春節(jié)之后鋅價持續(xù)調整，至3月4日盤中，LME鋅與滬鋅1306合約分別回調至2015美元/噸、15380元/噸，已十分接近1月中旬的低點。不過，短期鋅價繼續(xù)調整空間已有限，在3月后期或有望企穩(wěn)回升。

LME鋅短期融資需求略有下滑，但鉛鋅現(xiàn)貨升水維持高態(tài)勢

從LME市場來看，鋅基本面變化較小，不過其短期融資需求出現(xiàn)了下滑。從鋅的遠月升水曲線來看，近期其遠月升水幅度逐漸收窄，這或抑制鋅倉單融資需求，但受制于LME出庫制度等因素影響，短期仍較難推動鋅錠流入現(xiàn)貨市場，因此國外鋅現(xiàn)貨供應相對偏緊形勢仍將延續(xù)，國外現(xiàn)貨依然將維持高升水態(tài)勢。預計后期北美及歐洲的鋅現(xiàn)貨供應還將延續(xù)相對緊張的態(tài)勢，這使得國外鋅價一定程度上仍存在上漲的需求，以反映現(xiàn)貨供應偏緊的狀態(tài)。

國內需求3月逐漸啟動，但供應也將回升

隨著3月份下游需求的恢復，前期市場對于中國需求短期偏弱的擔憂將有所緩解。2013年上半年國內經(jīng)濟有望延續(xù)去年下半年繼續(xù)企穩(wěn)的態(tài)勢，預計3月份國內鋅下游需求將逐步平穩(wěn)回升。 

3月1日“國五條”細則的頒布，顯示出了房地產調控的升級。短期房地產市場處于較為敏感的氛圍中。因此，市場對于鋅等金屬的季節(jié)性恢復程度的預期也處于較大的不確定性中，但隨著3月的來臨，房地產企業(yè)將開工建設，鋅等金屬將進入季節(jié)性需求旺季。

國內汽車方面，1月份汽車產銷量達到200萬輛左右，均創(chuàng)下歷史新高，維持著產銷兩旺的良好態(tài)勢，預計后期汽車產銷同比仍有望維持增長態(tài)勢。總的來看，我們對于后期鉛鋅的需求態(tài)勢尚不悲觀，3月國內需求的啟動情況將為市場關注。

而對鋅的供應情況，根據(jù)SMM調研，1月鋅冶煉廠開工率為73.41%，環(huán)比小幅減少4.37%，但與去年平均水平相比，2013年首月開工率仍處高位。由于春節(jié)因素，預計2月環(huán)比繼續(xù)小幅下滑，但鋅礦加工費的大幅抬升，使得冶煉企業(yè)的生產熱情仍較高。因此，2月產出回落的幅度或不大，而較高的加工費還將繼續(xù)推動后期國內鋅產量的回升。

在需求與供應均雙雙上升的情況下，供需的博弈仍不停歇。對于未來一兩個月的鋅供需狀況，預計鋅的供應與需求依然是相互制約的過程，但市場短期將更為關注需求的啟動進展情況。從中長期來看，鋅市場或面臨著需求增速或難抵供應增長的狀況。

資金配合謹慎，抑制鋅下行空間

盡管鋅在春節(jié)后出現(xiàn)了恐慌性回落，但資金配合不明顯，在多頭止盈或止損離場下，空頭表現(xiàn)謹慎，并未積極進場，鋅市場的持倉量較節(jié)前出現(xiàn)了一定幅度的下滑。至3月1日，LME鋅與滬鋅指數(shù)的持倉量分別為27.7萬手、23.9萬手，分別較相應的2月價格高點時的30.4萬手、30.5萬手下滑了2.7萬手、6.6萬手。資金缺乏積極配合，不利于市場的持續(xù)下行。

綜上所述，春節(jié)后鋅價的調整更多來自宏觀消息面上的擔憂，基本面并未出現(xiàn)較大的變化，且資金對于鋅的大幅調整未出現(xiàn)積極配合。因此，鋅市場進一步調整的空間或不大，短期可分別關注LME鋅、滬鋅1306合約在1950美元/噸、15000元/噸的支撐表現(xiàn)。隨著宏觀消息面擔憂的緩解，以及3月份后國內需求的啟動恢復，預計鋅價格有望逐漸企穩(wěn)回升。