春節之后鋅價持續調整，至3月4日盤中，LME鋅與滬鋅1306合約分別回調至2015美元/噸、15380元/噸，已十分接近1月中旬的低點。不過，短期鋅價繼續調整空間已有限，在3月后期或有望企穩回升。

LME鋅短期融資需求略有下滑，但鉛鋅現貨升水維持高態勢

從LME市場來看，鋅基本面變化較小，不過其短期融資需求出現了下滑。從鋅的遠月升水曲線來看，近期其遠月升水幅度逐漸收窄，這或抑制鋅倉單融資需求，但受制于LME出庫制度等因素影響，短期仍較難推動鋅錠流入現貨市場，因此國外鋅現貨供應相對偏緊形勢仍將延續，國外現貨依然將維持高升水態勢。預計后期北美及歐洲的鋅現貨供應還將延續相對緊張的態勢，這使得國外鋅價一定程度上仍存在上漲的需求，以反映現貨供應偏緊的狀態。

國內需求3月逐漸啟動，但供應也將回升

隨著3月份下游需求的恢復，前期市場對于中國需求短期偏弱的擔憂將有所緩解。2013年上半年國內經濟有望延續去年下半年繼續企穩的態勢，預計3月份國內鋅下游需求將逐步平穩回升。 

3月1日“國五條”細則的頒布，顯示出了房地產調控的升級。短期房地產市場處于較為敏感的氛圍中。因此，市場對于鋅等金屬的季節性恢復程度的預期也處于較大的不確定性中，但隨著3月的來臨，房地產企業將開工建設，鋅等金屬將進入季節性需求旺季。

國內汽車方面，1月份汽車產銷量達到200萬輛左右，均創下歷史新高，維持著產銷兩旺的良好態勢，預計后期汽車產銷同比仍有望維持增長態勢。總的來看，我們對于后期鉛鋅的需求態勢尚不悲觀，3月國內需求的啟動情況將為市場關注。

而對鋅的供應情況，根據SMM調研，1月鋅冶煉廠開工率為73.41%，環比小幅減少4.37%，但與去年平均水平相比，2013年首月開工率仍處高位。由于春節因素，預計2月環比繼續小幅下滑，但鋅礦加工費的大幅抬升，使得冶煉企業的生產熱情仍較高。因此，2月產出回落的幅度或不大，而較高的加工費還將繼續推動后期國內鋅產量的回升。

在需求與供應均雙雙上升的情況下，供需的博弈仍不停歇。對于未來一兩個月的鋅供需狀況，預計鋅的供應與需求依然是相互制約的過程，但市場短期將更為關注需求的啟動進展情況。從中長期來看，鋅市場或面臨著需求增速或難抵供應增長的狀況。

資金配合謹慎，抑制鋅下行空間

盡管鋅在春節后出現了恐慌性回落，但資金配合不明顯，在多頭止盈或止損離場下，空頭表現謹慎，并未積極進場，鋅市場的持倉量較節前出現了一定幅度的下滑。至3月1日，LME鋅與滬鋅指數的持倉量分別為27.7萬手、23.9萬手，分別較相應的2月價格高點時的30.4萬手、30.5萬手下滑了2.7萬手、6.6萬手。資金缺乏積極配合，不利于市場的持續下行。

綜上所述，春節后鋅價的調整更多來自宏觀消息面上的擔憂，基本面并未出現較大的變化，且資金對于鋅的大幅調整未出現積極配合。因此，鋅市場進一步調整的空間或不大，短期可分別關注LME鋅、滬鋅1306合約在1950美元/噸、15000元/噸的支撐表現。隨著宏觀消息面擔憂的緩解，以及3月份后國內需求的啟動恢復，預計鋅價格有望逐漸企穩回升。