全球宏觀經濟的企穩復蘇刺激銅下游需求的回暖，歷年來春節前后的季節性備庫都會刺激銅價上漲，尤其是在當前宏觀經濟數據及政策暖風提振下，2013年上半年銅價整體將以振蕩上行為主。 

近期，在美國債務上限規模及美聯儲公布的12月會議紀要的影響下，銅價徘徊不前，甚至不排除有一定幅度回落需求。通過宏觀面、基本面及技術面的分析，筆者認為，銅價中長期振蕩上行可期。

量化寬松推漲大宗商品

全球經濟體均實行量化寬松以提振經濟。雖然中國央行貨幣政策在外圍市場寬松背景陷入兩難形勢下或將以平穩為主，但美國推出升級版的QE3（實質為QE4），歐洲央行2013年降息預期越發強烈，日本、澳洲等國不斷給市場注入流動性，這些都將推漲以金屬為首的大宗商品及風險資產。

全球制造業PMI指數大幅持續上升，意味著全球經濟企穩，有逐步回暖復蘇跡象，尤其以中國表現的更為明顯。中國的用銅量占全球的40%左右，國內經濟好壞直接牽動全球銅價走勢。雖然2012年年末至2013年年初全球市場受美國“財政懸崖”及其債務上限問題所困擾，但中國持續利好數據及政策暖風限制銅價跌幅，一旦美國宏觀環境困境緩解，在中國經濟復蘇的推動下，銅價上行走勢可期。

下游需求隨經濟復蘇逐漸變暖

隨著全球經濟的回暖，下游需求也逐步轉好，中美房地產市場也呈現出較好的復蘇勢頭，尤其是隨著中國城鎮化推進改革預期的顯著增長，國內市場與有色金屬緊密相關的基礎設施、房地產、汽車、家電、新材料等行業的平穩復蘇都將帶動有色金屬需求的增加，預計2013年銅總體消費將增長5.5%左右。2013年雖然全球礦產供應整體將由小幅缺口轉為小幅過剩，但新礦主要是在2013年下半年開始大幅投產，對上半年或第一季度銅價的利空影響在可接受范圍內。

美元指數長期面臨下行風險

2012年度CFTC美元持倉呈現明顯的兩極格局，上半年凈多頭寸持續攀升至歷史高位，下半年凈多頭寸逐步下滑轉為目前的凈空頭寸。從持倉看，全球金融市場在美聯儲持續量化寬松的宏觀背景下對美元長期走勢并不看好。近期，在美國“財政懸崖”及債務上限規模爭議的演繹下，美元呈現出反彈走勢，短期均線MA5與MA10形成金叉發散往上，但中長期均線半年線（MA120）80.6附近維持下壓態勢。結合K線組合及技術指標看，短期美元指數雖有一定上沖動能，但大幅上沖空間有限，81—81.5一帶承壓較重。

CFTC持倉COMEX銅凈多逐步增加

分析CFTC持倉可發現，從2012年12月初至今COMEX期銅基金凈多頭寸持續增加，具體頭寸變化呈現為增加多頭，減持空頭。雖然現貨商保值盤短暫壓制盤面上行空間，但整體掉期交易商的持倉頭寸以凈多增加為主。

2013年上半年LME銅有望振蕩上行

LME銅雖MA10月保持走平有拐頭下壓跡象，但MA5月線保持上翹，并與MA10月形成小幅金叉。在回暖的宏觀背景下MACD將保持在零軸上方運行。KDJ指標低位金叉往上，并且月線的均線排列呈現明顯的多頭市場排列，意味著LME銅將長期振蕩上行，目標可看至8900—9000美元/噸，在7.0—7.3的滬倫比值下滬銅可看至61000元/噸一線。日K線組合顯示LME銅價短期仍有回落需求，但元旦期間留下的7950—8000美元/噸的缺口或提供較強支撐，因此，短期在美元維持相對強勢背景下，銅價上行受限，逢回落可分批買入。

綜上所述

全球宏觀經濟的企穩復蘇刺激銅下游需求的回暖，歷年來春節前后的季節性備庫都會刺激銅價上漲，尤其是在當前宏觀經濟數據及政策暖風提振下，2013年上半年銅價整體將以振蕩上行為主。春節前每逢銅價回落都是較好的買入機會。