昨日，大商所鐵礦石期貨價格大幅下跌，1509和1601合約均在上午10點左右就封住跌停板。鐵礦石的弱勢表現，除了受到整體商品下跌的“系統性風險”影響外，主要與內部供需失衡有關。從主導因素判斷，本輪跌勢將延續，鐵礦石價格觸及前低甚至突破新低的可能性較大。

期貨高貼水難再成“護身符”

本輪鐵礦石價格跌勢開始于6月11日，但在最初時的下跌并不流暢，這其中一個重要原因就是期貨價格大幅貼水于現貨。然而現貨“升水”里面的水分不少，因此并不能成為期貨價格的支撐。

以7月6日為例，青島港61.5%的鐵礦石報價430元/濕噸，折合盤面價格470—480元/噸。與此相比，1509合約價格大幅貼水75—85元/噸。但仔細分析就可發現，這可能更多地是現貨貿易細節因素產生的“技術性升水”。

首先，近期青島港現貨種類眾多，品質相差較大，來源復雜的鐵礦石品種容易使現貨價格代表性降低。其次，近期港口出貨的確比較快，貿易商挺價以享受難得的利潤，但這種情況恐會隨著船貨大量到港而終結。最后，考慮到未來鐵礦石市場仍然處于過剩格局，貼水也是符合市場預期的。

港口庫存降低趨勢結束

港口庫存恐怕是過去幾個月鐵礦石市場的熱點。本輪庫存降低始于3月下旬，成為引領鐵礦石價格反彈的主要因素，但本月初鐵礦石庫存出現止降苗頭。

截至7月3日，鐵礦石港口總庫存為8177萬噸，比前一周凈增加306萬噸，結束了“10連降”的趨勢。過去5年的庫存均值在9160萬噸左右，目前庫存已經明顯偏低。利潤上升使貿易商進口意愿增加，庫存出現反彈也屬正常。

此外，6月30日，中國礦運旗下的40萬噸級超大型鐵礦砂船“遠卓號”抵達青島港錨地。這意味著未來來自巴西的低價鐵礦石將源源不斷地流入國內，港口庫存持續下滑的局面短期恐難再現。

鋼廠面臨全線虧損格局

前期鋼弱礦強的背離局面使鋼廠不堪重負。截至7月3日，鋼廠盈利比例為7.36%，成為該指標有史以來的最低水平。在如此嚴重的危機之下，減產已經成為鋼廠不得不做的選擇。全國鋼鐵高爐開工率創下歷史新低82.4%，相對應地，鋼廠的進口礦庫存也連降4周，可用天數從28天降到24天。

而雨季在全國多數地區剛剛開始，如果今年夏天維持這種多雨天氣，那么建筑工地的施工進度恐怕將受到嚴重影響，鋼材消費量將大打折扣。這將令投資者更加看淡未來的鋼礦價格，昨日螺紋鋼期貨與鐵礦石期貨雙雙跌停，似乎驗證了上述邏輯。

綜合以上因素可知，鐵礦石市場供過于求的局面并未扭轉，遠期需求惡化的預期或將令鐵礦價格墜落至新的低價，未來鐵礦石價格再度測試368元/噸附近低點的可能性很大。