近段時間以來，現(xiàn)貨高升水一直是銅市場的一個熱門話題。在現(xiàn)貨的帶動下，期銅價格也不斷走高，但這種狀態(tài)究竟能持續(xù)多久？ 

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“銅價近段時間的走高主要受資金短期支撐。在下游產(chǎn)能過剩風(fēng)險累積的情況下，后市銅價走高動力不強(qiáng)”。

下游產(chǎn)能過剩風(fēng)險累積

在貨源緊張、需求旺盛、倫滬銅庫存不斷下降以及國儲收儲銅的傳聞下，3月中旬以來，內(nèi)外盤及現(xiàn)貨銅價走出一波反彈上漲行情。然而，市場人士認(rèn)為，銅市風(fēng)險也在不斷加劇。

“目前國內(nèi)銅材產(chǎn)能過剩的風(fēng)險正在累積，何時暴露取決于銅材廠整體資金鏈的承受力。”南證期貨銅分析師徐峰告訴期貨日報記者。

據(jù)了解，下游銅材產(chǎn)能擴(kuò)張速度過快，超過了國內(nèi)精煉銅產(chǎn)能擴(kuò)張速度以及進(jìn)口精煉銅的增速。國內(nèi)銅材月度產(chǎn)量3月曾創(chuàng)出歷史紀(jì)錄高點147.5萬噸，4月環(huán)比略有下滑，但也達(dá)到了144.5萬噸，累計同比增速超過20%。

銅材的下游企業(yè)，比如電纜企業(yè)今年同樣產(chǎn)能過剩，利潤較薄。不少廠的訂單出現(xiàn)了下滑，囤貨補(bǔ)庫意愿較差。

“近期因處于旺季，銅材對精煉銅的需求還沒有飽和，或者說銅材這一環(huán)節(jié)的資金鏈還沒出現(xiàn)問題，銅價難以大幅下跌。后市需要重點關(guān)注倫銅庫存能否出現(xiàn)拐點，屆時國內(nèi)銅材對精煉銅的消耗就應(yīng)該過了瘋狂擴(kuò)張期，精煉銅的去庫存將變?yōu)閷︺~材的去庫存，銅價將失去重要的買盤支撐，難以維持。我對銅價后市持短多長空的判斷。”徐峰表示。

資金短期支撐銅價反彈

自3月開始，LME銅持倉量不斷增加。5月20日LME銅持倉量約為34.2萬手，創(chuàng)出10年以來的新高。次高點和第三高點分別為2011年1月14日的323079手和2013年8月15日的304446手。2011年1月持倉量創(chuàng)出新高后一個月銅價創(chuàng)了歷史新高，之后開始振蕩回落；2013年8月持倉量創(chuàng)出階段性新高后一個交易日銅價開始振蕩回落。

此次LME銅持倉量創(chuàng)新高后，后期銅價走勢會不會延續(xù)歷史規(guī)律呢？

“目前銅價所處的宏觀環(huán)境和基本面與2013年8月LME銅持倉量第三高點時相似。全球經(jīng)濟(jì)存在下行風(fēng)險，且市場預(yù)期銅市供需格局將逐步轉(zhuǎn)向供應(yīng)過剩。”瑞達(dá)期貨(博客,微博)銅分析師林設(shè)提醒投資者，后期需警惕銅價走高后，多頭獲利盤涌出。 

基金持倉方面，截至5月13日，美銅CFTC投機(jī)基金凈空單10063手，跌回2月25日以來的較低水平。“這表明投機(jī)基金對銅價持短多中空思路。”

“從技術(shù)上來看，期銅月線圖仍運行于均線組之下，周線圖上方面臨多條均線壓制，日線圖上也未突破M200的中長期上漲趨勢線。操作上，建議滬銅1408合約短多可于49000元/噸之上逢高減持，若未能有效突破，則嘗試建立中期空單，止損參考50200元/噸一線附近。”林設(shè)說道。