過去數年瘋狂的跑馬圈地，讓中國家電零售商們完成在國內一線和二線城市的布局，但如何化解“開店大躍進”導致的后遺癥，各家采取了不同的方式，實力不濟的五星投入了虎視眈眈的外資懷抱。

　　2005年五星電器的門店數量僅為50家，一年之后，飛速擴大到136家。外資整合中國家電零售業的序幕已經拉開。

　　5月12日，世界第一家電零售商美國百思買集團宣布向江蘇五星電器注資1.8億美元，從而獲得后者51%的控股權。(準確捕捉股票上漲的第一天！進入…)

　　據五星內部人士透露：整個并購將在6月底前完成。百思買最終將會以3.6億美元獲得五星電器75%的股份。記者獲得的五星電器新董事會構成資料顯示，汪建國作為董事長兼總裁占一席，百思買方面占三席。

　　五星電器的前身是江蘇五交化公司，后由國有企業改制為民營企業。幾年來，該公司已經從南京當地的一家批發公司發展成國內第四大家電連鎖商。

　　它與百思買的此次合作催生了中國第一家外資控股的家電連鎖零售企業。這距離2004年12月11日中國零售業的開放僅僅一年半的時間。

　　五星絕處逢生

　　“現在是整個行業的拐點。”今年4月，永樂電器和大中電器宣布合并之后，五星的老板汪建國感嘆道。在家電零售業滾打多年，他感覺這個行業新一輪的整合已經開始。

　　和國內其他家電零售商一樣，五星從2003年開始瘋狂地跑馬圈地。2005年一年之內將旗下門店的數量從50家擴大到136家。隨著規模擴大，這家管理粗放的企業也在資金和管理方面遇到越來越大的壓力，它迫切需要外部輸血。

　　“百思買的進入使得五星絕處逢生。”蘇寧電器集團總裁孫為民認為，“五星想靠自己獲得快速發展的能力已經非常有限。”

　　2005年度五星經營收入增長超過50%，但是其主營業務收入63億元，相比蘇寧、國美過百億元的收入，還有較大差距。

　　南京是家電行業內公認的前8大市場之一，也是五星的主要利潤來源。2005年7月，國美進入南京，引發了和蘇寧的價格戰。

　　受此連累，五星的利潤直接下降。以南京的中心商貿區新街口商圈為例，據業內人士介紹，這個區域內的幾大家電零售商的門店利潤幾乎為零。

　　雖然從2000年開始五星就尋求資本市場的突破，在2001年-2003年間五星5次向江蘇省有關部門爭取過納入“輔導企業”的資格，并遞交了3000多頁的材料。

　　但當時蘇寧也忙著上市，結果國內的資本市場對與五星同城的蘇寧更感興趣。在內地不行，汪建國決定去香港，但也未果。

　　“我見了我所能見過的所有投資者。”汪建國這樣評價過自己去年的焦灼，“我沒得挑，不能放棄每個合適的機會。于是只能全部看了以確定哪一個合適。”

　　2004年，汪建國第一次和百思買的人打交道，在2005年的下半年，他和百思買的聯系開始密切。此時的百思買是中國家電連鎖商們的大眾情人，國內前幾名家電銷售商都到美國向百思買考察。

　　但在一堆中國伙伴中，百思買選擇了排名老四的五星。

　　百思買的算盤

　　相比已經上市的國美、蘇寧、永樂而言，收購非上市的五星電器可以用最小財務投入撬動同樣大的市場。

　　在與五星確定合作關系之前，永樂也曾進入百思買的視野。但是永樂和摩根士丹利之間的合作關系以及此前永樂在國內市場的開拓不利，讓百思買轉向五星。

　　從2003年進入中國以來，百思買一直盤旋在中國家電零售市場上空，等待下手的機會。

　　三年下來，它在中國的主要工作依然是采購，其間除了在上海設立了亞太總部及在北京和深圳設立了兩個辦事處之外，在零售業務上，進展甚微。直到今年3月，它才耗資2.5億元，在上海徐家匯開了第一家門店。

　　本次并購的知情人士介紹，在中國家電零售業務年增長率高達15%的情況下，百思買意識到必須迅速地進入到中國家電零售市場前五位的角逐中來。

　　收購是慣常的手段。但是國美、蘇寧的經營思路與強調零售專業化經營思路的百思買并不匹配，而且撬動國美和蘇寧這種家族式企業的運營根基需要投入的人力和物力太高，收購成本和整合成本相加可能還高出直接開新店的成本。

　　據知情人士介紹，雖然五星發展的時間短，總規模不大，但這意味百思買的并購成本低，歷史包袱小。而五星為上市而做的前期財務準備也讓雙方的交流非常便利。

　　考慮到五星電器目前主要在蘇、皖、豫、川、渝、魯等地布局，并沒有進入北京、上海、廣州、深圳等百思買布局中的一線城市，這使得雙方并購后市場可以互為補充。

　　另外，五星電器企劃中心總監景星認為，五星在中國八個省的市場開拓的經驗對百思買是有益的。

　　“通過五星，百思買將獲得本土化拓展的市場經驗并理解中國消費者。”景星說。

　　并購的弦外之音

　　據五星方面透露，對于五星的買與不買，控不控股，如何審批，在商務部內部一直爭論紛紛。但3、4月是中美貿易關系的一個微妙時刻，百思買獲得了拓展中國的絕佳時機。

　　4月初，美國百思買集團公司董事長理查德·舒澤與中國政府一位高級官員會面，介紹了百思買的情況，表示將不斷擴大在華采購規模，特別是該公司近期與中國民營企業五星電器簽署了合資協議，利用其先進的管理經驗和物流技術，提升中國家電流通領域水平。

　　另外，五星屬于區域性品牌，規模也不夠大，這讓此次并購顯得無足輕重。

　　即便如此，合作雙方依然行事低調。五星也對外界一再否認雙方的合作關系。直到5月11日，五星和百思買在江蘇省工商局完成注冊拿到正式執照后，才正式對外公布雙方的合作。

　　百思買最后選取注資的方式進入，記者獲得的資料是五星電器由此前的2600萬注冊資金的民營企業變成9.45億元注冊資金的中外合資企業“江蘇五星電器有限公司”。

　　5月12日，記者在五星電器總部見到了模仿百思買矩形LOGO的新名片，上面仍舊是五星的黃色底紋，一行“百思買全球連鎖企業”文字表明一些改變。

　　雖然國內家電零售業的管理價值乏善可陳，行業內部也承認“管理帶來的收益幾乎不存在”，百思買還是決定由五星原有管理團隊來改善五星的運作，自己則負責輸出管理經驗。百思買給了五星管理層4年的時間。

　　蘇寧電器總裁孫為民認為，五星必須靠自己的力量在4年內將自己的績效提升到百思買的企業要求才能獲得最終認可。

　　但對于很多五星的元老而言，此次并購讓他們獲利不菲。據了解，汪建國和其余4位高管持有五星50%以上的股份。五星總部一位在2001年因為買房放棄股票申購的員工懊悔地對記者說，“那時候一元錢一股，還賣一萬股送一萬股。現在百思買竟然每股出價16元。”“我們是第一個吃螃蟹的人，可能也是最后一個吃上蟹的人。”汪建國說。

來源：南方周末