預計２００４年工程機械行業增長速度將會有所放緩，產品銷售收入的增長幅度在２０％

左右，利潤總額增長幅度在２５％左右；２００５年仍將小幅增長，預計銷售收入、利潤總額
的增長為１０％、１５％左右，２００５年很可能將成為該行業自２０００年開始的繁榮周期
的頂點。
　　
　?。玻埃埃衬旯こ虣C械行業是投資拉動高速成長的一年，在投資、消費、出口各方面的強勁
拉動下，２００３年工程機械行業取得了比預想好得多的業績，工程機械行業繼續保持了高速
的增長；截止到２００３年１１月工程機械行業銷售收入和利潤總額分別為４７３億元、３５
億元，分別增長５７．３４％和６９．９８％，全年的高速增長已成為定局，2004年對工程機
械工業的需求仍然看好，預計該行業仍將保持增長態勢，但增長速度將有所放緩。

　　固定資產投資規模是風向標

　　工程機械行業是投資拉動型行業，隨著國家積極的財政政策和貨幣政策的實施，工程機械
行業自１９９７年復蘇，２０００年進入了繁榮階段。
　　由圖一可見，固定資產投資的周期性很強，１９９３年為波峰、從１９９４年開始緩慢下
滑到１９９９年；１９９７年、１９９９年為兩個低谷；２０００年固定資產投資規模逐年上
升，２００３年預計全年固定資產投資同比增長２４％。
　　與圖一對應的是圖二，工程機械的銷售收入也呈現出周期性的增長，從柱狀圖來看，１９
９３年為一高點，１９９４年隨著國家政策的調整，工程機械行業也開始了調整，１９９４
年、１９９５年、１９９６年為工程機械行業銷售收入較低的時期，１９９７年開始緩慢回
升，２０００年至今增幅強勁，２００３年工程機械行業更是成績驕人、經營業績達到了歷史
高點。由圖二可見工程機械的景氣周期為：１９９１年１月～１９９３年１２月為繁榮階段；
１９９４年１月～１９９６年１２月為蕭條階段；１９９７年１月～１９９９年１２月為復蘇
階段；２０００年１月至今，為繁榮階段。
　?。玻埃埃茨耆詫⑤x煌
　　２００４年工程機械行業仍將積極發展，預計２００５年達到頂點
　　展望２００４年，對機械行業是充滿機會的一年，是中國機械行業繼續積極發展的一年。
從國內看，中國的經濟改革和政治改革將會不斷深入并取得長足的進展，由此帶來的各種機會
大量涌現。“三農”問題極受國家重視，基礎設施和房地產建設不會迅速走低，對工程機械工
業的需求仍然看好；從國際上看，世界經濟處在一個中期恢復趨勢中，美國經濟已經出現了一
個明顯的反彈上升趨勢，其他國家的經濟形勢也有所改觀，國家從今年開始的減少退稅政策對
機械產品出口不會有太大的負面影響，這些都為中國２００４年的機械行業發展創造了良好的
外部條件。
　　預計２００４年工程機械行業將繼續保持增長的態勢，工程機械行業２００４年各項經濟
指標仍將保持適度增長的態勢，但由于２００３年的增長速度較高，基數已達到一個較高水
平，所以２００４年的增長速度將會有所放緩，工程機械行業產品銷售收入的增長幅度在２
０％左右，工程機械行業的利潤總額增長幅度在２５％左右。預計２００５年工程機械行業仍
將小幅增長，預計銷售收入、利潤總額的增長為１０％、１５％左右。預計２００５年是本次
自２０００年開始的繁榮周期的頂點。
　　增長的動因
　　固定資產投資仍維持約２０％的增長 ２００３年的固定資產投資增幅預計為２４％，２
００４年固定資產投資增幅雖會有所回落，但據專家預計２００４年固定資產投資增幅仍將保
