瑞銀證券發(fā)布研報稱，據(jù)其實(shí)地調(diào)研，盡管電力行業(yè)反腐對于電力行業(yè)投資有一定的負(fù)面影響，但是銅桿企業(yè)的需求相對穩(wěn)健。而由于空調(diào)的銷售增長減緩，銅管的開工率和銷售均在9-10月表現(xiàn)平平。考慮到4季度是消費(fèi)的淡季，該行認(rèn)為中國未來2-3個月中的銅消費(fèi)很難有起色。

瑞銀指出，從下游行業(yè)來看，9月精煉銅進(jìn)口規(guī)模雖有反彈，但下游行業(yè)需求持續(xù)積弱。

9月精煉銅進(jìn)口達(dá)到39萬噸，環(huán)比增長16%，為過去3個月中最大的單月環(huán)比增長，但同比下滑15%。

瑞銀認(rèn)為9月的進(jìn)口增長很大部分原因來自于中國國慶長假、推動貿(mào)易商提前備庫。從用銅的主要兩個行業(yè)(電力、空調(diào))下游數(shù)據(jù)看銅消費(fèi)沒有改善的跡象：8月，中國電力投資增長同比3%。空調(diào)銷售同比增長4.8%，住宅銷售面積同比下滑12.4%。

從庫存方面來看，中國上海保稅庫銅庫存持續(xù)流出，最新數(shù)據(jù)跌至62萬噸，近5個月下降了21萬噸。上海期貨交易所庫存近2周由7.5萬噸上升至8.5萬噸。

目前中國政府和銀行對于貿(mào)易商的信用證融資方式仍然謹(jǐn)慎，瑞銀認(rèn)為近期還會進(jìn)一步收緊。如果信用證融資貿(mào)易持續(xù)減少，該行認(rèn)為保稅庫的庫存還會繼續(xù)下降，由此可能導(dǎo)致現(xiàn)貨市場供給繼續(xù)增加。

瑞銀指出，盡管銅冶煉加工費(fèi)上行，但副產(chǎn)品硫酸價格下跌。考慮到2季度江西銅業(yè)公司有低價庫存(3季度不再有該利好)，該行認(rèn)為江西銅業(yè)公司3季度業(yè)績與2季度持平，維持對于江西銅業(yè)2014-16年0.88/1.09/1.16元的EPS預(yù)測(目標(biāo)價13.64元基于15.5倍2014年P(guān)E)，評級為中性。

瑞銀大宗商品團(tuán)隊(duì)相對看好鋁土礦、氧化鋁、鎳和鋅，不看好電解鋁、黃金和銅。