周二夜盤，大商所鐵礦石期貨價(jià)格大幅下跌，近月和遠(yuǎn)月合約最大跌幅均超過3%，這使得部分市場(chǎng)參與者開始重新看空鐵礦石價(jià)格。但筆者認(rèn)為，目前鐵礦石市場(chǎng)供給過剩基本反映到價(jià)格當(dāng)中，鐵礦石價(jià)格中期出現(xiàn)振蕩走勢(shì)的概率較大，投資者不可過度看空鐵礦石價(jià)格。

進(jìn)口礦低庫存對(duì)鐵礦石價(jià)格支撐明顯

截至8月14日，港口的進(jìn)口鐵礦石庫存為8167萬噸，過去六周基本呈穩(wěn)中趨降態(tài)勢(shì)，且比去年同期的庫存量下降了約四分之一。在當(dāng)前的粗鋼日產(chǎn)量下，該庫存水平能夠支撐鋼廠23—25天的使用。若考慮到進(jìn)口方面澳大利亞的船期為15—20天，巴西船期為40—45天，那么當(dāng)前的庫存水平的確是比較緊張的，存在短期供給風(fēng)險(xiǎn)。

我們?cè)儆^察下另一項(xiàng)庫存指標(biāo)——大中型鋼廠進(jìn)口礦可用天數(shù)，該指標(biāo)從兩個(gè)月前的27天大幅降至近期的21天，這與港口庫存下降相一致。這個(gè)現(xiàn)象需要從兩方面辯證分析：第一，鋼廠不看好未來的鐵礦石價(jià)格，因此采取了低庫存策略來規(guī)避存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；第二，當(dāng)前的庫存水平已經(jīng)低到了一定程度，物極必反，如果需求回暖，那么鐵礦石價(jià)格可能有比較大的反彈幅度。

港口現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺使得上述第二點(diǎn)發(fā)生的可能性增加。如果僅僅是因?yàn)殇搹S簡單地不看好市場(chǎng)而削減采購，那么疲軟的需求應(yīng)該會(huì)拖累現(xiàn)貨價(jià)格。但現(xiàn)在的情況是，過去一個(gè)月左右，天津港(600717,股吧)、青島港、日照港(600017,股吧)等地鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格一直非常堅(jiān)挺，而新華鐵礦石指數(shù)也顯示鐵礦石價(jià)格出現(xiàn)連續(xù)五周的回升。這表明，盡管市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期價(jià)格依舊保持偏空觀點(diǎn)，但這并不能掩蓋當(dāng)前供給偏緊的事實(shí)。

鋼材庫存持續(xù)走低，需求逐步企穩(wěn)

鋼礦不分家。鐵礦石價(jià)格走強(qiáng)的另一個(gè)原因是，鋼材消費(fèi)小幅回暖。截至8月14日，社會(huì)鋼材庫存為509.1萬噸，持續(xù)3周同比減少，目前已經(jīng)回落到過去5年以來的低點(diǎn)。從估算的庫存消費(fèi)比來看，目前的庫存仍高于2009年，但低于此前5年。從這一點(diǎn)分析，鋼材價(jià)格經(jīng)過前期猛烈殺跌之后，可能將逐步進(jìn)入企穩(wěn)狀態(tài)，這將在中長期對(duì)鐵礦石價(jià)格產(chǎn)生穩(wěn)定支撐。

此外，近期人民幣貶值助推鋼材出口。鋼材出口利潤微薄，因而對(duì)于人民幣4%左右的貶值幅度很敏感。部分鋼廠小幅讓利的銷售策略更加刺激了鋼材的銷量。7月份，我國鋼材出口總量973萬噸，創(chuàng)下了過去6個(gè)月的最高紀(jì)錄。從目前華東地區(qū)鋼廠訂單激增的現(xiàn)象分析，8、9月份鋼材的出口可能更加強(qiáng)勁。

綜合上述分析，筆者認(rèn)為，盡管鐵礦石價(jià)格的長期熊市并未扭轉(zhuǎn)，但短期存在反彈的可能性。如果再度出現(xiàn)類似周二的急速下跌行情，操作上應(yīng)避免追空。