持在２０％。
　　投資主體格局變化、私有經濟的比重增加 近年來，工程機械行業的投資主體發生了很
大變化，私人投資所占的比例逐漸上升，裝載機等各子行業的投資者中個人的比例加重。由于
工程機械行業的持續火爆，預計２００４年介入工程機械行業的私有經濟的比重仍將會持續加
大。宏觀而言，除金融等少數領域，經濟方面的市場化改革已經基本完成，國家宏觀調控也由
原先的直接調控逐步轉向間接調控，特別是非公有經濟的規模不斷擴大（見表二），加之政府
宏觀微調手段的不斷成熟，原有的政策性大起大落現象將大為減少，經濟自身運行規律的力量
將不斷加強。
　　水利建設 “十五”期間，全國水利建設總投資約５３００億元，其中２８００億元將
用于防洪工程建設、修建高標準堤防、疏浚河湖、清淤清障，大中城市防洪建設已列入規劃。
　　公路建設 目前全國在建項目２７９個，建設里程２．７萬多公里，完成這些項目將投
入５０００億元人民幣。近兩年，新開工的項目近８０個，總投資將在２０００億元以上。
　　鐵路建設 ５年內將新修建公路５３４０公里。
　　七大工程 ２００４年、２００５年進入建設高峰期 舉世矚目的三峽工程、南水北調、
西氣東輸、青臧鐵路、西電東送、上海世博、北京奧運等七大工程總投資１３２７５億元，２
００４年、２００５年將進入建設高峰期，北京奧運２００４年開工，總投資２８００億元。
　　城鎮建設 城市公共工程建設、舊城改造和小城鎮建設在今后５～１０年內將得到政府
的進一步扶持。２００５年我國要實現城鎮人均１０平方米居住面積的小康目標，需要興建約
２０億平方米的城鎮住宅，與此同時還將興建８０億平方米的農村住宅，改造２４億平方米城
鎮住宅和２５％的農村住宅，預計今后幾年中，我國建筑房地產增長速度至少高于國民經濟增
長速度５個百分點以上。裝飾裝修和舊城危房改造的投資也將高于新建住宅的投資。
　　電力工業 我國調高了“十五”后三年的電力供應計劃，擴容４０％，２００３～２０
０５年電源建設需要６０００億元投資，電網建設需要３６００億元投資。電力工業面臨大的
發展 ，西部龍灘、公伯峽、三板溪、水布埡等五大電站以及安徽瑯琊山、江蘇宜興等抽水蓄
能電站２００４年都將進入施工的關鍵時期。
　　煤炭工程 ２００３年預計完成１５．６噸，２００４年隨著電力的擴容發展，預計煤炭
將完成１６億噸。
　　四大不利因素
　?。玻埃埃衬暌詠?，工程機械行業保持了經濟較快增長的良好勢頭，但是應清醒地意識到還
面臨一些問題，不利于行業的發展。
　　固定資產投資總規模增幅下降 預計２００３年固定資產投資增幅為２４％，２００４
年為２０％；固定資產投資增幅的下降將影響工程機械行業的增長速度；導致工程機械行業的
增幅放緩。
　　央行上調準備金率、房地產信貸緊縮 央行上調準備金率１個百分點和收緊房地產信貸
發出緊縮信號，其影響２００４年會逐步顯現，對工程機械行業會產生不利影響。
　　鋼材價格的上漲會增加企業的成本壓力
　?。玻埃埃衬赇摬膬r格的上漲使行業的毛利率水平有所下滑，若明年鋼材和原材料繼續上
漲，整個行業的毛利率還會有下滑。
　　人民幣升值的預期 人民幣的升值有利于進口，進口的增加將會沖擊國內的工程機械制
造行業；導致競爭加劇。
　　并購重組高潮將至
　　我國工程機械需求的旺盛強烈吸引了國外大型工程集團的目光，卡特彼勒、小松山推、韓
