需求低迷氣氛悲 成本支撐成泡影 

9月塑料期市承繼8月跌勢呈現(xiàn)震蕩下行態(tài)勢.在跌破萬點大關(guān)后,空頭部隊長驅(qū)直入,多頭被動抵抗力量微薄.市場預(yù)期的9月消費旺季的來臨似乎并未給投資者帶來驚喜.反而在國慶節(jié)前連續(xù)下挫,帶給市場悲涼的氣氛.而現(xiàn)貨價格的支撐力度在減弱. 受期貨大幅下滑、新擴產(chǎn)能釋放等利空影響快速下跌，至10000元/噸關(guān)口處跌幅有所放緩。在原油價格跌破70美圓后,美圓在76破位后雖然出現(xiàn)反彈,但依然未能提供給市場足夠的信心.對未來需求的擔(dān)憂才是本輪油價及塑料市場大幅下挫的重要因素. 

一.簡要回顧 

原油走勢反復(fù)，難以對PE市場形成長久支撐。而LLDPE期貨震蕩下行，不能給現(xiàn)貨市場帶來更多利好。上游乙稀單體雖開始企穩(wěn)，但下游需求持續(xù)疲弱，對乙烯的依賴性并不強。本月新增產(chǎn)能令供應(yīng)壓力積重難返. 國內(nèi)石化企業(yè)急于在節(jié)前清倉，因此結(jié)算價接近市場，并大幅下調(diào)掛牌價。商家堪憂后市，低庫存運行，甚至賠錢清倉。下游工廠節(jié)前備貨意向不強，觀望濃厚，謹(jǐn)慎接盤。 

在這樣悲觀的心態(tài)下,期貨價格也終于在10000-10500區(qū)域震蕩后難以獲得支持而延續(xù)跌勢.在長假即將來臨之時,無論是商家還是投資者均出現(xiàn)低價拋貨，或退市觀望,有部分投資者期盼著市場的超跌反彈而有超底跡象,但這樣的動能終于被市場空軍勢如破竹的氣勢所吞沒,終究成為泡影而損失慘重.當(dāng)市場價格在跌破10000后,9800心理關(guān)口也成功擊破.至此筆者依然沒有看到底部在哪里?所以盲目的猜頂和測底是不足取的. 

二.后市展望 

(一)基本面因素 

1.國內(nèi)市場 

盡管在消費旺季來臨之前的兩個月,塑料基本提前消化了對旺季的炒作以及短期內(nèi)對通膨的憂慮.使得當(dāng)時的價格一路飆升至12000附近,正當(dāng)市場沉浸在一片狂歡的海洋時,價格出現(xiàn)了戲劇性變化,也讓筆者始料未及. 自8月中旬開始，一方面受剛性需求的支撐，另一方面農(nóng)膜社會庫存極低的影響，導(dǎo)致產(chǎn)量出現(xiàn)大幅上揚的走勢。9-10份開始農(nóng)膜受季節(jié)性需求影響產(chǎn)能呈現(xiàn)上揚走勢。市場中大型工廠的訂單以及開車情況。

據(jù)大型企業(yè)反映，今年以來農(nóng)膜訂單、生產(chǎn)一直都很好，特別是像EVA膜等此類高檔膜的產(chǎn)銷情況，部分大型企業(yè)今年長期以來就保持近滿負(fù)荷的開工；由于市場中低檔膜產(chǎn)能過剩現(xiàn)象嚴(yán)重，滿負(fù)荷開工的可能性極??；對于目前60%左右的開工率表示樂觀，中型企業(yè)方面則認(rèn)為后期開工仍然有上升的空間。對于采購態(tài)度，有中型企業(yè)反映目前原料庫存不多，認(rèn)為就目前農(nóng)膜的開工來看，國慶前后可能存在備貨的小高峰；但另一方面，跌勢中的原料底部尚不穩(wěn)定，市場利空消息占強勢。 

中國石腦油需求開始增加，因今年和明年將擴大乙烯產(chǎn)能。截至2010年末，中國乙烯產(chǎn)能每年將增加460萬噸(或大約9.24萬桶/天)，預(yù)計2009年石腦油消費需求將開始增加8萬桶/天，2010年石腦油消費需求將增加22萬桶/天。 

