1、中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行：中國經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)回落，基建增速回落，房地產(chǎn)市場風(fēng)險加大。8月制造業(yè)PMI指數(shù)顯示中國制造業(yè)復(fù)蘇放緩。8月工業(yè)增加值增速大幅回落。

2、中國宏觀經(jīng)濟(jì)政策取向：3月19日國務(wù)院常務(wù)會議指出要穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間范圍內(nèi)。6月16日，央行再次定向降準(zhǔn)。6月30日，銀監(jiān)會調(diào)整存貸比的統(tǒng)計口徑。部分城市發(fā)文放松限購。央行通過PSL向國開行再貸款1萬億。近期高層表示無強(qiáng)刺激。

3、鋁鋅運(yùn)行主要動因與制約：前期鋁鋅價格出現(xiàn)反彈主要是由供應(yīng)受限，中國穩(wěn)增長政策及后期政策力度可能加碼的預(yù)期引致的。前期鋁價反彈幅度較大，主要因最近兩年跌幅較大。庫存調(diào)整行為應(yīng)該是現(xiàn)貨價格反彈較快的直接原因。制約鋁鋅價格反彈高度的核心因素是產(chǎn)能過剩，一旦價格足夠高，供應(yīng)將大幅增加，從而壓制價格表現(xiàn)。

5、鋁現(xiàn)貨價格：9月26日，期鋁當(dāng)月午前價格小幅回升，成交中心逐步上移至14080元/噸附近，上海現(xiàn)貨市場成交價格集中在14030-14060元/噸，由于期鋁當(dāng)月價格自14050元/噸逐步上移，實際成交價格對當(dāng)月貼水20元/噸-平水為主，貿(mào)易商報價亦跟隨期貨價格走高而上漲。無錫地區(qū)成交價格集中在14040-14070元/噸，杭州地區(qū)價格集中在14050-14080元/噸。受節(jié)前備貨增加影響，市場成交活躍度回暖。

6、鋅現(xiàn)貨價格：9月26日，0#鋅主流成交16580-16660元/噸，0#現(xiàn)鋅對滬期鋅1411合約升220-260元/噸，對滬期鋅主力1412合約升200-240元/噸，1#鋅主流成交16550-16600元/噸。滬期鋅1411合約開盤震蕩上行，早盤維持震蕩盤整波幅有限，0#現(xiàn)貨升水230-260元/噸，臨近月末持貨商受限于資金問題出貨意愿較高，貿(mào)易商節(jié)前避險情緒稍增，且部分忙于月底結(jié)算，市場接貨情緒有限；進(jìn)入第二交易時段，滬期鋅迅速拉漲逼近上方16500元/噸關(guān)口，升水小幅收窄至220-240元/噸附近，貿(mào)易商接貨情緒稍有改善，主要是下游節(jié)前備庫需求略有釋放，整體成交較昨日略改善。

美聯(lián)儲加息預(yù)期漸濃，美元持續(xù)走強(qiáng)，壓制風(fēng)險資產(chǎn)價格走強(qiáng)。中國政府高層已經(jīng)明確表示不再推出大規(guī)模刺激政策，鋁鋅下游需求改善空間有限。目前，月度數(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟(jì)下行壓力依舊較大。房地產(chǎn)方面，中國僅有5個城市尚未放松房地產(chǎn)市場限購。限購取消的效果還有待于觀察。鋁鋅價格整體回落態(tài)勢未變，策略上，前期建議的空單謹(jǐn)慎持有，不宜盲目殺跌。