國現代等外資企業都不斷通過合資的方式把觸角伸入了中國。而我國工程機械行業從總量上來
說偏小，一年的總量也就是幾百億元人民幣，不到一百億美元，夠不上世界５００強的門檻，
也不到國際工程機械頭號企業（卡特彼勒）年收入的一半。因為規模太小，一直無法和國際競
爭對手抗衡。
　?。玻埃埃衬隀C械工業大型國有企業集團改制重組，發展混合所有制經濟的工作有實質性啟
動，重大骨干企業改組、并購的重大事件迭出。先后有東風汽車的戰略重組、新疆特變電工并
購沈陽變壓器、北京第一機床廠與大隈的合資遷建、長沙中聯重科并購浦沅工程機械等，上海
電氣集團正式向境內外招商引資進行改制重組。
　　預計我國工程機械企業在未來國際國內一體化的市場上，將通過并購、重組等進行整合、
將只剩下少數幾個具有國際經營能力的品牌，與跨國公司并存。其余企業或成為跨國公司生產
與市場體系中的一個環節，或逐步消亡。業內專家預測，在未來國際基礎設施建設與維護配套
裝備市場上，將形成兩大格局：一是以卡特彼勒、小松山推等為代表的，提供高可靠性、高成
本、高檔次配置的產品與服務；一是以中國工程機械企業集團為代表的，提供高可靠性、低成
本、中低檔配置的產品與服務。因此在今后的幾年，并購重組、行業整合將會是工程機械行業
常見的現象和話題；也必將從中產生新的投資機會。
　　混凝土機械需求日益旺盛
　　國家發布了《散裝水泥發展十五規劃》的通知，通知要求直轄市、省會城市、沿海開放城
市到２００３年１２月３１日禁止在城區現場攪拌混凝土，其他城市從２００５年１２月３１
日起禁止在城區現場攪拌混凝土，這給混凝土行業帶來了發展機遇。同時，國家建設部頒布公
路工程施工總承包企業資質等級標準規定：一級資質的企業必須要有４臺以上泵車，二級資質
企業必須要有２臺以上泵車。
　　而今后幾年我國城鎮建設逐漸成為熱點，對混凝土機械的需求會日益旺盛。預計２００４
年混凝土機械行業銷售收入、利潤總額分別有２５％、３０％以上增長。
　　挖掘機2-3年的發展空間較大
　　由于施工方式和按揭銷售的推出，挖掘機相對裝載機的配置比例提高；挖掘機相對于裝載
機具有更高的性能和效率。部分替代了裝載機的功能。國內挖掘機行業主要是通過與外資合資
的方式來運營的，上市公司中最有代表的就是山推股份與小松合資；常林股份與韓國現代合
資；挖掘機子行業仍處于供不應求的狀態，今后２～３年挖掘機子行業的發展空間還比較大。
預計２００４年挖掘機子行業的銷售收入、利潤總額分別有４０％、４５％的增長。
　　裝載機龍頭企業規模效應明顯
　　裝載機子行業相對于混凝土機械和挖掘機來說，其技術含量略微偏低，然而其技術成熟度
高，行業內的龍頭企業規模效益、競爭優勢明顯，同時其價格比挖掘機低，對私人投資者來說
引力較大。保守預計２００４年裝載機子行業的銷售收入、利潤總額分別有２５％、２５％的
增長。
　　重點推薦
　　從數據來看，２００３年前三季度工程機械行業上市公司在主營業務收入大幅增長的同
時，毛利率呈現下降的趨勢，主營業務收入的增長是由于需求旺盛拉動的，而毛利率的降低是
２００３年鋼材價格上漲導致的。預計２００４年毛利率仍將緩慢下降。
　　三一重工
　　公司主營業務為工程機械產品及配件的開發、生產和銷售，主要產品為拖式混凝土輸送
泵、混凝土泵車等混凝土施工機械、全液壓振動壓路機、攤鋪機等高等級路面施工機械、全液
壓推土機等各類工程機械產品及配套部件。