現(xiàn)貨方面，國際原油大跌，今日市場再度面臨考驗，中油各大區(qū)陸續(xù)大幅降低掛牌價格，商家對后市看空強烈。部分地區(qū)LLDPE跌破9500元/噸，HDPE行情慘烈，因中油大幅降價，市場價格一落再落。月底石化即將進行結(jié)算，并且制定新的月底定價，這將對市場產(chǎn)生新一輪沖擊。從已經(jīng)出臺的調(diào)價來看，中油降價力度超出前期，中石化華南緊隨其后，結(jié)算后大幅下調(diào)掛牌價格。下周預(yù)期市場會逐漸出現(xiàn)預(yù)售貨源，市場將面臨更大考驗。 

2.國外市場 

亞洲市場：苯乙烯價格下跌5美元/噸，收于1032-1033美元/噸FOB韓國。中國國慶假日迫近加之遠(yuǎn)洋貨的沖擊，市場需求看跌進而導(dǎo)致衍生產(chǎn)品價格驟跌。雖然乙烯市場受到下游帶來的壓力，但原料石腦油價格一直在600美元/噸CFR日本上方水平徘徊為其提供了支撐。從目前石腦油價格來看，亞洲乙烯價格很有可能受支撐報900美元/噸CFR東北亞。此外，為保證利潤，石腦油裂解裝置運行商很有可能會考慮減產(chǎn)。由于乙烯，丙烯以及丁二烯價格趨軟，烯烴廠家利潤一直在縮水，為了將虧損程度降至最低，近期內(nèi)廠家可能會減產(chǎn)。 

從已到港的現(xiàn)貨以及未到港的船貨成本看，LLDPE的主流成本應(yīng)該在1170-1320美元/噸，HDPE薄膜成本在1220-1300美元/噸，中空注塑成本在1120-1230美元/噸區(qū)間內(nèi)。但由于貨物已在市場多番流通，在未進入下游工廠庫存之前，成本可能持續(xù)攀升。根據(jù)9月4日的市場價格計算，市場售價基本已靠近成本區(qū)間的低端，即高位成交的貨物已虧損較多。由此可見，高昂的采購成本并為對市場產(chǎn)生有力支撐。 

國外裝置的故障或計劃檢修一直不絕于耳，但進口總數(shù)在09年并未見到有明顯減少，從來源國看，進口供應(yīng)量也只是此消彼長而已。值得關(guān)注的是，從9月裝船的外盤貨物的成交情況看，銷售持續(xù)時間較1-8月明顯拉長，且歐美遠(yuǎn)洋貨的數(shù)量有明顯的減少。不久前，又爆出沙特、伊朗、印度等裝置不穩(wěn)定等消息，同時歐美、東南亞市場好于中國，可分流掉一部分貨物。但俗話說得好：遠(yuǎn)水救不了近火，8-10月的進口數(shù)量除近洋貨外，已基本成定局，預(yù)計8-10月PE進口量可能出現(xiàn)微幅減少，可是總數(shù)依然會較去年同期有較大增幅。 

3.進出口情況 

根據(jù)中國海關(guān)最新數(shù)據(jù)，2009年1月至8月，中國累計出口塑料制品量達(dá)4，221，478噸(2008年1月至8月，中國累計出口塑料制品量達(dá)4，920，569噸)，比去年同期下降14.2%；2009年1月至8月，中國累計出口塑料制品金額共計9，005，737千美元(2008年1月至8月，中國累計出口塑料制品金額共計9，795，129千美元)，與去年相比同期減少8.1%。從統(tǒng)計的數(shù)據(jù)看，8月塑料制品出口數(shù)量和7月相比止增回跌，累計減少了32695噸，同比跌幅和上個月相比也有所放大。主要是在金融危機的影響尚未完全消退之前，各國為保護本國利益及安全的需要，對我國的塑料制品實施了更加嚴(yán)格的要求，而我國的一些一些由于對國外的相關(guān)質(zhì)量法規(guī)不甚了解，未按照國外的標(biāo)準(zhǔn)法規(guī)要求生產(chǎn)，導(dǎo)致了出口的產(chǎn)品遭受到退運的處罰，從而導(dǎo)致了我國出口塑料制品和上月相比明顯減少。 

