今年以來，中國需求一直不盡如人意，金九銀十的期待也沒有出現(xiàn)，隨著冶煉廠開工率的上升，國內(nèi)精煉鋅過剩情況加大。而隨著收儲消息的落地，近期刺激鋅市反彈的動力也開始減緩，短期來看，滬鋅主力合約難以突破15200元/噸。 

開工率上升不改精礦供應(yīng)充足 

據(jù)上海有色網(wǎng)調(diào)研統(tǒng)計，10月國內(nèi)重大冶煉企業(yè)開工率環(huán)比小幅增長1.32%，已經(jīng)連續(xù)三個月回升，但鋅精礦供應(yīng)偏緊的情況卻沒有因此而出現(xiàn)，主要是因為第一，今年以來，礦企一直保持高速運轉(zhuǎn)。中國有色金屬工業(yè)協(xié)會最新數(shù)據(jù)顯示，1—10月累計同比增速高達(dá)15.83%至414.77萬噸，產(chǎn)量增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國內(nèi)的冶煉生產(chǎn)。第二，冶煉廠開工率提升的幅度減緩。進入10月，鋅價快速回落，再度跌至成本線之下，企業(yè)生產(chǎn)再度虧損。雖然已開工企業(yè)不會停產(chǎn)，但開工率必然受到影響，而尚未復(fù)產(chǎn)的企業(yè)生產(chǎn)積極性也將受挫，預(yù)計11月冶煉廠整體開工率增速將放緩，即對鋅精礦的需求增速也放緩。第三，進口比價回升，進口礦將繼續(xù)流入國內(nèi)市場。綜上所述，冶煉廠開工率的上升將不會改變鋅精礦供應(yīng)充足的局面，冶煉廠的生產(chǎn)將不受原材料的影響，精煉鋅產(chǎn)量也將隨之增加。 

收儲難改鋅市命運 

近期，受國儲收儲鋅消息的提振，滬鋅主力合約突破15100元/噸的阻力，站穩(wěn)5日均線之上。回顧2009年的兩次收儲行為，為鋅價帶來巨大的提振作用，2009年底鋅價較年初實現(xiàn)100%左右的漲幅。對比兩次的收儲行為，共同點是實現(xiàn)收儲的平均價格都大大高于當(dāng)時的市場價。2009年1月收儲價格對主力溢價4.5%，11月收儲對主力溢價11.8%。而本次收儲平均價在16000元/噸，對主力溢價也高達(dá)6%左右。但與2009年相比，本次收儲又存在較大的不同。 

首先，本次的收儲力度要大大小于2009年。其次，經(jīng)濟背景不同導(dǎo)致真實需求不同。2009年，金融危機之后，中國推出了4萬億的經(jīng)濟刺激計劃，率先走出危機的泥沼，中國需求成為拉動全球經(jīng)濟增長的救命稻草。國內(nèi)精煉鋅真實需求得到了大大的提高。而目前中國經(jīng)濟雖出現(xiàn)了企穩(wěn)信號，但市場需求仍然較為疲弱。近期通過的60項基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目，總投資逾1500億美元，相比4萬億，投資力度小巫見大巫。且許多項目都因資金緊缺而投資受阻。同時，歐美經(jīng)濟的低迷，大大影響了中國的出口需求，如果后期未能有新的刺激政策配合，精煉鋅真實需求難有改善。那么此次收儲對鋅價的提振作用也將大大小于2009年，鋅價反彈力度不足。 

國內(nèi)冶煉廠已經(jīng)連續(xù)三個月上升，精煉鋅產(chǎn)量也隨之不斷增加，但國內(nèi)鋅精礦供應(yīng)卻依舊較為充足，這將在中長期內(nèi)打壓鋅價，短期來看，滬鋅主力合約突破15200元/噸的動力不足。