國際鋁業協會（IAI)的數據顯示，今年5月全球鋁產量為399.1萬噸，較4月增加7.6萬噸，較去年同期增加11.4萬噸。世界金屬統計局的數據顯示，今年1—4月全球鋁市供應過剩3.1萬噸。不過，全球電解鋁產能仍在上升。據估計，2014—2015年中東將新增100萬噸的電解鋁產能，我國在2014年也有超過500萬噸的電解鋁新增產能。 總的來看，全球鋁市供應依然充足。

印尼實施出口禁令，我國鋁土礦進口量回落

我國電解鋁產量占全球總產量的47%，且我國鋁土礦對外依存度偏高，主要進口國是印尼，國際市場已關注印尼礦石出口禁令的持續對我國電解鋁產量的威脅。海關數據顯示，4月我國進口鋁土礦157.67萬噸，同比減少76.59%，環比下滑13.85%，當月進口量創下2012年7月以來的新低。隨后的5月，進口量略有回升，共進口212.3萬噸，但同比仍減少64.9%。今年1—5月累計進口鋁土礦1658.98萬噸，同比下滑37.37%。

我國鋁土礦與氧化鋁月度進口數據

從進口國分類來看，自4月開始，印尼就完全沒有礦出口至國內。同時，4月我國從澳大利亞進口礦石101.8萬噸，同比下滑23.43%，且1—4月累計進口量同比僅增長2.41%，至409.9萬噸。而1—4月我國進口來自加納的礦石26.1萬噸，同比大增251.35%。數據表明，印尼限制原礦出口的政策影響明顯，由此預計下半年國內進口鋁土礦數量將繼續下滑，而非印尼鋁土礦的進口仍有上升空間。國內使用進口礦石的氧化鋁廠的產能也有所下滑。據統計，4月以來,國內使用進口礦石的氧化鋁產能降低了270萬噸。

我國進口鋁土礦數據及相應年度氧化鋁產出數量

從歷年鋁土礦進口量和相應年份氧化鋁產量看，鋁土礦進口量基本與氧化鋁產量相當，但2013年鋁土礦進口量超出氧化鋁產量60%，表明我國已為應對印尼礦石禁令做好儲備，加上轉向其他礦石資源國進口和投資產出，預計今年我國鋁土礦不會出現短缺，國際鋁價受益于印尼出口禁令的程度大于滬鋁。

生產成本提高，電解鋁行業虧損嚴重

據有色協會統計分析，2013年我國實際生產電解鋁2194萬噸，產能利用率為68.56%，過剩率超過30%，產能過剩甚至超過了鋼鐵行業。今年在產能嚴重過剩的背景下，鋁價不斷下跌，3月一度跌落到12600元/噸一線，創下自2008年以來的新低。再加之不斷上漲的人工、物料和運輸等成本，國內電解鋁行業虧損嚴重。

全球和我國電解鋁月度產量數據

今年5月，電解鋁平均生產成本為14873元/噸，按照5月13098元/噸的月均價計算，行業平均虧損1775元/噸。與此同時，5月國內運行產能2772.5萬噸，虧損產能1984.8萬噸，虧損幅度達71.59%。行業大面積虧損，倒逼國內鋁企減產、停產。據國家發改委網站的消息，截至5月底，全國減產、停產的電解鋁產能約300萬噸，占總產能的10%。但與國內電解鋁產量相比，實際減產的量相當有限。

今年1—4月，我國電解鋁產量為769萬噸，同比增長8.5%；出口量為4萬噸，同比下降8%；進口量為20萬噸，同比增長200%。受國內外價格倒掛和鋁錠融資的刺激，今年電解鋁進口量激增。自4月產量環比小幅下降9萬噸后，國內鋁產量再度企穩，并有回升態勢，5月電解鋁產量為189.8萬噸。

從數據上可以看出，我國電解鋁產量保持著增長勢頭，雖然今年鋁價低迷，導致國內電解鋁企業有一定減產，但新增產能卻在快速增長。另外，盡管國內鋁產量時常出現環比小跌，不過，相較去年同期，增長速度仍屬于較高水平。預計短期內這種態勢將延續。

國內氧化鋁產量較高，足以應對電解鋁生產

隨著國內氧化鋁產量的增加以及進口氧化鋁失去價格競爭力，二季度氧化鋁的進口或不甚理想。海關數據顯示，4月我國氧化鋁產量為370.2萬噸，環比下滑4.4%，同比增長6%，且1—4月氧化鋁累計產量達1492萬噸，同比增長7.9%。1—4月我國電解鋁產量為769萬噸，按噸鋁需要1.93噸氧化鋁計算，我國氧化鋁產量完全能夠滿足國內電解鋁生產所需。受此影響，5月我國進口氧化鋁31.3萬噸，環比減少90.4%，同比增長56.28%。

國內使用進口礦石的氧化鋁企業的產能下滑，以加工進口礦石為主的氧化鋁企業選擇以消耗前期庫存為主。整體來說，就上半年來看，印尼原礦出口禁令對我國氧化鋁和電解鋁產量影響甚微，在國產氧化鋁產量高企的背景下，電解鋁生產無需過度依賴進口。

