鋅價(jià)在3月份大幅走低后，于4、5月出現(xiàn)反彈，反彈主要因素包括：對(duì)供應(yīng)縮減的擔(dān)憂、庫(kù)存減少的提振、成本支撐以及銅、鎳等金屬走強(qiáng)的拉動(dòng)。不過，宏觀層面國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑對(duì)鋅終端基建、地產(chǎn)等的影響將會(huì)逐漸顯現(xiàn)，鋅趨近上方壓力位后回調(diào)壓力逐漸增大。

供應(yīng)緊缺有望緩解

今年初以來，鋅供應(yīng)持續(xù)放緩，1、2月份傳統(tǒng)低產(chǎn)月份之后并沒有迎來3月產(chǎn)出的增長(zhǎng)，3月國(guó)內(nèi)鋅精礦產(chǎn)出48.89萬噸，同比減少3%，4月國(guó)內(nèi)鋅精礦產(chǎn)出下滑至46.57萬噸，同比減少5.18%，1-4月累計(jì)產(chǎn)出減少4.2%。國(guó)內(nèi)產(chǎn)量雖出現(xiàn)下滑，但進(jìn)口礦大幅增加，3月累計(jì)增長(zhǎng)31.6%。國(guó)內(nèi)精煉鋅4月產(chǎn)出較3月有所回升，同比增長(zhǎng)2%，1-4月累計(jì)產(chǎn)出同比下滑0.6%。3月鋅冶煉企業(yè)開工率近66.71%，雖比2月上升2.64個(gè)百分點(diǎn)，4月開工率回升至72.54%，較3月份上升了6.19 %，預(yù)計(jì)供應(yīng)緊張?jiān)?月和5月將得到改變，因鋅價(jià)的回升以及現(xiàn)貨供應(yīng)的緊缺令開工連續(xù)兩個(gè)月回升，4、5月份鋅產(chǎn)出或出現(xiàn)微增。屆時(shí)，近月走強(qiáng)格局有望發(fā)生轉(zhuǎn)變，遠(yuǎn)近月價(jià)差料將增大，現(xiàn)貨價(jià)格面臨一定的壓力。

汽車家電需求低迷

今年汽車行業(yè)落入低增長(zhǎng)。同比增速?gòu)娜ツ甑?0%上方落入10%之下，4月產(chǎn)出增速較3月環(huán)比下滑，1-4月累計(jì)同比增速降至15個(gè)月新低。5月后，汽車行業(yè)逐漸進(jìn)入銷售淡季，后市汽車產(chǎn)出或仍有下滑。

家電方面，洗衣機(jī)和冰箱的產(chǎn)出增速大幅萎縮，3月冰箱產(chǎn)出同比僅微增1.3%，累計(jì)增1.2%，皆遠(yuǎn)弱于去年同期。而空調(diào)自4月份后產(chǎn)出增速有所好轉(zhuǎn)，4月產(chǎn)出增長(zhǎng)逾8%，去年同期僅為3.8%，累計(jì)16.23%的產(chǎn)出增速較去年同期增加13個(gè)百分點(diǎn)。可以看到，3月金屬價(jià)格的走低促使了空調(diào)企業(yè)提前為夏季旺季備貨。4月中旬以來延續(xù)至5月份的銅現(xiàn)貨升水的大幅走高現(xiàn)貨緊張或令5月銅管采購(gòu)逐漸降溫，而6、7月份后，產(chǎn)出又將面臨將季節(jié)性下降，相應(yīng)的空調(diào)產(chǎn)出將走低，空調(diào)用鋅消費(fèi)也將趨弱。此外，房地產(chǎn)市場(chǎng)的低迷也對(duì)家電需求形成壓抑。

銅鎳?yán)瓌?dòng)效用或減弱

鋅價(jià)在3月大幅走低后，4、5月份連續(xù)走高。除了基本面因素外，銅鎳價(jià)的大幅上行也是帶動(dòng)鋅價(jià)走高的因素之一。近期，銅價(jià)持續(xù)反彈，國(guó)內(nèi)銅現(xiàn)貨升水一度高達(dá)1450元/噸。銅上行源自一季度比價(jià)走低、進(jìn)口虧損加大、國(guó)內(nèi)供應(yīng)放緩、3月后銅管銅桿終端消費(fèi)增長(zhǎng)、訂單增加等綜合因素，目前銅價(jià)雖仍能維持高位震蕩的強(qiáng)勢(shì)步伐，但上漲幅度和增速或較前兩個(gè)月減弱。而鎳在強(qiáng)勢(shì)上行后面臨技術(shù)盤的獲利了結(jié)，震蕩加大，后市印尼政策的變化與否將直接影響鎳價(jià)走勢(shì)，而強(qiáng)勢(shì)暴漲腳步或出現(xiàn)緩和。

綜上，我們認(rèn)為鋅價(jià)此前的反彈預(yù)計(jì)將趨于結(jié)束，5、6月供應(yīng)緊張會(huì)出現(xiàn)緩和，而終端弱勢(shì)則仍將延續(xù)，基建難以走強(qiáng)，信貸風(fēng)險(xiǎn)將拖累房地產(chǎn)危機(jī)進(jìn)一步惡化，家電汽車生產(chǎn)逐漸走淡維持弱勢(shì)，銅鎳等拉動(dòng)效應(yīng)減弱，預(yù)計(jì)鋅價(jià)回調(diào)壓力加大。