在外圍市場因節假日而出現休市的情況下，國內市場這兩天將孤獨行走。周一開盤，金屬基本平開，但孤獨的日子注定難得火爆，金屬開盤后震蕩走弱，其中滬鋅領跌，1203合約下跌2.17%至14640元/噸，再次來到近兩個月的震蕩區間下沿14500元/噸附近。預計后市在內外交困之下，“鋅”情仍將低落，投資者可適度輕倉空單介入。 

消息面平靜 潛在風險較大 

歐美市場恰逢圣誕節假日，消息面上也較為平靜，節假日的歡樂氣氛掩飾了危機，恰似風平浪靜，但潛在危機仍然較大。就在圣誕之前，穆迪剛下調了匈牙利信用評級，并且將評級展望定為“負面”；同時惠譽也對美國的債務進行了警告。而圣誕期間IMF總裁拉加德還警告世界經濟“處境危險”，將在1月底下調2012年全球經濟增長預期，本周四意大利今年最后一次國債拍賣仍將令市場較為關注，如果再次保持在7%以上，或將加重市場的悲觀情緒。美國的薪資稅問題仍然懸而未決，雖然將談判延長了兩個月，但路途注定艱難，美國財政政策的爭論仍將延續。重要的是，2012年的第一季度歐洲將面臨巨大的償債期，風險尤其大。 

庫存走高 內外需求低迷 

上周，LME鋅庫存大幅增加67400噸至826300噸，為今年內單周庫存增幅最大的一周，注銷倉單也持續較低，沒有明顯的改善。現貨方面一直維持一定的貼水狀態，上周末貼水幅度有所擴大，后市的需求前景較為悲觀。國內方面，往年鋅加工企業在年底用工會出現一定的緊張問題，而今年這種問題已經伴隨企業訂單減少開工率下滑而不存在。從精礦來看，精礦價格沒有繼續下降，低位企穩。但精鋅長江現貨價上周已經降至年內較低水平，而且加工產品中的壓鑄鋅合金價和涂鍍鋅的價格繼續小幅下降，其中壓鑄鋅合金再次接近10月份最低價，而涂鍍鋅價格已經是年內最低價，顯示了目前國內下游對鍍鋅板的需求已經極其萎靡。 

弱勢中套利盤尋覓良機 

LME和SHFE兩個市場期鋅走勢全面趨弱，但在弱勢市場中總有強者。國內市場相對LME更為抗跌，也導致了目前滬鋅與倫鋅的比值持續上升。截至上周五收盤，滬鋅與倫鋅的比值上升到7.96，處于年內最高水平。而在此情況下，我們上調貿易升貼水至100美元/噸之后，進口鋅仍然盈利23.23美元/噸。如果按照市場上較低的90美元/噸左右的貿易升貼水來算，鋅的進口空間更大。這樣必將導致現貨鋅進口的增加，而對投資者來說，目前不管是從歐洲還是從中國來看，鋅的需求都在放緩。在弱勢的市場中，套利資金尤其關注這種套利的機會，兩市形成的套利窗口必然使得“買倫鋅賣滬鋅”的套利盤增加，對國內鋅價來說形成較大的壓力。 

技術面上，倫鋅和滬鋅上周窄幅震蕩。在周一LME市場休市的情況下，滬鋅一舉跌破5日均線系統的支撐，并始終承壓于布林通道中軌線。滬鋅1203合約收于14640元/噸，瀕臨前期震蕩區間的下沿，持倉量明顯放大，MACD和KDJ反彈的形態被打破，上沖無力，下行風險增加。筆者認為，滬鋅后市仍然偏空，14500元/噸的支撐有可能被打破。穩健的投資者可繼續等待觀望，突破14500元/噸后空單進場；而激進的投資者可適當空單輕倉參與，止損設置15000元/噸。