截至2009年2月末，在已公布2008年年報或業績預告的92家機械行業上市公司中，接近六成業績不佳。就已披露業績情況來看，該行業上市公司凈利潤增速較上年相比均大幅下降，且虧損面加大，這個行業的上市公司2008年整體業績不樂觀。

　　但進入2009年以來，主要的工程機械行業上市公司銷售情況出現了快速復蘇的跡象，環比銷售增速以及經營轉好的情況超出了市場預期。1月份，中聯重科（000157行情,愛股）（000157）的起重機銷量超過了300臺，不僅好于2008年12月份數據，也好于上年同期數據。與中聯重科類似，2009年1月和2月，三一重工（600031行情,愛股）（600031）挖掘機銷量分別達到120臺和477臺，遠超過去年2月142臺的銷量水平。此外，山推股份（000680行情,愛股）（000680）2月銷量接近400臺，也超過上年同期的銷量記錄。

　　根據本刊調查機械行業分析師們的判斷，由于顯著受益于政府投資，工程機械行業的景氣低谷即將過去，行業已處于景氣回升期，不過，這種回升究竟是季節性回暖還是行業拐點尚有待觀察。

　　4萬億刺激計劃效果初顯

　　一般來說，中國制造業采購經理人指數(PMI)是最客觀的前瞻性指標，而PMI 指數已經連續三個月出現回升。從2008年11月份至今年2月份，PMI指數由38.8一路漲至41.2、45.3和49，說明政府的經濟刺激計劃效果已逐步顯現。這為判斷工程機械行業的復蘇提供了支持。

　　平安證券機械行業高級研究員王合緒觀察到，工程機械產品的私人購買比例有所下降，國企購買比例有所上升。比如，土方機械以前90％都是由私人購買，而2009年以來，中鐵、中鐵建、中水以及石油系統大型國企購買比例明顯提升，占比已經超過30％。這顯示政府主導投資明顯強于民間投資，4萬億經濟刺激計劃帶來的投資需求在2009年初已經開始拉動工程機械產品需求上升。

　　水晶球獎機械行業第二名國金證券董亞光認為，投資拉動效應會在3月-5月真正顯現，而且與鐵路、公路和市政投資相關的公司受益最大，包括中聯重科、徐工科技（000425行情,愛股）（000425）和三一重工。

　　行業低谷正在逝去

　　判斷工程機械行業景氣度的先行指標是客戶意向性采購詢盤量。據了解，2009年1月-2月，各機械公司主要產品的銷售都較2008年四季度有所好轉，該指標明顯回暖。

　　據此，水晶球獎機械行業第一名中信證券（600030行情,愛股）郭亞凌表示，行業景氣低谷即將過去，隨著政府出臺的一系列經濟政策和基礎設施建設項目得到落實，從3月份開始，環比景氣度將逐步好轉。

　　對判斷行業景氣度提升的另一個佐證是，與工程機械行業景氣高度相關的建筑用鋼、水泥行業同樣在2008年12月、2009年1月和2月出現快速復蘇。

　　至于工程機械的銷售高峰將在何時顯現，國泰君安張錦燦表示，4萬億元政府投資帶來的需求將在二季度第二輪釋放，工程機械的銷售高峰將在二季度后期出現。

　　不過，也有不同意見。上海證券機械行業分析師平敬偉認為，3月份行業的銷售有可能會比2月份有所回落，不過仍可能比1月份要好。“進入四五月，4萬億投資的項目可能陸續開始開工，行業的銷售將明顯好轉并可持續。屆時，行業拐點可能才真正到來。”他說。

　　另一個觀察窗口是企業存貨。郭亞凌表示，經過幾個月的消化后，機械行業各公司的庫存狀況明顯好轉，現金流壓力也明顯減小，訂購咨詢產品的客戶逐步增多，據葉志剛調研，目前各公司存貨大概保持在兩個月左右的銷售量，而且主要以零配件為主。

　　銷量回暖及存貨壓力改善的直接后果就是開工率提高。張錦燦表示，各公司從2月開始，基本都已經開工，主要是為即將到來的銷售旺季做準備。

　　實際上，按照以往規律，每年三季度和四季度都是行業淡季，而3月—5月將迎來銷售旺季。郭亞凌認為，銷售情況將逐月好轉。

　　然而，盡管季節性因素可能推高短期需求，但來自房地產以及采礦行業的需求依然疲弱，而且對新興市場的出口可能進一步惡化。

　　首先是經濟減速和出口下滑的風險。目前，工程機械出口的占比約30％，盡管海關數據顯示，中國工程機械產品出口結構繼續改善，對美日市場的依賴進一步下降，產品的國際市場占有率穩步上升，但如果2009年出口增速遠低于15％，則行業增速可能低于預期。

