今年以來(lái)，中國(guó)需求一直不盡如人意，金九銀十的期待也沒(méi)有出現(xiàn)，隨著冶煉廠開(kāi)工率的上升，國(guó)內(nèi)精煉鋅過(guò)剩情況加大。而隨著收儲(chǔ)消息的落地，近期刺激鋅市反彈的動(dòng)力也開(kāi)始減緩，短期來(lái)看，滬鋅主力合約難以突破15200元/噸。 

開(kāi)工率上升不改精礦供應(yīng)充足 

據(jù)上海有色網(wǎng)調(diào)研統(tǒng)計(jì)，10月國(guó)內(nèi)重大冶煉企業(yè)開(kāi)工率環(huán)比小幅增長(zhǎng)1.32%，已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月回升，但鋅精礦供應(yīng)偏緊的情況卻沒(méi)有因此而出現(xiàn)，主要是因?yàn)榈谝唬衲暌詠?lái)，礦企一直保持高速運(yùn)轉(zhuǎn)。中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，1—10月累計(jì)同比增速高達(dá)15.83%至414.77萬(wàn)噸，產(chǎn)量增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)的冶煉生產(chǎn)。第二，冶煉廠開(kāi)工率提升的幅度減緩。進(jìn)入10月，鋅價(jià)快速回落，再度跌至成本線之下，企業(yè)生產(chǎn)再度虧損。雖然已開(kāi)工企業(yè)不會(huì)停產(chǎn)，但開(kāi)工率必然受到影響，而尚未復(fù)產(chǎn)的企業(yè)生產(chǎn)積極性也將受挫，預(yù)計(jì)11月冶煉廠整體開(kāi)工率增速將放緩，即對(duì)鋅精礦的需求增速也放緩。第三，進(jìn)口比價(jià)回升，進(jìn)口礦將繼續(xù)流入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。綜上所述，冶煉廠開(kāi)工率的上升將不會(huì)改變鋅精礦供應(yīng)充足的局面，冶煉廠的生產(chǎn)將不受原材料的影響，精煉鋅產(chǎn)量也將隨之增加。 

收儲(chǔ)難改鋅市命運(yùn) 

近期，受國(guó)儲(chǔ)收儲(chǔ)鋅消息的提振，滬鋅主力合約突破15100元/噸的阻力，站穩(wěn)5日均線之上。回顧2009年的兩次收儲(chǔ)行為，為鋅價(jià)帶來(lái)巨大的提振作用，2009年底鋅價(jià)較年初實(shí)現(xiàn)100%左右的漲幅。對(duì)比兩次的收儲(chǔ)行為，共同點(diǎn)是實(shí)現(xiàn)收儲(chǔ)的平均價(jià)格都大大高于當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)。2009年1月收儲(chǔ)價(jià)格對(duì)主力溢價(jià)4.5%，11月收儲(chǔ)對(duì)主力溢價(jià)11.8%。而本次收儲(chǔ)平均價(jià)在16000元/噸，對(duì)主力溢價(jià)也高達(dá)6%左右。但與2009年相比，本次收儲(chǔ)又存在較大的不同。 

首先，本次的收儲(chǔ)力度要大大小于2009年。其次，經(jīng)濟(jì)背景不同導(dǎo)致真實(shí)需求不同。2009年，金融危機(jī)之后，中國(guó)推出了4萬(wàn)億的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，率先走出危機(jī)的泥沼，中國(guó)需求成為拉動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的救命稻草。國(guó)內(nèi)精煉鋅真實(shí)需求得到了大大的提高。而目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)雖出現(xiàn)了企穩(wěn)信號(hào)，但市場(chǎng)需求仍然較為疲弱。近期通過(guò)的60項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，總投資逾1500億美元，相比4萬(wàn)億，投資力度小巫見(jiàn)大巫。且許多項(xiàng)目都因資金緊缺而投資受阻。同時(shí)，歐美經(jīng)濟(jì)的低迷，大大影響了中國(guó)的出口需求，如果后期未能有新的刺激政策配合，精煉鋅真實(shí)需求難有改善。那么此次收儲(chǔ)對(duì)鋅價(jià)的提振作用也將大大小于2009年，鋅價(jià)反彈力度不足。 

國(guó)內(nèi)冶煉廠已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月上升，精煉鋅產(chǎn)量也隨之不斷增加，但國(guó)內(nèi)鋅精礦供應(yīng)卻依舊較為充足，這將在中長(zhǎng)期內(nèi)打壓鋅價(jià)，短期來(lái)看，滬鋅主力合約突破15200元/噸的動(dòng)力不足。