北半球進入暑假，投資者開始意興闌珊，國際鋁價也隨之變得波瀾不驚。現貨鋁滑向2009年以來的新低，8月初慘跌至1800美元一噸。目前看來，只有短缺的消息才能阻止鋁空頭繼續攻營拔寨，使鋁價勉強維持在該價位上方。 

國際鋁聯盟的最新數據顯示，6月鋁產量達到有史以來的最高峰，在目前需求不振的背景下，鋁價疲軟并不令人吃驚。 

目前，需求減緩在很多區域包括終端用戶那里都有體現。盡管有著一直被談論到的關于存貨緊縮造成的現貨市場的吃緊，但鋁價升水的動量正在趨弱。理論上，低價位水平和升水的穩定性吸引了一部分消費者的購買力，但未來幾周我們仍難以看到鋁消費顯著活躍的跡象。 

到第三或第四季度，鋁消費能否有顯著提升呢？工廠和存貨商目前都有存貨吃緊的情況，因此只要真實的終端需求有所抬頭，那么補貨情況馬上就會發生。當然，這種預期對于歐洲市場而言還為時尚早，美國市場會否發生這種情況更令人關注。目前我們的基礎分析顯示，第四季度鋁的需求和供給都會有所上升，相信這主要是由亞太市場的增長所驅動的。 

目前鋁價大環境的關鍵詞就是“動蕩”，我們看到美國市場出現了意外狀況。最近美國Ormet公司宣布即將關閉它位于漢尼拔冶煉廠的六個電解槽系列之一，該冶煉廠年產能27萬噸，一直以來都是北美供應鏈上的主要供應商。Ormet公司更暗示，有可能在年底前關閉所有的電解槽系列，此外公司還調整了氧化鋁和鋁的產量水平以適應市場狀況的變化。在漢尼拔地區，電源輸入成本高企影響了公司2012年的利潤，這里許多其他冶煉廠也有同等的困境。更有甚者，電力供應商是否會進一步調升電價依舊懸而未決，這或許是Ormet公司采取減產行動的主因。 

不過，這都不足以使鋁產能的增長退回到正常水平之下。國際鋁業協會的最新數據顯示，6月的國際鋁產量達到創紀錄的日產能12.38萬噸，折合年產能4.35億噸，而這一增長主要是中國驅動的，中國的產能迅猛增長足以抵消其他區域的產能縮減。 

假如中國的賤金屬出口超額，理論上說，就可以抵消其他地區的緊張局面以及由此帶來的鋁升水高企的狀況。但這一點與中國政府嚴格限制無附加值狀態下的“高耗能”產品出口的政策精神相悖。目前，中國政府的課稅制度和相應的LME-SHFE套利狀況都顯示，中國并沒有顯著的鋁出口超額情況，這將使大量非中國的鋁需求只能靠非中國的鋁冶煉機構來滿足。這意味著，過去幾年來新的鋁冶煉廠不得不在中國之外建造，但問題是1800美元一噸的水平使它們都無疑坐上了火山口。事實上，即便鋁價達到2200美元一噸，相關的投資活動仍不會很活躍，除非冶煉電力設備有很大程度的改良，或者電價有大幅下降。