自今年3月中旬融資銅風(fēng)險釋放之后，滬銅迎來一波凌厲的反彈行情。現(xiàn)貨市場走堅對期貨市場產(chǎn)生較強支撐，空頭在多頭擠倉的情況下節(jié)節(jié)敗退。目前，在國內(nèi)外經(jīng)濟數(shù)據(jù)向好的背景下，滬銅仍然有慣性上漲的趨勢，但是隨著下游需求轉(zhuǎn)淡，后期回調(diào)風(fēng)險在逐步加大。

宏觀利好，滬銅延續(xù)慣性上揚

最新公布的中國5月匯豐制造業(yè)指數(shù)初值為49.7%，盡管仍然還在50%的榮枯分界線之下，但是已經(jīng)連續(xù)兩個月回升。并且，從分項指數(shù)來看，新出口訂單指數(shù)、產(chǎn)出指數(shù)和產(chǎn)出價格指數(shù)已在榮枯線之上，這表明各項微刺激政策成效逐步顯現(xiàn)。制造業(yè)已經(jīng)顯示出回暖態(tài)勢，指數(shù)突破榮枯分界線或許只是時間問題。

美國房地產(chǎn)市場也利好頻現(xiàn)，繼5月中旬公布的新屋開工和營建許可年化總數(shù)分別攀升至2012年11月和2008年6月以來的新高之后，上周公布的4月成屋銷售量止跌回升，實現(xiàn)年內(nèi)首次環(huán)比增長，而4月新屋銷售量也升至近6個月高位。從以上數(shù)據(jù)來看，目前美國房地產(chǎn)市場已經(jīng)擺脫年初以來惡劣天氣的影響，逐步走向復(fù)蘇，加之勞動力市場顯著改善，美國經(jīng)濟增長逐步回歸正軌。

由于目前國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)利好，投資者對下游需求前景依然看好，短期市場樂觀情緒將延續(xù)，滬銅或?qū)T性上揚。

回調(diào)風(fēng)險加大

目前，銅現(xiàn)貨升水從高位回落，短期供應(yīng)缺口或?qū)㈦S著進口增加和冶煉廠開工率回升而逐步收窄。

國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，我國4月進口未鍛造銅及銅材增至45萬噸，同比增長52%，環(huán)比增長7.1%。在銅價處于階段性高位的影響下，預(yù)計5月銅進口量或?qū)⒗^續(xù)維持高位。在貿(mào)易商擴大進口的同時，冶煉廠開工率也保持高位運行。據(jù)安泰科跟蹤的11家陰極銅生產(chǎn)企業(yè)（占全國產(chǎn)量70%以上）的數(shù)據(jù)，目前精銅冶煉企業(yè)的平均開工率為81.49%，其中江西銅業(yè)(600362,股吧)、金川集團和中條山維持滿負荷運行，而銅陵有色(000630,股吧)和大冶有色維持90%以上的開工率，2014年銅加工費用高企繼續(xù)激勵著冶煉廠開工率總體高位運行，從而為精銅供應(yīng)提供了重要的保證。

隨著上半年銅材需求旺季逐步接近尾聲，而銅材進口和精銅生產(chǎn)仍然處于較高水平，供應(yīng)短缺狀態(tài)恐難以為繼。預(yù)計產(chǎn)能過剩的問題會重新成為市場的主要矛盾，滬銅價格將面臨較大的回調(diào)風(fēng)險。

市場對銅價的風(fēng)險偏好降低

目前，滬銅雖然仍然處于趨勢性上揚過程中，但是空方力量在逐步增加，上漲已然舉步維艱。上周多頭在49000元/噸整數(shù)點位獲利了結(jié)，表明目前市場對銅價的風(fēng)險偏好在降低，50000元/噸的重要阻力位壓力重重。因此，當前單邊看漲的交易策略盈利空間有限，預(yù)期收益風(fēng)險比在回落，而買近賣遠的價差交易策略更適合當前的市場行情。