消費啟動或成銅價反彈動力，隨著銅價下跌，現貨商購買的意愿將逐漸增強，屆時銅價將具備反彈動力，建議關注現貨升貼水變化。 

受節后現貨需求不旺影響，近期內外盤銅價振蕩回落，目前已回到去年年底的低位區間，市場仍然彌漫著濃重的空頭氛圍。筆者認為，從現貨升貼水、倫銅庫存等因素來看，銅價短期弱勢格局較難改變，但從整體價格區間來看，滬銅已臨近密集交易區間下沿，下跌空間或將受到限制。 

現貨貼水縮小，需求啟動可期 

3月7日，長江有色金屬平水銅下跌390元/噸，至56220元/噸，貼水縮小至10元/噸，處于近期較低貼水水平。年初以來，金屬銅現貨一直處于貼水狀態，筆者從銅桿加工企業了解到，今年春節之后現貨訂貨量沒有出現明顯增加，這表明銅價回落并未吸引較多的買盤進場，現貨貼水反映了現貨市場消費清淡。筆者認為，現貨貼水縮小給需求啟動帶來一絲希望，如果近期現貨能維持平水或升水狀態，那么表明現貨需求不斷增加。后市需求啟動值得期待。 

眾所周知，每年一季度是金屬消費旺季，銅價一般在一季度也較強。從最近18年的數據來看，金屬銅一季度上漲概率約為72.22%，也就是說，從歷史來看，一季度銅價漲多跌少。但今年年初至今，滬銅回落了3%左右，目前離一季度結束還有三周多，一季度銅價強勢有待驗證。筆者認為，從概率上看，不排除滬銅走出探底反彈走勢，從而致使今年一季度收漲，也就是說，滬銅將再次回到58000元/噸之上；當然另外一種可能是收陰線，而從1995年以來的數據來看，一季度滬銅回落幅度最大的年份為2001年，跌幅為7.51%，如果按此跌幅計算，銅價或回落至54000元/噸附近。 

倫銅庫存急增，總量變化決定大勢 

近期持續增加的倫銅庫存無疑是壓制銅價的重要因素。從2012年9月份至今，倫銅庫存已從21萬噸附近增加至47萬噸附近，增幅超過120%。筆者一直跟蹤倫銅庫存變化，此次倫銅庫存從2012年9月開始增加，至今已持續6個月，而從近幾年庫存增減周期來看，倫銅庫存增加趨勢有望延續至今年7—9月份，也就是說，倫銅庫存增加趨勢短期應該不會改變。但從庫存與價格對比走勢來看，庫存增加會對銅價產生一定壓力，但并不一定帶來銅價下跌。 

回顧倫銅庫存變化周期，我們發現，2006年至2008年期間，倫銅庫存在10萬—20萬噸之間振蕩，2008年金融危機使得大量隱性庫存暴露，倫銅庫存也增加至55萬噸附近，2008年至今倫銅庫存振蕩區間轉變為20萬—55萬噸，目前47萬噸的庫存量與高點僅相差17%。筆者認為，從趨勢上來看，如果倫銅庫存仍維持在2008年以來的區間之內，那么銅價連續大幅回落的可能性就較小；反之，如果倫銅庫存突破55萬噸的區間上沿，那么銅價后期下跌空間將進一步打開。 

綜上所述，筆者認為，市場消費啟動或成銅價反彈動力，隨著價格下跌，現貨商購買的意愿或將逐漸增強，屆時銅價將具備反彈動力，建議關注現貨升貼水變化，等待銅價企穩后的買入機會。而倫銅庫存區間是否變化將是決定銅價大趨勢的重要因素。