進(jìn)入6月，金融市場的看點(diǎn)更多在于美元指數(shù)反彈的持續(xù)性，中國央行低利率向特定銀行PSL注水，國內(nèi)外宏觀政策處于對沖的狀態(tài)，近階段銅市持倉不斷下滑，加上基差或面臨季節(jié)性轉(zhuǎn)弱的影響，6月銅價處于震蕩調(diào)整狀態(tài)，下半年趨勢則不甚樂觀。

1、宏觀政策“畫餅充饑”難管飽

今年以來，中國貨幣政策逐步從中性轉(zhuǎn)為寬松的趨勢逐步明確，二季度料將有更多利好政策措施陸續(xù)出臺，以對沖實體經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險，而對于地方債等金融市場風(fēng)險，中央高層力圖加強(qiáng)管控并不會放任自流，金融行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險的發(fā)生可能性降低，對有色市場存在的保底預(yù)期提振，但終端領(lǐng)域未見太多實質(zhì)性改善，銅市面臨 “望梅止渴，畫餅充饑”的尷尬。

數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前中國工業(yè)、投資和消費(fèi)三大數(shù)據(jù)增速低于市場此前預(yù)期，其中前四月固定資產(chǎn)投資增速更創(chuàng)下近15年新低，而5月官方制造業(yè)PMI連續(xù)第三個月處于50上方，雖然環(huán)比延續(xù)回升體現(xiàn)出中國經(jīng)濟(jì)在多重經(jīng)濟(jì)政策刺激后稍顯效果，但銅市對數(shù)據(jù)反響偏冷淡。

事實上，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然很大，但刺激政策對銅等實體經(jīng)濟(jì)程度非常有限，今年1-4月全國電網(wǎng)工程完成投資866億元，同比下降8.6%，1-4月空調(diào)累計產(chǎn)量同比增長僅為2.02%，而且目前空調(diào)渠道庫存數(shù)量驚人。房屋新開工面積4月累計同比下滑17.3%，進(jìn)入2015年后持續(xù)下滑。各方面數(shù)據(jù)均顯示目前下游現(xiàn)貨需求低迷，難以對未來銅價產(chǎn)生支撐，政府穩(wěn)增長政策力度有待加強(qiáng)。

而在大洋彼岸，美國近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)并不盡如人意，目前金融市場更多接受美國將于“今年9月加息、且此后利率將緩慢提高”的觀點(diǎn)。考慮到近年來美元指數(shù)與銅價的負(fù)相關(guān)度超過-0.7，且世界各國貨幣政策普遍趨于寬松,唯有美聯(lián)儲傾向于年內(nèi)加息，或驅(qū)動美元指數(shù)趨勢性走強(qiáng)，壓制大宗商品價格重新回歸弱勢。

2、旺季將盡，銅市抗跌性或減弱

從大周期的角度來看，銅等大宗商品結(jié)束“黃金十年”之后已處于熊市格局，但行業(yè)動態(tài)供需的“再平衡”動作，往往推動年內(nèi)商品價格的階段性雙向波動。今年以來多家國際機(jī)構(gòu)陸續(xù)發(fā)布強(qiáng)“厄爾尼諾”預(yù)警，該現(xiàn)象將制約環(huán)太平洋地區(qū)的礦業(yè)供應(yīng)，對銅鎳等商品產(chǎn)生較強(qiáng)的價格提振，而今年進(jìn)口銅降溫加大滬期銅抗跌性，伴隨傳統(tǒng)消費(fèi)旺季下上期所銅庫存拐頭大幅回落，國內(nèi)現(xiàn)貨銅仍維持小幅升水行情。

但從季節(jié)性來看，國內(nèi)銅市期現(xiàn)價差往往在經(jīng)歷了1-2月的低谷之后， 3-5月份一般都是銅市期現(xiàn)價差的上升階段，現(xiàn)貨銅將逐步由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)，而到年中達(dá)到全年期現(xiàn)價差的最高點(diǎn)后回落，隨后8-10月份受助于“金九銀十”維持相對堅挺，從11月到次年1月份再次走弱。這種季節(jié)性規(guī)律具有一定的價差回歸的普遍意義，而今年傳統(tǒng)消費(fèi)旺季有所后移，使得6-8月現(xiàn)貨升貼水或出現(xiàn)季節(jié)性轉(zhuǎn)弱。

根據(jù)國際銅研究組織(ICSG)公布的數(shù)據(jù)顯示， 2015年全球礦山銅產(chǎn)量預(yù)計增加5%至1950萬噸，而2016年料增加至2050萬噸。報告預(yù)計，由于天氣因素和勞資糾紛令部分產(chǎn)商的產(chǎn)量下滑，2015年全球礦山銅供應(yīng)今年雖仍將增加，但增幅將低于此前預(yù)期，且考慮到精煉銅消費(fèi)量增速弱于產(chǎn)量增幅，預(yù)計2015年全球精煉銅市場料存在小幅供應(yīng)過剩

3、資金撤離銅市，6月震蕩偏弱為主

現(xiàn)貨市場來看，截止6月2日，上海銅現(xiàn)貨對當(dāng)月合約報升水40元/噸-升水90元/噸，平水銅主流成交價在43680-43760元/噸，升水銅主流成交價在43700 -43800元/噸。持貨商早市欲推高升水，但市場成交活躍度一般，中間商親睞低價濕法品牌，而好銅貨源供應(yīng)仍占主流，品牌間價差有所收窄，低端品牌成交有所改善，但市場觀望情緒仍較濃。

進(jìn)口市場來看，截止6月2日，上海現(xiàn)貨銅CIF（提單）溢價報65-75美元/噸，銅保稅庫（倉單）溢價65-75美元/噸，銅三個月滬倫比值在7.24左右，遠(yuǎn)期進(jìn)口銅倒掛1000元/噸。雖然進(jìn)口銅比價開始持穩(wěn)，但由于買家開證額度較緊，購買力仍然較弱，下游接貨情況較差，市場上主要是貿(mào)易商在低價收貨，但賣家不愿低價出貨，進(jìn)口市場流動性不足仍未得到大的改善。

整體而言，6月金融市場的看點(diǎn)更多在于美元指數(shù)反彈的持續(xù)性，中國央行低利率向特定銀行PSL注水，國內(nèi)外宏觀政策處于對沖的狀態(tài)，當(dāng)前國內(nèi)有色金屬品種走勢分化，滬銅主力合約1508處于震蕩整理狀態(tài)，滬期銅日均總成交量僅40萬手左右，總持倉量下滑至60萬手以下，加上基差或面臨季節(jié)性轉(zhuǎn)弱的影響，預(yù)計6月銅價處于震蕩調(diào)整狀態(tài)，下半年趨勢則不甚樂觀，操作上建議短線投資者暫觀望，趨勢單關(guān)注逢高沽空機(jī)會。