4.產(chǎn)能過剩有價無市局面依舊 

對市場需求深深的憂慮令期貨價格一直領(lǐng)跌于現(xiàn)貨市場，現(xiàn)貨市場因石化雙雄的壟斷仍保持有價無市的尷尬局面。 

在如此嚴(yán)峻的需求低迷背景下，市場的產(chǎn)能依舊沒有停止擴張。諸多制約因素仍橫亙在眼前，令市場無所適從。福建聯(lián)合、獨山子新裝置生產(chǎn)，部分原料已投放市場，特別是沿海港口城市。下游制品需求低迷，國家銀根緊縮帶來的負(fù)面效應(yīng)就是中小企業(yè)貸款受到限制，資金鏈吃緊。在這個金融危機的時代，經(jīng)濟雖已觸底，但是依然低迷，行情成了買方市場?；A(chǔ)消費的萎靡，失業(yè)率的上升是導(dǎo)致供大于求的必要條件。進口料源源不斷，我們國內(nèi)是產(chǎn)能過剩，國外同樣也過剩。韓國、新加坡、臺灣、日本等原材料國家，都指望中國這個龐大的市場去消化他們的庫存，國產(chǎn)和進口料的廝殺就是從此開始的。貿(mào)易保護主義不合事宜的重新抬頭，輪胎特保案，鋼鐵加增90%的關(guān)稅，美國是迫不得已，欠債的日子不好過。

保護自己的企業(yè)，刺激自己的內(nèi)需是美國經(jīng)濟戰(zhàn)略部署的重要一環(huán)，要打開自己國內(nèi)市場，讓自己的市民消費自己產(chǎn)的商品，這樣就不需要借更多的外債。原材料被選中反傾銷只是第一步，接踵而至其他的限制措施將會更多，直到中美之間經(jīng)濟建立一種新的平衡狀態(tài)。很多塑制產(chǎn)品，比如玩具、小商品出口率均有大幅下跌，其實也影響到了一些制造企業(yè)，像去年中國最大的玩具制造商廣東省東莞的合俊企業(yè)，一眨眼一天之內(nèi)倒閉，如此下去，對艱難復(fù)蘇的世界經(jīng)濟來說，無疑是釜底抽薪之舉。雖然對于塑料現(xiàn)貨影響不大(我們主要是以進口為主)，但是打壓了大宗商品期貨市場，LLDPE期貨的低迷，使得期市交割意愿強烈，一但現(xiàn)貨市場的庫存壓力轉(zhuǎn)移到期貨市場，壓力是顯而易見的。 

09年9月上半月國內(nèi)PE主要市場總庫存整體出現(xiàn)小幅增加，較09年8月31日增幅在1.05%。PE庫存出現(xiàn)小幅增加，較上月底增幅在0.76%。區(qū)域來看，南方庫存小幅增加，較上月底增幅在0.94%，北方庫存也出現(xiàn)小幅增加，較上月底增幅在1.32%。 

臨近國慶長假，今年的國慶氣氛不同于往年，一是建國60周年，舉國大慶，而是在全球經(jīng)濟步履蹣跚的局面下，依靠外需發(fā)展的中國經(jīng)濟仍顯得稚嫩與脆弱，所以節(jié)日因素我們也不容忽視，市場蘊涵的變數(shù)也會令現(xiàn)貨商保持謹(jǐn)慎觀望態(tài)度，因此拋貨成為了主流，市場上很多伸長脖子觀望抄底的投資者們，也許不過是南柯一夢而已。 

5.成本支撐論及石化壟斷已難左右市場 

PE市場跌勢難改，市場心態(tài)取代油價走勢對市場的影響，成為造成市場跌勢的主導(dǎo)因素。雖然部分市場有備貨的需求顯現(xiàn)，低價清倉的貨源也相對減少，但報價仍有下滑跡象。市場上看空氣氛濃厚，成交方面總體仍顯低迷。 

原料成本：單體價格逐漸被市場理解為供應(yīng)商漲價的法寶理由。顯然，從這三個月的價格走勢看，聚丙烯的中國價格及外盤價格并未能跟隨上漲的丙烯單體，小幅緩跌的乙烯也并未能阻止聚乙烯的大幅下挫。成本的支撐論幾乎只能在生產(chǎn)商已毫無利潤甚至虧本的時候發(fā)揮作用，作用的結(jié)果可能是減產(chǎn)從而影響供應(yīng)。 

