將視線放回國內(nèi)。今年上半年，在房地產(chǎn)降價、信托出現(xiàn)違約案例、影子銀行甚囂塵上等問題困擾中國經(jīng)濟(jì)之時，市場也出現(xiàn)了“6月中國即將迎來明斯基時刻”的觀點(diǎn)。但領(lǐng)先反映中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢的基本金屬市場，卻出現(xiàn)了可喜的變化，從側(cè)面回應(yīng)了這一不實(shí)論調(diào)。

在經(jīng)歷了將近5年的去泡沫化、去金融化之后，金屬市場開始回歸基本面，并出現(xiàn)有序輪動，進(jìn)而帶動了股票市場的積極響應(yīng)。

令市場印象最為深刻的，莫過于倫鎳的瘋狂上漲。2014年2月開始，倫敦鎳價出現(xiàn)一輪強(qiáng)勢上漲，而此前，鎳價剛剛創(chuàng)出2009年6月以來新低，這一輪反彈，鎳價從13815美元/噸一線幾乎單邊上漲至5月13日的21625美元/噸的階段高點(diǎn)，漲幅逾50%。幾乎在鎳價瘋漲的同時，A股市場上吉恩鎳業(yè)等概念股也發(fā)動了一波凌厲攻勢，吉恩鎳業(yè)股價從7元低點(diǎn)漲至了19.57元的階段高點(diǎn)，漲幅逾123%。

就在鎳價炒作潮退之后，基本金屬中的銅、鋁、鋅也紛紛輪動，滬銅主力1408合約價格創(chuàng)了近兩個月以來新高，滬鋁主力1408合約價格也創(chuàng)下1月上旬以來新高，滬鋅主力1408合約價格則創(chuàng)了2013年3月以來高點(diǎn)。同樣，A股市場上羅平鋅電、馳宏鋅鍺等也紛紛如影相隨。

基本金屬如此有序輪動，究其原因，程小勇認(rèn)為，主要在于三方面因素。首先，投資需求正在驅(qū)動海外大量資金買入工業(yè)金屬，因在歐美股市波動率收斂的情況下，海外基金等投資機(jī)構(gòu)紛紛尋找鋅的投資標(biāo)的來獲取高收益率，而工業(yè)金屬由于其金融屬性和易儲藏等物理屬性，最適合作為融資交易和套利交易的載體；

其次，在6月19日美聯(lián)儲公布的會議紀(jì)要顯示，鴿派論調(diào)遠(yuǎn)高于預(yù)期，暗示就算美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇達(dá)到預(yù)期，已經(jīng)對寬松貨幣政策產(chǎn)生依賴的美聯(lián)儲并不愿意很快收緊貨幣，且對于收緊流動性和實(shí)際利率上升后美國經(jīng)濟(jì)能否保持復(fù)蘇缺乏信心。在美聯(lián)儲偏鴿派的言論下，海外投行配合有色金屬庫存下降而進(jìn)行拉漲。

第三，市場對中國刺激措施存在還將進(jìn)一步加碼的預(yù)期，中國經(jīng)濟(jì)有望企穩(wěn)回升，使市場對中國需求回升的信心得到修復(fù)。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，5月份，生產(chǎn)資料出廠價格同比上漲8.8%，其中采掘工業(yè)上漲31.1%，原料工業(yè)上漲13.8%，加工工業(yè)上漲3.6%，這在一定程度上顯示當(dāng)前工業(yè)品市場需求有所回暖。

此外，供應(yīng)層面的故事層出不窮也給了資金做多的理由。“基本金屬正在經(jīng)歷去金融化并逐步回歸基本面，因此，基本面有‘故事’的商品很活躍，沒‘故事’的商品則很低沉，而故事的主線就是講供應(yīng)。”付鵬說。例如，鎳價因印尼禁止出口礦石引發(fā)市場對供應(yīng)擔(dān)憂而成為“妖鎳”；美銀美林在一份電郵報(bào)告中稱，2014-2015年鋁市場供應(yīng)料“少量”短缺，并預(yù)計(jì)2014年鋁價將觸底，此后鋁價或穩(wěn)步攀升；鋅方面，摩根士丹利分析師Joel Crane在最新的基本金屬報(bào)告中預(yù)計(jì)明年會有龐大供應(yīng)缺口出現(xiàn)。