銅價當前反彈動力不足，美國經濟年初表現疲軟、中國經濟增長仍然緩慢、中國銅供大于求等利空因素將使銅價回落。本月底滬銅或回踩50000元/噸一線，盤中將下破50000元/噸關口，倫銅將下探7000美元/噸整數關口。

本周前三個交易日滬銅沖高回落，主力1405合約收跌100元/噸，至50690元/噸。受美元指數走弱及中國需求預期升溫影響，月初倫銅反彈并升至近月高位，滬銅也出現反彈走勢。然而，此輪反彈動力不足且不能長久，后市在中國經濟增長乏力、中國銅供大于求、全球銅庫存上升、中國保稅區銅庫存大增和基金凈持倉轉為凈空頭等利空因素影響下，滬銅或回踩50000元/噸一線，倫銅將下探7000美元/噸整數關口，但總體上銅價外強內弱格局仍將持續。

美元指數走弱，銅價反彈乏力

自美聯儲兩度宣布QE縮減計劃之后，美元指數開啟一波反彈，而隨著2月持續3周的下跌，一切又回到原點。近期美元指數走弱的主要原因是美國經濟數據疲軟，1月零售銷售環比意外萎縮0.4%，美國1月工業產出環比下跌0.3%，2月8日當周美國首次申請失業救濟人數為33.9萬人，差于預期的33萬人。推動美元指數走低的另一個原因是歐元區經濟復蘇超預期，去年第四季度歐元區GDP同比增長1.1%，為連續第三個季度實現增長。德國、法國、西班牙、意大利等國均實現了經濟增長，表明歐元區在經歷了兩度經濟衰退的打擊之后正緩慢地復蘇，這令歐元兌美元走強，而美元指數開始持續走弱。

銅價2月以來的持續回落，說明美國經濟走軟本身意味著未來需求的縮減，從供需端削弱對銅價的支撐。市場之所以選擇性忽略需求利空，因為美聯儲對后市經濟的樂觀，美聯儲新任主席表示，近期美國疲軟的經濟數據并沒有動搖美聯儲將繼續縮減刺激政策的計劃。

國內銅供大于求壓制銅價反彈

中國1月份共進口陽極銅、精煉銅、銅合金和銅半成品53.6萬噸，較去年12月的44.2萬噸增長21%。其中，一部分是貿易商增加融資銅進口，另一部分是春節長假前夕工廠補充庫存。中國保稅區最新銅庫存接近70萬噸，高于1月初的55萬噸，新增部分主要為融資銅。融資銅存在換現需求，短期將增加市場銅供應量，利空銅價。此外，全球三大交易所銅顯性庫存一改陰跌走勢，出現大幅回升，截至2月14日當周，三大交易所銅庫存增加2萬余噸，總庫存升至49.7萬噸，對國際銅價形成利空。

CFTC銅凈持倉轉為凈空頭利空銅價

從本月初開始，持續近兩個月的CFTC銅非商業凈多頭持倉轉為凈空頭持倉，截至2月11日，CFTC銅非商業凈空頭持倉增至18050張。這一變化顯示目前市場看空情緒進一步上升。

總之，銅價當前反彈動力不足，美國經濟年初表現疲軟、中國經濟增長仍然緩慢、中國銅供大于求、全球銅庫存上升、中國保稅區銅庫存大增和基金凈持倉連續兩周凈空頭等利空因素將使銅價回落。本月底滬銅或回踩50000元/噸一線，盤中將下破50000元/噸關口，倫銅將下探7000美元/噸整數關口，但總體上外強內弱格局仍將持續。