及保險成本，通常被看做行
業(yè)標桿。長期合約升水通常由供應(yīng)商和客戶協(xié)商制定，在年度"倫敦金屬交易所之周"(LME Week)行業(yè)活動期間進行討論。

銅管行業(yè)平均開工率處于下降態(tài)勢

盡管前期經(jīng)過央行連續(xù)的降息降準釋放了巨大流動性，但并未有如想象的那樣進入實體多少，資金短缺成為企業(yè)發(fā)展的主要瓶頸，也是影響銅材下游需求的最大變量因素。三季度銅管行業(yè)開工率與上年相比下降約14.28個百分點。從行業(yè)出發(fā)來分析開工率下降的原因是： 空調(diào)高庫存致使對銅管訂單的需求大幅減少。空調(diào)高庫存自去年下半年以來一直 難以消化，雖然各空
調(diào)企業(yè)采用各種手段和方法來促進市場繁榮，增加銷售、減少庫存，但受經(jīng)濟大環(huán)境的影響，除北上廣深外，我國其他地區(qū)的房地產(chǎn)市場銷售情況不良，房屋新增空調(diào)用戶大幅減少，加之今年夏季炎熱時間較短，導(dǎo)致居民對于空調(diào)需求熱情減弱。據(jù)空調(diào)制冷行業(yè)內(nèi)部人士透露，我國目前家用空調(diào)總庫存（含企業(yè)庫存和渠道庫存）約在4500萬臺左右，與上年同期相比總庫存不降

反升。銅管加工企業(yè)生產(chǎn)資金嚴重不足導(dǎo)致開工率大幅降低。自2014 年下半年我國銀行系統(tǒng)加大對于“涉銅”企業(yè)信貸回收，致使銅管加工企業(yè)正常生產(chǎn)資金周轉(zhuǎn)不暢，今年以來資金緊張愈發(fā)嚴重，大部分銅管生產(chǎn)企業(yè)為降低生產(chǎn)成本，加速資金周轉(zhuǎn)頻率，對于回款賬期較長的訂單降低排產(chǎn)比例或直接取消訂單以緩解企業(yè)資金緊張壓力。而具有國企背景和上市公司,由于其相對寬松的資金來源,使得一級市場的空調(diào)企業(yè)獲取訂單的份額相對較多,生產(chǎn)開工率也保持在較高的水平，但由于大部分銅管企業(yè)開工率的下降拖累，使得整個銅管行業(yè)平均開工率處于下降態(tài)勢。

行情展望

連續(xù)走弱的美元指數(shù)再次給了基金屬市場機會，背靠均線支撐的銅價出現(xiàn)上漲。但我國經(jīng)濟悲觀預(yù)期猶存，受資金瓶頸實體需求還是相對疲弱，在我國經(jīng)濟有效改善前，有色上漲暫以反彈對待。國際銅在5300美金做休整，市場目前資金面充足和消費面疲弱相互博弈，短期看庫存還要繼續(xù)下降，跌破30萬噸價格向下動能不足。消費方面看中國，中國國慶過后繼續(xù)消費疲弱的
局面未改，因此價格也難持續(xù)反彈，仍然建議觀望，國內(nèi)41000一線建議拋空。