　　其次是房地產投資幅度下滑的風險。目前房地產投資對工程機械需求的拉動約為30％，盡管短期內，房地產的成交量在放大，但房地產行業能否走出萎靡尚有待觀察。大型工程對設備的需求畢竟有限，無法完全彌補房地產市場工程量下滑出現的空缺，4萬億政府投資為機械市場帶來利好并不能完全抵消房地產領域投資下滑帶來的負面效應。

　　此外，行業的趨勢性回暖還取決于4 萬億投資的見效程度和基礎設施建設的進度等。

　　細分產品的受益程度不同

　　隨著4萬億政府投資計劃的逐步推進，國家重點投資及鼓勵投資領域相關的工程機械機種，表現將強于其他機種。

　　郭亞凌表示，在國際金融危機和國內經濟減速的情況下，行業內部將出現分化，不同產品和不同公司恢復到前期景氣的時間將會有所差異。其中，庫存水平，產品保有量的大小，企業財務狀況和現金流情況，以及產品所占出口的比重都將影響行業各子產品復蘇的時間。

　　中銀國際機械行業分析師胡文洲也持類似觀點。他認為，旋挖鉆機和工程起重機將是4萬億政府刺激計劃的最大受益者。

　　實際上，更細化來看，機械行業按照產品復蘇的先后順序排序可能是：旋挖鉆機、履帶式起重機、汽車起重機、混凝土機械、挖掘機、推土機、叉車、裝載機。之所以這樣排序，是因為4萬億投資拉動的主要是交通運輸業，如高速鐵路、高速公路、橋梁等項目，而這些項目施工對旋挖鉆機、履帶式起重機需求拉動最大。

　　由于明年對鐵路的投資將創造歷史上最大規模和增速，用于鐵路建設專用工程機械、旋挖鉆機將爆發式增長，而用于基礎設施較多的推土機路面機械、用于基礎設施和能源建設的汽車起重機等有望小幅增長；用于能源建設較多的履帶起重機可望繼續保持較快增長；而用于房地產開發、采礦業和冶金能源行業建設生產過程的裝載機、挖掘機和混凝土機械可能出現負增長。

　　根據工程機械行業協會的預測，每1000公里高鐵建設里程需要以旋挖鉆機為主的樁工機械200臺，則按照“十一五”期間高鐵、客運專線1.6萬公里的建設里程將需要旋挖鉆機3200臺，這幾乎是2008年全國旋挖鉆機銷量的3倍以上。而叉車作為物流機械，與國際貿易環境密切相關，復蘇較慢。同樣的，裝載機產品的標準化特性強，企業庫存多，因此其需求啟動最慢。

　　中聯重科和三一重工是重點

　　招商證券分析師劉榮認為，工程機械行業在擴張性財政政策下局部復蘇。預計未來半年，工程機械的銷售將穩步走高，全年銷售收入有望增長10％左右，行業銷售利潤率將走出低谷。同時，行業競爭格局趨于集中，資源和資金將向優勢龍頭企業集中，優勢企業的競爭優勢將得到提升。在工程機械行業預期向好之時，應給予高估值，尤其是具有自主品牌和研發能力的優勢企業，更應得到估值溢價。

　　其中，中聯重科(000157)和三一重工(600031)最值得關注。若上述假設成立，預計2009年旋挖鉆機和履帶起重機將快速增長，而2008年，中聯重科旋挖鉆機銷量超過80臺，2009年預計超過150臺，增長接近100％。

　　過去四年中，三一重工的銷售規模和盈利水平一直處于領先地位。實際上，三一重工一直在走產品高端路線，在這場金融危機中，由于高端客戶的需求及付款條件優于普通客戶，所以受經濟危機影響較小。此外，2009年新產品旋挖鉆機和挖掘機的規?；a，將可能給三一重工的業績帶來超預期增長。2008年，三一重工旋挖鉆機銷量超過300臺，按其制定的銷售計劃，2009年該數字將翻一番。