鑒于中期偏空，短期反彈的格局基礎(chǔ)，建議謹(jǐn)慎參與反彈，后期在反彈動能衰竭時再進(jìn)行高拋試空。 

周一倫銅盤中突破11月8日以來的振蕩區(qū)間，終盤大漲2.16%至7779.25美元/噸，而周二滬銅并未跟隨外盤走勢，主力合約1302終盤環(huán)比漲幅僅0.54%。當(dāng)前正值消費(fèi)淡季，國內(nèi)銅市呈現(xiàn)出供應(yīng)過剩的格局，在此背景下，市場信心難有實(shí)質(zhì)改善，后市銅價反彈空間有限，不宜過度樂觀。

供應(yīng)相對寬松壓制銅價反彈

國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1—10月，全國固定資產(chǎn)投資同比名義增長20.7%，去年同期增速為24.9%；10月，社會消費(fèi)品零售總額同比名義增長14.5%，1—10月，同比名義增長14.1%，去年同期增速為17.2%。我們通過簡單的對比能夠發(fā)現(xiàn)，首先，固定資產(chǎn)投資增速明顯高于零售總額增速，可以這樣認(rèn)為，目前國內(nèi)社會需求增速明顯不及供應(yīng)增速，此消彼長之下，供需格局必然會逐步向供大于求轉(zhuǎn)變。其次，兩方面數(shù)據(jù)同比增速與去年數(shù)據(jù)相比都有明顯下滑，這從側(cè)面反映出當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)減速的情況。

從銅市供需數(shù)據(jù)來看，1—9月，國內(nèi)累計(jì)精銅進(jìn)口量同比增加49.89%，精銅產(chǎn)量累計(jì)同比增加7.3%，合計(jì)表觀供應(yīng)量累計(jì)同比增加超20%，而銅材產(chǎn)量在1—9月累計(jì)同比增加9.39%。當(dāng)前上期所銅庫存報收20.354萬噸，屬于歷史高位水平，這一點(diǎn)也從側(cè)面反映出當(dāng)前供應(yīng)相對寬松的格局，在此格局沒有得到有效改觀的基礎(chǔ)上，國內(nèi)銅價反彈空間將持續(xù)受壓。

人口增速放緩壓制需求總量增速

從統(tǒng)計(jì)局零售總額的細(xì)分表上，我們能夠看到不同品類消費(fèi)品的增速明顯不同，快速消費(fèi)品的零售額平均增速依然保持15%以上的高位，而耐用品的平均增速不超8%。這從側(cè)面反映出國內(nèi)人口結(jié)構(gòu)對消費(fèi)品市場的影響。隨著時間的推移，我國計(jì)劃生育政策帶給我國人口結(jié)構(gòu)的影響已經(jīng)愈發(fā)明顯，我國人口自然增長率已從1990年的14.39%降至2000年的7.58%，再降至2011年的4.79%，這使得未來我國有色金屬的消費(fèi)總量增長空間直接受限。

另外，有色金屬不僅屬于耐用品，而且多數(shù)屬于可循環(huán)利用品，從國內(nèi)人均消費(fèi)量來看，我國對銅的人均消費(fèi)已經(jīng)逐步接近相對飽和值，如果沒有創(chuàng)新型應(yīng)用，未來我國每年的銅消費(fèi)總量增速將會和發(fā)達(dá)國家一樣和人口增速基本同步，從目前的數(shù)據(jù)看，則會繼續(xù)下滑。

美元方面，我們一直強(qiáng)調(diào)月線級別的美元漲勢有望成型，目前美國政府就財政懸崖問題已經(jīng)展開談判，目前市場預(yù)期較好，后期減赤將成為最重要的問題，美國的相對緊縮政策毫無疑問會在年底小布什減稅政策到期后推出。屆時美元有望迎來又一輪的牛市征程，就像當(dāng)年克林頓時代一樣，而這無疑會打擊國際市場上的美元套利資金，對大宗商品而言也無疑是遠(yuǎn)期利空。

技術(shù)上，自去年10月以來的三浪結(jié)構(gòu)調(diào)整已于上個月結(jié)束，新的下跌浪已經(jīng)開始，目前處于收斂三角形的末端，距后續(xù)主跌浪正式展開的時間已經(jīng)不遠(yuǎn)。另外，月線級別MACD指標(biāo)已經(jīng)逐步進(jìn)入空頭區(qū)域，周線級別更是正形成死叉向下。總體上，中長期偏弱格局未變，短期來看，日線級別MACD金叉往上，日線級別的小反彈正在進(jìn)行中。

操作上，鑒于中期偏空，短期反彈的格局基礎(chǔ)，建議謹(jǐn)慎參與反彈，并注意動態(tài)調(diào)整止損止盈位，后期在反彈動能衰竭時再進(jìn)行高拋試空。另外，對于現(xiàn)貨用戶而言，建議堅(jiān)持按需采購的原則，目前階段已經(jīng)不用再冒險延后采購，如果有遠(yuǎn)期訂單，則可以按計(jì)劃進(jìn)行低比例買入保值；如果有存貨，當(dāng)前賣保比例可適當(dāng)調(diào)低，待反彈高位后再調(diào)高。