中期邏輯：截至上周，上期所期貨庫存增加1.76萬噸，10月份以來上期所銅庫存增加近4.76萬噸；當(dāng)周LME庫存下降1675噸，10月以來，LME庫存累計(jì)下降4.75萬噸；當(dāng)周COMEX銅庫存增加近3900噸，10月以來增加近1.4萬噸；11月2日至11月6日當(dāng)周，因上期所庫存大幅增加，使得10月份以來全球庫存出現(xiàn)回升。并且供應(yīng)面上，秘魯銅供應(yīng)預(yù)期依然較大，而智利部分銅礦山下調(diào)現(xiàn)金成本，全球銅供應(yīng)依然存在壓力。

宏觀面：當(dāng)周，央行發(fā)布報(bào)告稱，“既要防止結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中出現(xiàn)總需求的慣性下滑，同時(shí)又不能過度放水、妨礙市場(chǎng)的有效出清，為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與轉(zhuǎn)型升級(jí)營(yíng)造中性適度的貨幣金融環(huán)境”。這就意味著，央行政策對(duì)銅需求的支撐潛力有限，需求低迷情況下，供應(yīng)商之間的競(jìng)爭(zhēng)依然是銅市場(chǎng)中期的主導(dǎo)邏輯。

日內(nèi)走勢(shì)：滬期銅主力合約1601日內(nèi)收盤在37310元/噸，最低價(jià)格37180元/噸，最高價(jià)格37430元/噸。夜盤收?qǐng)?bào)36560元/噸，較昨日結(jié)算價(jià)下跌760元/噸。同期，倫銅下跌1.73%，收?qǐng)?bào)4841美元/噸。12日日內(nèi)以及夜盤，滬銅價(jià)格整體上大幅度下挫，并且LME銅價(jià)格也突破前期低點(diǎn)，再度創(chuàng)近年的新低；10月份社會(huì)融資規(guī)模增量?jī)H為4767億元，分別比上月和去年同期少8523億元和1770億元，市場(chǎng)擔(dān)憂隨后10月份的后續(xù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較為疲弱，這使得原本疲弱的銅價(jià)再度遭受打壓下滑；另外，10月份精煉銅產(chǎn)量同比增加0.6%，主要是去年同期基數(shù)較高。

另外，整體上，我們對(duì)銅價(jià)格依然看空，并且如果后續(xù)需求數(shù)據(jù)不理想，銅價(jià)可能承受更大的壓力。

升貼水方面，滬銅現(xiàn)貨升水小幅收窄，11月12日滬銅現(xiàn)貨平均升水30元/噸；LME現(xiàn)貨升貼水11月12日下降至升水12.25美元/噸；11月12日洋山港銅溢價(jià)維持于77.5美元/噸。

庫存方面，LME庫存11月11日數(shù)據(jù)為261025噸，較前一交易日增加4750噸庫存；COMEX庫存11月12日數(shù)據(jù)為61026噸，較前一交易日增加1147噸庫存；銅庫存11月6日數(shù)據(jù)為197767噸，較前一周大幅增加17610噸庫存。

持倉上，LME3月銅11月12日持倉為309482手，較前一交易日增加1163手。滬銅指數(shù)11月12日持倉703500手，較前一交易日減少12212手。根據(jù)CFTC銅持倉報(bào)告，11月3日當(dāng)周銅的非商業(yè)多頭55293手，非商業(yè)空頭67071手，因而非商業(yè)凈多頭-11778手，較前一周減少10929手凈多頭。