在完成服裝主業的國際化并購后，雅戈爾（600177.SH）對地產業務的整合也已經開始。雅戈爾董秘劉新宇向《第一財經日報》確認說，公司確實計劃成立房地產控股公司，并且已經著手在做，“沒什么特殊情況的話，今年上半年將完成上述工作”。

　　就在兩個月前，雅戈爾剛剛完成對雅戈爾置業有限公司（下稱“雅戈爾置業”）的增資。公司以未分配利潤轉增5億元，以現金3.72億元增資，之后雅戈爾置業的注冊資本增加到10億元。

　　劉新宇表示，雅戈爾置業去年在寧波以外的區域獲取大量土地儲備，資金需求量較高，從而導致公司負債率偏高，此次增資是希望降低公司負債率。但在很多業內人士看來，此次增資卻是雅戈爾整合地產業務的一個信號。

　　劉新宇對此并未予以否認，同時表示，在地產控股公司成立后，不排除在公司需要的情況下再次增資的可能性。而在重組成立地產控股公司的同時，雅戈爾已擬定了5年內成為全國性房地產企業的發展目標。

　　加碼房地產

　　盡管雅戈爾仍是中國紡織行業領域的知名品牌，但在眾多的投資者眼中，雅戈爾似乎正在遠離其最先的主業——紡織、服裝。去年底，雅戈爾進行了一次服裝業國際并購，不少投資者甚至都頗有些“驚醒”的意味，有人表示，如果不是這次并購案的發生，很多人幾乎要忘記雅戈爾是一家以紡織、服裝為主業的上市公司。

　　也正是因為如此，雅戈爾集團董事長李如成在公開場合始終對公司的房地產業務三緘其口。在最近的一次媒體采訪中，提及此項業務，他僅表示，公司未來在地產方面會有新的舉措。

　　但相對于紡織服裝，雅戈爾去年所發布的公告卻大都與雅戈爾置地頻繁拿地有關。據記者的不完全統計，雅戈爾置業從去年至今，通過公開招拍掛等方式已經獲得寧波、蘇州及杭州等地12幅土地的使用權，新增的土地儲備面積超過140萬平方米。

　　另據了解，2月15日，雅戈爾發行18億元短期融資券的申請獲得批準，并于2月底前發行。此次募集的資金將投向世紀花園、B3花園地塊、錢湖香頌灣以及華辰地塊等4個房地產開發項目。上述項目均為公司在2006年之后獲得的項目。

　　劉新宇告訴記者，未來公司將立足長三角，除寧波、杭州和蘇州之外，選擇向其他區域開拓房地產業務。天相投資顧問有限公司分析師于化海分析稱，雅戈爾現有的土地儲備可維持公司未來3~4年的開發需要，由于公司目前項目大部分拿地時間較早，未來三年將是房產項目的集中交付期，預計2008年及2009年公司的地產業務收入將分別為48億元、72億元，對公司的利潤貢獻將達6.8億元和11.2億元左右。

　　記者注意到，地產業務對雅戈爾的利潤貢獻在最近兩年出現一定程度的下滑。2005年報顯示，雅戈爾置業的凈利潤在雅戈爾凈利潤中占比高達50%。但在2006年報中，房地產業務在雅戈爾主營業務利潤中的比重已下滑至32%左右，在2007年中期報告中，房地產業務所貢獻的利潤進一步小幅下滑至不足32%。

　　或許這是雅戈爾置業去年開始在杭州、蘇州等地大手筆圈地的一個原因。廣發證券地產分析師花長勁認為，由于雅戈爾目前的土地儲備大多為新近獲取，業績釋放需要一段時間。從項目的開發節奏來看，預計地產業務在2010年左右將進入大面積結算期，屆時地產業績將大幅提升。　地產業務分拆上市的猜想

　　地產業務的不斷擴張，雅戈爾成立地產控股公司的需求變得迫切。劉新宇亦不諱言，雅戈爾在寧波、杭州及蘇州等地成立的項目公司都直接隸屬于上市公司，彼此之間屬于平行關系，在資源利用、調配以及共享方面會存在一些障礙。控股公司成立后，這些問題都將隨之獲得解決。

　　于化海認為，類似雅戈爾這樣多元化經營的公司，會使投資者看不清其主業，從而影響他們對公司的認可度。事實上，李如成自己也明白，雅戈爾是少有的缺乏機構投資者關注的股票之一，雖然公司資質并不差。

　　但記者獲悉，自去年底的海外并購案后，雅戈爾已接待了數批來自全國各地的券商，他們都對雅戈爾的經營及未來的發展戰略表現出興趣。于化海已表示，他們也將于近期赴寧波對雅戈爾進行考察。

　　實際上，眾多已完成對雅戈爾考察的券商在之后發布的研究報告中，無一不認為，雅戈爾成立地產控股公司，最大的可能性仍在于將地產業務分拆上市。于化海甚至認為，在目前宏觀調控形勢趨緊的市場環境下，雅戈爾也有可能將地產業務分拆后至香港等境外市場上市。

　　劉新宇雖然沒有直接承認公司將分拆地產業務上市的說法，但她承認，公司確實希望地產業務能有一個獨立的融資平臺。但由于政策方面的限制，國內亦沒有這樣的先例，因此他們目前也無法明確是否將地產業務分拆上市。

　　她同時表示，只要有機會，公司將爭取更多的辦法使地產業務能夠獲得獨立的融資平臺，“分拆只是其中一種辦法，應該還會有其他可能的方案”。對于將地產業務分拆赴境外上市的可能性，劉新宇僅表示，境內地產公司到境外上市普遍獲得的估值偏低，對公司而言并不劃算