由于國內(nèi)的國產(chǎn)資源主要由中石化、中石油供應(yīng)，還有部分合資企業(yè)。市場雖談不上壟斷，但也算是非充分競爭狀態(tài)。石化企業(yè)的銷售狀態(tài)一直較為強勢，雖然已連續(xù)4個月月末面臨清庫壓力，但總能通過將壓力轉(zhuǎn)嫁至分銷商手中，并于每月初成功提價掛牌，提振市場人心。但9月初，由于市場進入下行通道，石化雖然嘗試再次實行定價方案，但最終以全面掛牌告終。 

6.旺季不旺，市場回歸供需面 

傳統(tǒng)意義上的金九銀十是歷年下游生產(chǎn)的旺季，農(nóng)膜、圣誕禮品等旺季開始，采購需求量上應(yīng)該會有個增量。農(nóng)膜除華北地區(qū)的日光膜生產(chǎn)還尚可外，其他地膜、功能膜能開工均未如期提升。 

國外對中國制造產(chǎn)品質(zhì)量安全方面的憂慮，以及缺乏創(chuàng)新，加上歐美民眾消費縮減，09年訂單數(shù)量銳減。而下游工廠則紛紛透露，采購的奏很大程度還是依賴訂單價格，而同時考慮到原料庫存的控制和盡量降低成本。預(yù)計未來一段時間塑料價格將繼續(xù)維持低位震蕩格局。 

(二)宏觀因素 

1. 通脹疑慮消退 商品焦點重回供需 

美聯(lián)儲維持利率在0~0.25％的區(qū)間不變,并對經(jīng)濟前景的看法表示樂觀。美聯(lián)儲表示,將購買總計1.25萬億美元機構(gòu)抵押貸款證券(MBS)以及2000億美元的機構(gòu)債,預(yù)計2010年一季度前完成。再仔細(xì)體會上月聯(lián)儲會議聲明中的“將購買公債日期延遲至10月份”、“逐步退出應(yīng)急措施”,以及美國財政部宣稱將盡快退出對銀行、保險公司和汽車制造商的扶持等內(nèi)容,美聯(lián)儲似乎有意撤回支撐經(jīng)濟及市場的特殊措施。 在未來的幾個月,貨幣供應(yīng)繼續(xù)快速增長的預(yù)期將大大降低,市場中有關(guān)通脹的疑慮應(yīng)該減少。我們看到,近兩周商品市場關(guān)注的焦點重新回到供需狀況方面,但前期刺激經(jīng)濟所帶來的流動性隱憂并未真正散去。 

2.中國經(jīng)濟仍較脆弱，堅持適度寬松貨幣政策不動搖 

面對美圓明顯的貶值趨勢，作為最大的債權(quán)國和生產(chǎn)國，中國逆全球經(jīng)濟再平衡而動，將巨大的政府財富變成了“鐵公基”，還拿什么來為企業(yè)扛輸入型通脹？而巨大的產(chǎn)出敞口，誰有能力消化？面臨市場和資源雙層約束的中國制造怎么辦？那時候或是中國股市真正的熊市降臨。 

我國的經(jīng)濟發(fā)展這30年來速度非?？?，但主要是依靠出口和投資的拉動?！翱傮w來看，今年中國經(jīng)濟增長保持8%沒有問題，但未來經(jīng)濟會不會二次走低？目前還無法預(yù)期，但大家要看到這個風(fēng)險，如果看不到這個風(fēng)險，現(xiàn)在投資增長和放貸增長這么快，是不可能持續(xù)的”。 

在當(dāng)前形勢下，金融危機打亂了正常的世界供求關(guān)系，國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)已嚴(yán)重不能適應(yīng)世界需求的形勢，在出口壓力增大的同時，帶來的環(huán)境成本也在提升；其次，政府投資怎樣才能拉動民間投資，同時，短期內(nèi)怎樣增加居民的消費，讓消費變成拉動GDP的一大動力以及在外需連續(xù)下滑的情況下，經(jīng)濟循環(huán)鏈由過去的高儲蓄、高投資、高產(chǎn)能、高出口變成了高儲蓄、高投資、高產(chǎn)能、低出口。產(chǎn)能過剩，很多企業(yè)都從出口轉(zhuǎn)為內(nèi)銷，進行低價格傾銷。此外，由于現(xiàn)在的貨幣供給遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過經(jīng)濟增長，在這種情況下，貨幣會沿著產(chǎn)業(yè)鏈從資產(chǎn)價格向下延伸，帶來通貨膨脹的預(yù)期增強。 

