要點

1、 宏觀經濟運行：全球經濟深陷增長和通縮的的泥淖當中，美國經濟成長動能減弱，年內加息無望，歐洲經濟在復蘇的邊緣徘徊掙扎，隨時準備擴大QE，中國經濟下行壓力仍未有效緩解，政府將繼續實施更加寬松的貨幣政策，更加積極的財政政策。

2、 政策取向：2014年四季度以來，中國政府的政策基調未變，但是政策寬松的力度明顯加強，11月21日降息，2015年2月4日全面降準，2月28日再次降息，4月19日降準1個百分點。4月30日政治局會議定調穩增長。2015年8月26日起，下調貸款基準利率并降低存款準備金率0.25個百分點;自9月6日起，下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。10月1日起，取消商業銀行貸款余額與存款余額比例不超75%的監管“紅線”。10月10日起在上海、天津、遼寧、江蘇、湖北、四川、陜西、北京、重慶等9省（市）推廣信貸資產質押再貸款試點。

3、 最新消息：

美鋁宣布將在今年四季度至明年一季度，削減原鋁冶煉產能50.3萬噸和氧化鋁精煉產能120萬噸，美國10月ISM非制造業PMI大幅好于預期10月ADP就業人數超預期增18.2萬暗示非農或向好歐元區10月綜合PMI不及預期企業擴張速度仍溫和。美國10月制造業指數從9月份的50.2%小幅下降至50.1%，創2年多新低歐元區10月制造業PMI終值52.3，高于前值和預期的52。美10月密歇根大學消費者信心指數不及預期。美國三季度GDP增速放緩至1.5%不及預期 ，歐元區10月經濟景氣指數升至105.9創逾四年最高水平

4、鋁運行主要動因與制約：前期鋁價格出現反彈主要是由供應受限，中國穩增長政策及后期政策力度可能加碼的預期引致的。近期鋁價格沖高回落主要是穩增長預期變動與美聯儲加息預期變動共同導致的。政策遲遲未能落地，產能過剩未能有效緩解，鋁下游需求疲弱。

5、鋁現貨簡評：11月10日，滬鋁小幅低開后一路下泄，午前收盤錄得低點10255元/噸。今日華南地區現貨成交價格集中在10250-10260元/噸，較華東現貨價格升水30-10元/噸，升水幅度明顯收窄。當地市場貨源充裕，上周略有收貨的下游企業今日觀望為主，表現較為謹慎，早盤午間收盤前持貨商報價收緊，成交集中在10270元/噸，因下游加重觀望情緒，今日華南地區整體成交量有所下滑。

期貨：11月10日，受年末美聯儲加息預期提高影響，美元指數高位整理，基本金屬價格全線承壓下行。滬鋁主力早盤開于10445元/噸，隨后即遭受空頭打壓，重啟下跌態勢，一路跌穿5日及10日均線，午后多頭上攻無果，空頭持續發力，跌幅繼續擴大錄得日內低點10215元/噸，基本回吐前8日所有漲幅，尾盤部分空頭獲利離場，主力合約大幅收跌于10270元/噸，跌295元/噸，跌幅2.79%，總手數增加14萬至36.7萬，持倉增加40576手至29.4萬手，下方失去均線支撐。滬鋁指數今日增倉67440手至681900手，空頭反撲勢頭迅猛，滬鋁承壓難返。

小結

中國投資失速依然是籠罩在基金屬市場頭上的陰云，并且是在今年持續天量信貸的情況下發生的，意味著資金不僅難流入實體經濟，也難流向政府主導的基建項目。當前的偏強行情是時間、空間所形成的共振，但同樣認為這一共振點的時效性較為有限，在技術上不能脫離壓力區域時，提醒注意突破行情失敗或導致市場信心的重歸悲觀。

中國和美國的經濟數據疲軟重燃了投資者對全球經濟的擔憂。美元幾近百點，基金屬承壓。日內公布中國10月CPI不及預期，PPI降幅與前值持平，再現通縮風險顯著，或迫使央行進一步加碼寬松。11月5日，國家發改委價格司司長許昆林煤電價格聯動仍有空間，條件成熟將會按照程序下調電價。傳聞鋁出口退稅澄清：中國官員承諾繼續對原鋁征收出口稅。料鋁價繼續承壓。但如果中國不減產，鋁的大勢是沒法改變的。噪音終將遠去，鋁市繼續艱難行。建議震蕩偏弱思路操作。中長期來看，中國不斷出臺更大力度的穩增長政策，鋁下游需求有望慢慢好轉，鋁價格有較大可能迎來階段性的反彈。策略上，回落后買入，不追高，不殺跌。