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工程機械擴張性財政政策下的局部復蘇

http://www.twesms.com 2015年09月19日        

景氣度開始反彈,上調行業投資評級。我們預期未來半年工程機械的銷售將出現環比增長,全年仍有望增長10%左右;高成本庫存已經消化,能源與運輸費用下降,銷售利潤率將走出低谷;行業競爭格局趨于集中,資源和資金將向優勢龍頭企業集中,優勢企業的競爭優勢將得到提升。
  
  我們認為工程機械行業預期向好之時,應給予高估值,尤其是具有自主品牌和研發能力的優勢企業,更應得到估值溢價。其中,強烈推薦三一重工2009年新產品旋挖鉆機和挖掘機的規模化生產將帶來業績超預期增長;強烈推薦徐工科技,2009年一季度有望完成資產注入,PS估值仍然低于行業平均水平;上調柳工、安徽合力的投資評級至“審慎推薦-A”.
  
  春江水暖鴨先知。我們判斷,1月份貨幣信貸的大幅增加,除了鐵路、電網等大型基礎設施建設的年初集中投放這一因素之外,還與前期停產式“去庫存”取得成效之后制造業企業恢復再生產密切相關,1月份PMI出現較大反彈,這些都暗示2009年1季度經濟將趨于活躍,制造業正在從“需求回落+高成本庫存”雙重壓力階段轉向“需求回升+低成本備貨”的階段。
  
  擴張性財政政策下的局部復蘇。金融危機引發全球經濟減速,工程機械行業或將告別高增長時代,但是,政府實施擴張的財政政策將延緩投資減速,微觀數據也證明,工程機械企業2月份的內銷環比將會出現大幅反彈,不過,出口訂單尚未有好轉跡象。我們維持2009年工程機械行業銷售收入增長10%左右的預測,凈利潤增速將高于收入增速。
  
  工程機械行業國際化進程尚未結束。經過十年工業化階段,中國工程機械行業已初具國家競爭優勢;中國工程機械產品的保有量已遠超其它發展中國家;因此開辟國際市場是長期發展的關鍵。

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