自去年12月以來，銅價從低位強勢反彈，尤其倫銅反彈動能強勁，帶動滬銅一路上揚。但自今年1月起，銅價沖高回落，陷入寬幅區間振蕩。展望后市，預計銅市外強內弱的格局將延續，短期內將維持振蕩走勢。

美聯儲或將繼續收縮QE

近期，美國公布的經濟數據喜憂參半，但整體經濟仍呈復蘇趨勢，伴隨著美聯儲1月議息會議的漸行漸近，對量化寬松規模或將繼續縮減的擔憂重新浮出水面。美聯儲多位官員發表言論稱，只要經濟數據顯示美國經濟復蘇良好，就會支持進一步縮減美聯儲購債規模。

美聯儲實施多輪QE帶來的寬松流動性是近年來支撐銅價的重要因素之一，量化寬松規模縮減的過程中，流動性收縮將令銅價承壓。在美聯儲議息會議前，市場將保持謹慎態度，銅價受美元走勢牽制，難有作為。

精銅產量與精銅進口均環比回落

數據顯示，2013年12月中國精煉銅產量為61.6萬噸，環比減少3.9萬噸。這主要是因為去年下半年以來，冶煉廠開工率基本維持在高位運行，精煉銅產量持續增長，部分冶煉廠提前完成了年度的生產目標，令12月的開工率出現回落。2013年全年中國精煉銅總產量為683.8萬噸，同比增幅達12.9%，表明國內精煉銅產量增長勢頭良好，供應持續增長。

進口方面，海關數據顯示，中國2013年12月精銅進口量為31.24萬噸，環比下降1.65萬噸，同比增幅則繼續保持在30.81%的高位。精銅進口環比回落的原因有二：一是精銅市場維持外強內弱格局，滬倫銅比值承壓，12月精銅進口的虧損幅度增大，拖累精銅進口需求；二是自去年四季度以來，中國保稅區精銅庫存逐步增長，庫存壓力的積累亦損及進口精銅的積極性。不過，因資金成本長期高企，進口融資需求高位運行，所以12月的精銅進口雖環比小幅回落但依舊處于去年下半年的相對高位。

現貨市場維持外強內弱格局

現貨市場方面，外強內弱的格局仍在延續。LME市場精銅供應維持偏緊格局，現銅升貼水自去年10月開始，從深度貼水逐步回升，近期LME現銅升水長期維持在20美元/噸以上的較高水平。庫存方面，LME精銅庫存一路走低，截至2014年1月24日報326975噸，已經是1年多以來的最低水平。并且，包括釜山、柔佛在內的多個亞洲倉庫的注銷倉單占比仍居高不下，顯示未來LME銅庫存有望延續下行趨勢，倫銅市場偏緊格局或將持續。

反觀國內現貨市場，精銅供需則顯得較為寬松。前期因國內資金成本高企，不少持貨商迫于資金壓力換現意愿強烈，令市場精銅供應較為充裕，而下游企業亦受困于資金緊張的制約，接貨謹慎，多以按需采購為主。部分企業雖有少量節前備庫需求，但規模亦不大，整體對銅市的提振作用有限。因此，長江有色市場現銅升貼水受到拖累，從之前的升水轉為貼水。因春節臨近，企業陸續放假，后市國內現貨市場交投將顯清淡，現銅升貼水或維持區間盤整，難有大幅度的突破。

展望后市，美聯儲的議息會議結果決定量化寬松政策的收縮進程，若美聯儲宣布進一步縮減購債規模，則銅價將承壓。基本面來看，盡管長期來看銅市供應趨于寬松，但近期LME市場的偏緊格局和國內市場在春節期間的交投清淡局面決定了銅價短期內難以走出大幅度的單邊趨勢行情。總體而言，銅價短期內或維持區間振蕩，核心運行區間為7000—7400美元/噸。