春節(jié)以來，股市最炙手可熱的題材非“并購”莫屬——中石油回購吉林化工、遼河油田、錦州石化；中石化收購齊魯石化、揚子石化、中原油氣、石油大明；華潤集團重組華源集團；中國鋁業(yè)整合山東鋁業(yè)、蘭州鋁業(yè)、焦作萬方……重量級的并購大戲，引發(fā)相關上市公司股價井噴，“并購熱”在與“業(yè)績浪”的PK對決中，已悄然占據(jù)上風。 　　可以預期，今年的“并購熱”有望持續(xù)升溫。國務院國有資產(chǎn)管理委員會提出，在2010年前后培育30家到50家具有國際競爭力的大公司，每家中央企業(yè)聚焦3-5個主營行業(yè)，力爭在兩年內(nèi)成為行業(yè)前三名。這必然刺激國有企業(yè)、中央企業(yè)通過并購等手段“做大做強”。另外，上海證券交易所上市公司部發(fā)布備忘錄稱，凡中國證監(jiān)會上市部在審的并購重組事項，如相關公司向交易所提交股權分置改革方案，證監(jiān)會上市部將根據(jù)交易所提供的名單，將在審公司列入審核“綠色通道”。而具備全球視野和豐富國際并購經(jīng)驗的國際機構投資者，也會加快對A股上市公司并購價值挖掘的步伐。 　　在“并購熱”面前，筆者認為，投資者還須留一份清醒。德隆系、鴻儀系、格林柯爾系、飛天系相關上市公司是前車之鑒，也使民營企業(yè)主導的并購重組一度受到市場詬病。 　　眼下被并購的華源，同樣是“成也并購，敗也并購”。華源通過近90余起并購，成為中國最大的醫(yī)藥企業(yè)集團和紡織企業(yè)集團，其董事長一度被稱為“并購先生”。但長期靠銀行貸款支撐其高速并購，最終導致資金鏈斷裂和華源危機爆發(fā)。華源并購失敗，也讓人對中央企業(yè)的產(chǎn)業(yè)整合能力提出了一定的質(zhì)疑。就此次并購而言，作為并購主體的華潤，盡管一直對醫(yī)藥業(yè)情有獨鐘，但其對醫(yī)藥業(yè)的整合能力還難以令人信服。目前，國務院國資委確定的華潤主業(yè)是日用消費品制造與分銷、地產(chǎn)及相關行業(yè)、基礎設施及公用事業(yè)三大板塊，并沒有醫(yī)藥行業(yè)。華潤曾與東北制藥達成合資意向，最終由于分歧較大而聯(lián)姻無果。本周，華潤控股的東阿阿膠，刊登未通過《關于修改<公司章程>的議案》的公告，股價應聲大幅下跌。東阿阿膠董事長劉維志坦言，“我過去每年要拿出一半的時間到市場上去，到公司基層去，但去年一年的時間里一次也沒有去，華潤方面、市國資委方面，需要應付、協(xié)調(diào)的事太多太多了。” 　　經(jīng)驗表明，78%的公司持續(xù)為股東創(chuàng)造價值，憑借的是一項核心業(yè)務，并在這個核心業(yè)務上有領導地位；而17%的持續(xù)價值創(chuàng)造者有幾項不同的核心業(yè)務，也具有領導地位，如美國的通用電氣公司。因此，主業(yè)突出、業(yè)務清晰、管理專業(yè)的并購公司及其并購行為有望駛入快車道，更易于獲得資本市場的認可。并購的本意在于做“加法”甚至“乘法”，進行機會擴張或增強主業(yè)的競爭力。而成功并購的關鍵在于聚焦主業(yè)、剝離非核心業(yè)務，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的有效整合。如果只是單純地追求產(chǎn)量和銷售量的增長，而不注意適當?shù)耐顿Y回報率和內(nèi)涵式增長，甚至內(nèi)耗不止，那就是做“減法”甚至“除法”了。 　　（作者系上海財經(jīng)大學會計與財務研究院博士） 周末譚 來源：解放日報