2009年6月，中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“高位均衡”，我國(guó)煤炭需求大幅上升；然而，我國(guó)原煤產(chǎn)量以及煤炭進(jìn)口量的高增長(zhǎng)卻可以平衡需求，煤價(jià)低位運(yùn)行。當(dāng)氣候因素導(dǎo)致運(yùn)輸不暢，煤價(jià)快速上升到高位以后，“高位均衡”對(duì)煤價(jià)的相對(duì)高位運(yùn)行形成了支撐。 

中國(guó)政府于2008年11月出臺(tái)了4萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，生鐵、水泥等工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量屢創(chuàng)歷史新高，并且從2009年6月開(kāi)始，一直在高位維持。然而，內(nèi)部投資的拉動(dòng)效應(yīng)衰減殆盡，而外部出口也不能指望，顯然，2009年6月以來(lái)我國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)的“高位均衡”具有“無(wú)以復(fù)加”的特征。同時(shí)，我國(guó)大部分工業(yè)產(chǎn)品面臨“需求下滑”和“成本高企”的兩端擠壓，“高位均衡”顯然是不可持續(xù)的。

由于工業(yè)經(jīng)濟(jì)的“高位均衡”不可持續(xù)，因而煤炭需求預(yù)計(jì)將高位回落，供給可能隨之下降，因此，煤價(jià)下跌是2010年下半年煤炭行業(yè)的一個(gè)特征，同時(shí)，煤價(jià)下跌、需求回落也會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)原煤產(chǎn)量以及煤炭進(jìn)口量造成一定的影響。

2010年8月，進(jìn)入中報(bào)集中披露期后，煤炭行業(yè)相關(guān)上市公司預(yù)計(jì)會(huì)迎來(lái)一波業(yè)績(jī)行情。雖然工業(yè)經(jīng)濟(jì)“高位均衡”的不可持續(xù)使得該行業(yè)基本面不容樂(lè)觀，然而，煤炭行業(yè)良好的中期業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)還是會(huì)帶來(lái)一波頗為可觀的業(yè)績(jī)行情，建議投資者適當(dāng)關(guān)注其中凈利潤(rùn)增幅較大的優(yōu)秀企業(yè)。

2010年以來(lái)，煤炭行業(yè)市盈率始終低于歷史均值22.75倍，而6月30日，更是低到16倍。我們認(rèn)為，煤炭行業(yè)的基本面支持其22.75倍的合理市盈率。同時(shí)，價(jià)格合理下跌、產(chǎn)量逐步見(jiàn)底應(yīng)當(dāng)是工業(yè)經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底回升的標(biāo)志，也是煤炭行業(yè)趨勢(shì)性機(jī)會(huì)出現(xiàn)的標(biāo)志。

在“高位均衡”不可持續(xù)的基本前提下，價(jià)格和產(chǎn)量的高企表明煤炭行業(yè)基本面仍然不容樂(lè)觀。鑒于此，我們繼續(xù)維持對(duì)煤炭行業(yè)的“中性”評(píng)級(jí)。