雖然短期內(nèi)通膨的預(yù)期變成現(xiàn)實是不太可能的，盡管目前豬肉及其他食品價格呈現(xiàn)上升態(tài)勢。但我們不可不查。2007年開始的上輪通貨膨脹就主要是由豬肉漲價引起的，此次肉蛋價格的上漲也許蘊含著新一輪通貨膨脹的誘因。由于食品類商品在中國居民消費價格指數(shù)(CPI)中占大約1/3的比重，豬肉和雞蛋又是中國人餐桌上的主要食物，相比起信貸的大幅擴張，這更應(yīng)該值得警惕。統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示：最近一段時間,不斷高漲的食品價格成了人們關(guān)注的焦點。據(jù)農(nóng)業(yè)部對全國470個集貿(mào)市場的定點監(jiān)測,豬肉價格已經(jīng)連續(xù)10個星期回升,累計漲幅達(dá)23.1%,雞蛋價格也連續(xù)數(shù)個星期上漲,累計漲幅6.2%,伴隨著第四批中央投資項目下達(dá)以及房地產(chǎn)投資的加快,8月固定資產(chǎn)投資增速將達(dá)31.5%,有望扭轉(zhuǎn)連續(xù)3個月下跌的趨勢。 

筆者看來今年國慶的政治意義重大，所以防通膨只能讓位于保增長。畢竟正如溫總理所言，中國經(jīng)濟企穩(wěn)回升的態(tài)勢還不穩(wěn)定、不鞏固、不平衡。投資占GDP的比重從一個本已很高的水平不斷上升，這不是一種優(yōu)勢，而是一種劣勢。這暗示資本收益率在不斷下滑。這可能會使產(chǎn)能過剩變得更加嚴(yán)重。另外，當(dāng)經(jīng)濟增速最終回落時，投資的大幅減少將嚴(yán)重影響需求。 

3.原油因需求前景堪憂，繼續(xù)維持70美圓上下拉鋸戰(zhàn)局面 

從短期來看，全球的能源安全形勢將略有緩和。歐佩克秘書處不久前發(fā)表的報告預(yù)計，世界原油需求將從2010年出現(xiàn)回升，日均需求量將比今年增加50萬桶，達(dá)到8434萬桶。如果歐佩克保持當(dāng)前的產(chǎn)量不變，而非歐佩克產(chǎn)油國也將增加石油產(chǎn)量并吸收其中的一部分需求，那么，市場就可能暫時達(dá)到供求平衡，處于一個相對穩(wěn)定的狀態(tài)。 

但從中期來看，盡管國際政治安全形勢不會出現(xiàn)太大變數(shù)，經(jīng)濟形勢卻依然比較復(fù)雜。出于對需求和庫存的擔(dān)心，歐佩克必將積極敦促成員國實現(xiàn)國際金融危機爆發(fā)以來制定的減產(chǎn)目標(biāo)，并可能會再度減產(chǎn)。屆時全球原油格局將發(fā)生轉(zhuǎn)變。 

(三)技術(shù)面分析 

我們從下圖看出，在期價跌破萬點大關(guān)后在加速其跌勢。中長期均線顯示中期的壓力依舊。而下方的空間較大，當(dāng)然也要結(jié)合基本面的供需格局的變化來看待后市行情的演變。 

三．后市變數(shù) 

原油的走勢對塑料價格的影響也較為直接的，畢竟是其最重要的上游產(chǎn)品。如果經(jīng)濟復(fù)蘇較為強勁，對其需求增長的擔(dān)憂也就顯得多余。那么成本支撐論將重回市場。另外美圓如加速貶值，對全球商品形成的支持作用是不容質(zhì)疑的，而新一輪輸入性通膨的泛濫也就順理成章。塑料價格被動跟漲也就不足為奇了。反之，塑料價格將維持目前的偏空走勢。 

四，總結(jié) 

國內(nèi)PE市場依然呈現(xiàn)跌勢，市場心態(tài)是導(dǎo)致跌勢的主要因素，雖然部分市場有備貨需求，場內(nèi)低價清倉的貨源有所減少，但報價方面難改跌勢，看跌氣氛濃厚。 

LLDPE市場受油價、外盤、石化價格頻頻下挫影響，市場買氣一蹶不振。經(jīng)濟復(fù)蘇前景變數(shù)較多，再加上長假臨近，商家和下游工廠或低價拋貨，或退市觀望，整體行情疲弱，市場看空情緒漸濃，后市仍有下行空間。