　　公司２００３年前三季度實現主營業務收入為１５．３６億元，比上年同期增長１４９．
９２％；實現主營業務利潤６．２５億元，比去年同期增長１０１．２２％；實現凈利潤２．
３１億元，比去年同期增長９９．５９％。
　　國家經貿委《關于印發散裝水泥發展“十五”規劃的通知》規定：直轄市、省會城市、沿
海開放城市和旅游城市要積極發展預拌混凝土，到２００３年１２月３１日，禁止在城區現場
攪拌混凝土。這個政策促進了混凝土機械的需求增長。
　　公司混凝土機械的毛利率較高為４３．２１％、路面機械是公司募集資金投向的項目，其
毛利率為４１．２８％。由于混凝土機械較高的進入壁壘導致了其一定時期內較高的壟斷性，
加上公司產品的底盤為進口產品，隨著２００４年進口產品配額的取消，產品的成本將有所下
降。因此公司產品的毛利率預計２００４年仍將維持較高的水平，綜合毛利率在４０％左右。
　　中聯重科
　　公司主營業務為混凝土機械、起重機械、路面機械、非開挖設備等基礎設施重大裝備及其
配套部件的生產和銷售。
　　２００３年前三季度實現主營業務收入７．６３億元，同比增長６２．０５％；實現主營
業務利潤２．９６億元，同比增長５５．２３％；實現凈利潤１．６１億元，同比增長４６．
９７％。
　　由于公司同樣受益于《關于印發散裝水泥發展“十五”規劃的通知》的規定，混凝土機械
的市場需求增長有益于公司的業績提高，同時公司還在最近公布了兩項公告：一為公司已于各
方簽署了《重組并購協議書》，擬收購整合后的浦元集團和蒲元有限公司經營性資產；一為公
司擬收購中標公司全部經營性資產及相關負債。兩項收購的完成將顯著提高公司的經營業績：
蒲元集團２００４年的銷售收入預計為１０億元人民幣，將為中聯重科帶來５０００萬元的凈
利潤增長；中標公司預計２００４年的銷售收入為２億元人民幣，將為中聯重科帶來３０００
萬元的凈利潤增長；兩項收購將增加公司８０００萬元的凈利潤。
　　公司收購兩家公司后，盡快理順管理，將降低管理成本增加競爭力。
　　桂柳工
　　公司主營業務為裝載機、挖掘機、壓路機等工程機械及配件的生產、銷售，主導產品為輪
式裝載機。
　　公司２００３年前三季度主營業務收入１９．７８億元，同比增長５６．８０％；實現主
營業務利潤４．３７億元，同比增長６３．５０％；實現凈利潤１．８４億元，同比增長１３
７．５３％。
　　公司規模效益顯著，主營業務收入、凈利潤、人均勞動生產率等指標均列裝載機行業第
一，為裝載機行業的龍頭企業。截止９月３０日，銷售裝載機９７５３臺，比去年同期增長５
０．９％。
　　公司２００３年在鎮江和揚州投產建了兩個子公司，２００４年投產生產小型裝載機和路
面機械，預計在小型裝載機的市場中將爭取到新的市場份額。
　　常林股份
　　公司主營輪式裝載機、挖掘機、平地機、壓路機的生產和銷售。
　　２００３年實現主營業務收入１５．０２億元，同比增長４９．５８％；實現主營業務利
潤２．００億元，同比增長２７．２５％；實現凈利潤１．６７億元，同比增長２１９．８
５％。
　　公司凈利潤的增長得益于合資公司—常州現代，公司擁有常州現代４０％的股權，常州現
代主要生產挖掘機，由于挖掘機市場的需求旺盛帶來了產品的熱銷，帶來了可觀的投資收益。
　　新的增長點：２００４年常林股份與韓國現代合資的現代江蘇將建成投產，預計常州現代
和現代江蘇２００４年挖掘機銷量為１００００臺，同比增長６７％。