“不能太樂觀，只是炒一個概念，天威保變(600550,股吧)（600550）只是短命行情”，“天威保變將是太陽能的領跑者，將成為百元股。”在天威保變的股吧里，類似這樣的多空舌戰不斷上演。根據3月30日公告，天威保變表示，公司目前生產經營情況正常，此外，財政部、住房和城鄉建設部制定的相關政策為公司太陽能產業的發展提供了良好的政策支持，但對公司業績的具體影響尚無法估計。那么天威保變是真正的太陽能概念牛股抑或只是大資金的炒作？讓我們來揭開迷霧。

　　3月23日，財政部、住房和城鄉建設部發布加快推進太陽能光電建筑應用的實施意見，包含實施“太陽能屋頂計劃”與“太陽能光電建筑應用財政補助資金管理暫行辦法”兩部分。受此消息刺激，天威保變在3月26日被大單拉起封于漲停，其他太陽能股也在該股的帶領下全體而動，第二天天威保變以“一”字漲停封板，在高位調整一日后于本周二（3月31日）再次封于漲停，截至周五收盤，天威保變在短短一周的交易日內上漲超過30%，巨大漲幅背后有何玄機？

　　爆炒理由:看好多晶硅前景

　　根據最新公布的年報顯示，天威保變的主營業務是變壓器生產，占主營業務收入比例的85.76%，其他業務所占比例并不多，之所以被市場熱炒，是因為天威保變參股的太陽能業務。

　　根據東方證券的最新年報分析，第一，天威保變參股35.66%的新光硅業2008年產量為810噸，實現銷售收入16.01億元，凈利潤8.07億元。由于多晶硅產能釋放所引起的供需關系的變化，多晶硅價格出現較大跌幅，目前價格大約為120萬元/噸（含稅），預計新光硅業2009年的產量將超過1000噸，照此計算，2009年新光的凈利潤將達到5.21億元。公司新津和樂山兩個3000噸項目2009年年底將投產，估計2009年將分別貢獻少許產量。第二，公司參股25.99%的天威英利2008年產量為281.5MW，實現銷售收入75.99億元，凈利潤11.56億元，2008年電池均價為3.88美元/瓦，目前價格約為2.4美元/瓦，隨著2009年中期三期產能的釋放，公司硅片、電池片和組件的產能將分別達到600MW。公司2008年簽訂的于2009年交貨的訂單數量為317.4MW，預計公司2009年組件的產量將達到500MW。第三，公司的薄膜電池將于2009年中期投產，我們預計公司薄膜電池產量2009年將達到20MW，目前薄膜電池價格約為1400萬-1500萬元/MW，毛利超過35%,將成為公司新的利潤增長點。

　　從以上報告可以看出，這三大業務才是被市場所鐘情的概念，而天威參股的新光硅業和天威英利是最被市場看好的，也是市場資金炒作的動力。而我們都知道，多晶硅是最主要的光伏材料，而隨著我國集成電路的發展，硅片生產和太陽能產業的發展都離不開多晶硅，炒天威保變最主要還是市場看好多晶硅的前景，那么被市場所看好的多晶硅概念到底是有何秘密呢？

　　私募揭底:多晶硅再跌75%

　　“這完全就是瞎炒！炒太陽能概念完全是純投機！”上海一家私募人士這樣憤慨道，“看看整個新能源板塊，里面沒有真正擁有技術創新能力的，最主要的技術還是要看美國那邊，目前炒太陽能概念，有點像炒作當時1999年的網絡股行情一樣，都是講故事，大忽悠。”

　　該私募人士告訴筆者：“不要心存幻想，市場所熱崇的多晶硅目前是供大于求，而且目前多晶硅價格大幅回落，從高位的500美元跌至100美元左右，這對于相關上市公司來說是不利的。看無錫尚德，其2008年第四季度凈虧損額達到6590萬美元，每股凈虧0.42美元，其虧損原因就是在400美元/公斤的高位囤積了大量的多晶硅，雖然在上周受利好消息刺激暴漲44%，目前股價在11美元左右，但對于52周的最高股價51.75美元來說，跌幅近80%。并且，目前多晶硅的價格依然沒有走穩的跡象。”