鋁材出口增速放緩，企業訂單減少

國家統計局的數據顯示，今年5月我國鋁材產量為409.38萬噸，同比增長20.06%，雖較4月的增速有所回落，但遠高于電解鋁產量錄得的8.55%的增幅。鋁材產量同比大增表明今年鋁材推動電解鋁的去庫存化速度較往年加快。5月我國鋁材出口量為27萬噸，環比基本持平，同比則減少5.7%。1—5月鋁材累計出口126萬噸，同比增長3.9%。

綜合來看，外需企穩速度趨緩，但鋁材產量增速加快，有助于消耗高企的電解鋁庫存。鋁材產量再創新高，表明今年旺季下游消費需求尚可。不過，隨著終端消費行業步入淡季，鋁材產量過高將帶來供應過剩憂慮。據富寶資訊調研數據，5月下旬逐步進入消費淡季，多數鋁材加工企業新訂單減少，以具代表性的廣東為例，5月廣東鋁材開工率與上年同期基本一致，但環比有所下降，預計淡季至少持續到8月。鋁材產量持續增加，供應過剩的壓力正從產業鏈的中上游轉向下游。

終端表現不一，鋁消費整體趨弱

汽車方面，中國汽車工業協會的數據顯示，今年5月我國汽車產銷分別完成197.58萬輛和191.12萬輛，較4月下降4.4%和4.6%。此外，1—5月我國汽車產銷分別完成992.80萬輛和983.81萬輛，較上年同期增長9.4%和9%，增速比上年同期下降4.1和3.6個百分點。

我國汽車產銷月度數據

由于5月汽車工業漸入淡季，且國內經濟持續放緩，預計二季度車市難有較好表現，未來需寄望于政策刺激下的新能源與汽車智能化的拉動效應。中國汽車工業協會數據稱，今年1—4月新能源汽車產銷同比均增長154%，增速明顯加快。

空調家電方面，今年4月我國空調產量為1345萬臺，同比增長6.3%；銷量為1360萬臺，同比增長4.3%。隨著炎熱天氣的到來，空調行業旺季產量有望進一步提升，對鋁消費構成一定支撐。

我國家電產銷月度數據

房地產方面，第一大需求的建筑領域，4月房地產各項指標印證了市場的低迷，5月房地產市場仍處于降溫調整中，即便全國多地出臺微調政策“救市”，也難改其疲軟態勢。

我國房地產產銷月度數據

今年1—5月房地產投資增速為14.7%，較1—4月回落1.7個百分點；1-5月房地產累計新開工面積同比下降18.6%，降幅較1—4月縮窄3.5個百分點，這主要是5月低基數所致（2013年5月單月新開工僅1.8億平方米，較2012年同期下行1.5%）。與此同時，今年1—5月土地購置面積同比下降5.7%，降幅比1—4月減少2.2個百分點，這也是受低基數影響。

另外，1—5月竣工面積3.07億平方米，同比增長6.8%，為近一年來的最大增速。盡管竣工面積增速較大，但銷售依然偏弱。1—5月商品房銷售面積同比下降7.8%，降幅較1—4月擴大0.9個百分點，其中5月單月銷售面積同比下降10.6%。鑒于央行維持中性偏緊的貨幣政策，個人按揭利率上升，開發商融資受限，市場預計今年二季度房地產銷售將維持弱勢，部分城市房價下跌及經濟增長放緩的預期將利空市場氣氛。

歐美經濟的復蘇有望提振鋁材出口需求，有利于改善國內電解鋁的供需關系，但房地產市場的弱勢限制了鋁需求的提升空間。總的來說，下游消費步入淡季，7月加工企業的用鋁需求將弱于6月。

融資貿易鎖定庫存，國外鋁升水再創新高

IAI的數據顯示，5月全球電解鋁庫存較4月減少3.8萬噸，至225.2萬噸，且較上年同期的239.9萬噸減少14.7萬噸。5月末，日本三大港口原鋁總庫存為25.24萬噸，較4月末增加2.1%。中國方面，5月末上期所滬鋁庫存約在39.8萬噸，高出日本約14.5萬噸。截至6月20日，上期所滬鋁庫存報39.75萬噸，與5月末基本持平。倫鋁方面，截至6月24日，庫存報507.21萬噸，較5月末減少逾12萬噸。目前倫鋁庫存較年內1月16日創下的紀錄高點549.23萬噸回落42萬噸。

據悉，受冶煉廠關閉和融資交易影響，現貨市場可利用的鋁緊缺，加劇了供給短缺效應。為此，預計日本三季度現貨鋁錠升水幅度將站上400美元/噸的平臺，高于二季度的365—370美元/噸。同時，6月歐洲現貨升水幅度也不斷走高，目前已上漲到415—435美元/噸，而過去三周在380—425美元/噸。

總的來說，鋁市進入消費淡季，下游房地產行業不振，拖累市場做多信心。另外，鋁價回升也將動搖鋁企減產信心，前期的上游減產效應會被復產及新增產能投產稀釋。