在本周的商品市場交易中，銅價有所下跌，這種用于從汽車到房屋建筑等一系列廣泛領域的工業金屬正在走向一個月以來的最低價。分析師擔心，銅價所遭遇的賣盤還將繼續下去，其滑坡局面可能會比3月份的最近一次跌勢還要嚴重。

導致銅價下跌的主要原因是，有報道稱青島港正在接受一項騙貸調查，其被指，多次向不同銀行質押銅，獲得成本低廉的外匯融資，這一事項導致投資者擔心將有數量龐大的銅庫存將會流入市場。

在周四早盤的交易中，倫敦金屬交易所（LME）三個月交割的期銅價格下跌0.35%，至每噸6666美元，接近于3月初以來的最低水平。與此同時，亞洲基準銅價也在隔夜交易中有所下跌。

“銅博士”的用途

銅價歷來也被各投行人士密切關注。對于全球經濟的健康性來說，這種金屬經常都被視為一種衡量標準，因此被昵稱為“銅博士”（Dr. Copper）。而對投資者來說，有多少銅進口是由于“真實的”工業需求而帶來的，又有多少是由于融資活動而帶來的，已經變成了一件越來越令人難以分辨的事情。

在身為全球最大銅消費國的中國，除了用于制造用途以外，銅還被用作融資交易中的質押品。據美銀美林統計的數據顯示，在2014年中，中國的銅庫存已經增長至800千噸左右，其中大約300到400千噸被用作融資交易的質押品。

基于銅這種金屬的融資交易功能，目前，青島港的官員正在展開調查，希望查明是否有使用銅做質押品的某些融資交易實際上并不存在，而這也是投行們關注的焦點所在。

青島港銅交易重要度何如？麥格理和美銀美林的報告可以回答這個問題。

麥格理指出：“自去年6月份以來，銅融資交易的需求也一直都處于非常高的水平，其原因在于其他信貸融資形式均遭到擠壓，而青島港今年的庫存取得了迅速增長：我們估測，截至5月底為止，保稅區所持有的精煉銅庫存總量大約為890千噸”。 

不過從數量上看，“目前形勢僅限于青島市兩個港口中較小的一個”，且根據據中國新聞消息來源所公布的信息顯示，僅有大約2-3千噸的銅正在接受調查，“這一數量對于銅市場整體來說并不重要。對一個每年2100萬噸的市場來說，20千噸和200千噸的持有量或釋放量之間的區別并不大”。

美銀美林也指出，“該港口并非精煉銅的主要貿易中心。因此，即便事件發酵后這些銅流入市場，其總量也不過是中國一天的需求而已”。

那么投行們在緊張什么？

盡管青島港所持有的銅庫存在全球庫存總量中所占比例很小，但這一丑聞卻在市場上掀起了軒然大波。此外，這樁丑聞還已經促使某些公司將其庫存轉往聲譽更好的保稅倉庫，同時還導致其他一些公司猜測，投資者可能會避開銅融資交易，從而令整個市場面臨清盤。根據花旗集團分析師作出的預測，繼6月初紐約商品交易所（COMEX）的銅凈多頭部位減少24%以后，本月剩余時間里凈多頭部位還將繼續撤離。

以邁克爾·韋德默（Michael Widmer）為首的美銀美林商品分析師則在周四發布研究報告稱：“在這些極端的假設情境中，有很多都并非我們的基本假設情境，但需要承認的是，青島港事件可能繼續導致市場出現短期扭曲現象，最終則可能限制銅融資交易的可用流動性。”

高盛高華擔心的是，這一事件有可能會導致境外銀行面臨抵押品不足的貸款和/或虧損。鑒于這種情況，多家境外銀行可能暫停在中國市場上的“回購協議”業務（即銅融資業務），并在整體上縮減其在中國的商品融資頭寸。

到目前為止，來自麥格理、高盛、美銀美林的分析師們表示一致看空未來銅價，高盛甚至預計今年下半年中將有更多的煉銅產能被交付，從而將銅精礦過剩的情況轉變為電解銅過剩。

不過也有樂觀的投行們，德意志銀行的分析師則指出，從長期來看，加強銅使用的控制措施將有助于提升市場信心。這家銀行在上周公布的一份研究報告中稱，這樣做可以限制真實需求和表觀需求之間的差異。而與此同時，法國興業銀行的分析師則認為，青島港事件并不值得擔心。該行在本周發布的報告中并未提及此事，而是對印度大選以后銅消費量可能取得怎樣的大幅增長進行了詳細分析。根據法國興業銀行的預測，2014年平均銅價將為每噸6750美元，而到2019年則將最高達到每噸7500美元。