　　“多晶硅價格最低可能跌至25美元/公斤。”一位光伏業內資深人士透露，“目前現貨市場上多晶硅貨源充足，每公斤在100美元左右，有些市場的報價甚至接近90美元，并且由于現貨市場可以直接拿貨，光伏企業現在很少簽長單了，盡管如此，因需求短期內恢復可能性不大，多晶硅未來仍然看跌。”筆者查閱了3月25日國內多晶硅的最新報價，在700元/公斤。

　　根據中投顧問能源產業研究部的數據顯示，到目前為止，國內有近50家公司正在建設、擴建和籌建多晶硅生產線，總建設規模超過10萬噸，總投資超過1000億元，其中一期規模超過4萬噸，投資超過40億元，一期建設基本上都在2006-2009年期間開始，在2007-2010年期間建成投產，其他的產能可能在2011-2012年實現。中投顧問預計，隨著產出增加及新訂單增長放緩，今年產能將超過需求的55%。從這一因素來看，多晶硅的價格將繼續看跌。

　　由此來看，天威保變參股的相關公司業績可能低于市場預期，這對天威保變來說不是一個好消息。

　　4月2日晚，天威保變發布2009年一季度業績預告，公司一季度將實現凈利潤1.75億元至2.0億元，同比下降16%～28%。

　　炒作者：機構游資聯手

　　天威保變背后誰在拉抬股價？筆者通過3月25日至3月27日連續三日的成交明細發現，在買入方，有三家機構聯手買進，共同買入3個億，而著名游資杭州文暉路也買入8600萬，代表QFII的中金公司營業部也買入7100萬元，從賣出方看，四家機構出貨，但總賣出量為2個億左右，著名散戶大本營深圳泰然九路賣出3600萬元，總體看，買入方占上風，前期的漲停很可能是機構和游資聯手作戰的結果。

　　券商集體唱多

　　盡管私募對該股質疑不斷，但從最新的券商報告來看，都非常看好該股，并且都是“增持”評級，一方面券商集體唱多，另一方面機構席位大量買入，這是否又有新的故事呢？

　　中金公司認為，天威保變2009年市盈率高達24倍，考慮到變壓器可比公司特變電工(600089,股吧)市盈率為18倍，光伏可比公司REC市盈率為5倍，公司的估值蘊含了過多資產重組的預期。就基本面而言，只有在海外信貸有所恢復，光伏需求重燃之時，公司的光伏收益和估值方可得到雙重的提升。

　　平安證券將天威保變的業績預測略微調整，2009年EPS為1.17元，較原來的1.13元小幅提高。2010年EPS為1.38元，較原來的1.58元有所下調。對應的PE分別為23倍和17倍，短期估值已進入相對合理區域。考慮到公司的持續成長性和行業地位，維持“推薦”投資級別。

　　中信建投預計天威保變未來三年變壓器保持40%左右的穩定增長速度；太陽能產品隨著天威英利三期建設的完成，產量將達到600MW。而上游原材料領域，隨著新光硅業的全面投產，為公司太陽能光伏產業提供原材料保障，進一步完善了公司的光伏產業鏈；除此之外，風電、非晶薄膜電池領域也有可能成為業績增長的亮點，預計2008、2009年業績分別為0.81元、1.12元，維持“買入”評級。

　　興業證券認為，2009年將是光伏產業的并購整合年，天威保變資金充裕，具備并購其他光伏企業的能力，外延式增長值得關注和期待。預計2009年、2010年公司EPS分別為1.00元、1.58元，對應估值分別為22.7、14.4倍，看好公司的長期發展潛力，維持“強烈推薦”評級。

　　連續三日成交明細（3月25日至3月27日）

　　買入營業部名稱累計買入金額(元)

　　機構專用117149856.00

　　機構專用107765856.00

　　東吳證券杭州文暉路證券營業部86699764.00

　　機構專用78878848.91

　　中金公司北京建國門外大街證券營業部71235891.02

　　賣出營業部名稱累計賣出金額(元)

　　機構專用67511585.88

　　機構專用52263344.30

　　機構專用40769584.25

　　機構專用39937876.63

　　國信證券深圳泰然九路證券營業部36912662.49

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