據了解，近30年來,國際市場有色金屬價格大幅震蕩,每8年左右要經歷一次大漲,尤其是2004至2006年間的漲幅最為突出,寬幅波動已經成為其走勢的新特征,目前銅、鋁等有色金屬價格整體處在2008年中后期大幅下跌后的價位波動。有色金屬是重要的工業原料,最近國務院公布了有色金屬產業調整和振興規劃,因此深入分析國際市場有色金屬價格變化的原因,把握其變化規律,具有重要意義。

國際市場有色金屬價格變化特點 

縱觀近30年來國際市場有色金屬價格走勢,可以看出:長期以來,有色金屬價格高幅波動,自1982年以來出現過3次大幅上升,分別是1988年、1996年和2004年,即每8年左右,有色金屬價格要經歷一次大漲,其中尤以2004年以來漲幅最為突出。而最近幾年以來,寬幅波動已經成為其走勢的新特征。 

1.1988年有色金屬價格突破性上升。1984至1988年以銅為代表的有色金屬連續5年供貨不足,1987年底開始,秘魯、加拿大出現罷工浪潮,以及智利、贊比亞銅生產出現問題,1987年底開始世界性庫存急劇下降,導致1988年以銅為代表的有色金屬價格突破前期平穩走勢,大幅上升,倫敦市場銅現貨價格在1988年12月12日達到3562美元/噸的空前高峰。1988年銅價比上年上漲了45%,鉛、鎳年均價分別達每噸813英鎊、14256美元,鋁、鋅價也一度上升到每噸4290美元、660美元,錫價亦猛漲到8149.69美元。 

2.1995~1996年有色金屬價格上漲。進入20世紀90年代,西方主要工業國家經濟衰退,加上蘇聯解體后,獨聯體各成員國經濟惡化,進出口貿易秩序混亂,不法出口商大量廉價對外拋售有色金屬,沖擊了國際市場,國際市場有色金屬價格經歷連續4年下滑。1994年開始世界經濟擺脫連續3年在2%上下徘徊的局面,增速提升至3%以上,伴隨著糧食價格大幅上揚和原油價格從16美元/桶上升到21美元/桶,有色金屬出現一輪中級程度的上漲,6種金屬價格均達到階段性高位,其中銅年平均價比上年度上漲了27%,最高時達到每噸3150美元。 

3.2004~2006年有色金屬價格持續性高幅攀升。2004年,世界經濟從“9·11”事件中強勁復蘇,伴隨著原油價格屢創新高和國際糧價大幅上漲,2004年初開始,國際市場有色金屬價格也持續性高幅攀升,至2006年中達到歷史性高位。2004~2006年,銅價年漲幅分別達到61%、28%、83%。而隨后的兩年中,6種基本金屬價格在這一高位持續徘徊。期間,銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳分別達到每噸8900美元、3272美元、3989美元、4570美元、25331美元、54025美元的歷史最高價。 

2008年下半年開始,全球金融危機蔓延,經濟增長受限,國際市場有色金屬價格直線下滑,半年時間國際銅價從歷史高位跌至2810美元,跌幅達到68%,鋁價跌至近10年來最低水平。鉛、鋅、錫、鎳價格分別跌至961美元、1080美元、10165美元、9374美元的階段低位,均低于1988年時的價格,比歷史高位跌幅分別達到75%、76%、60%、83%。近幾個月來,有色金屬價格在低位有所反彈,但基本處于2005年、2006年水平(見圖1)。 

縱觀這幾次金屬價格波動,后兩次價格上升與國際糧價、油價上漲同時出現,但持續時間不同,較糧價持續時間長而比油價持續時間短。2004年以前,前兩次上漲明顯,下跌并不迅速,而較之糧食、鋼材等其他商品,金屬價格波動幅度相差不大,2004年開始無論是從日交易價格還是年度價格來看,上漲和下跌的幅度明顯擴大,寬幅波動已經成為其走勢的新特征。有色金屬已經與原油一樣,成為新的最易出現“過山車”行情的商品,而金屬價格尤其是銅價波動,已經成為市場判斷經濟發展變化的重要參考指標。

影響有色金屬價格變動的主要原因 

近幾十年來,國際有色金屬市場供需變化頻繁,特別是2004年以來,隨著期貨市場的逐步發達,資本市場的充裕,影響金屬價格的不確定因素在增多。總體來看,有色金屬價格主要受以下因素影響: 

1.供求關系是影響有色金屬價格波動的根本因素。 

價格和供求互為影響,循環變化。當價格上漲時,供應會增加,當供應達到一定程度后,又會推動價格下降。1988年有色金屬價格突破性上升起因為秘魯、加拿大工人出現罷工浪潮,智利、贊比亞銅生產不足,全球銅供應缺口達到17萬噸,但隨著全球產能的增加,1989年、1990年銅供應過剩27.5萬噸、51.5萬噸,銅價連續4年走低;1994年全球經濟向好,銅需求增長2.1%,鋁、鉛、鋅需求均增長3%左右,出現10萬噸、11萬噸、7萬噸的供應短缺,供需關系逆轉;而2003年至2005年,全球銅年平均供應缺口達到125萬噸,鋁連續3年缺口在40萬~80萬噸。供需關系的變化是導致價格波動的根本原因。 

就有色金屬而言,體現供求關系的一個重要指標就是庫存。供求關系緊張,容易導致庫存下降;反之,上升。利用1998~2009年9月份的每個交易日的數據分析,倫敦金屬交易所銅庫存與銅價的相關系數為-0.67,在統計的2948個數據中,有57.6%的交易日庫存與價格反向變化,鋁、鉛、鋅、錫、鎳庫存與價格反向變化的概率分別為56.2%、55.3%、53.9%、56.8%、55.1%,這表明庫存變化與價格波動具備明顯的負相關性。 

2.價格走勢與經濟增長密切相關。 

有色金屬是重要的工業原材料,其需求量與全球經濟發展密切相關。經濟增長時,需求增加從而帶動價格上升,經濟蕭條時,需求萎縮從而促使價格下跌,尤其是最近幾年發展中國家經濟變化對金屬價格影響較大。通過分析1982~2008年發展中國家經濟增長率與倫敦金屬交易所銅價關系,二者的相關系數達到0.746,這說明發展中國家經濟變化對有色金屬需求影響很大,經濟發展與國際銅價具有較好的相關性(見圖2)。 

3.六種基本金屬產品以及國內外市場之間的價格關聯性很強,金屬價格的金融屬性明顯增加。 

長期以來,六種基本金屬產品之間的價格走勢密切相關,尤其是銅與其他幾個品種。1998年至2009年8月,除鋅錫之間價格關系相對較弱外,其他幾個品種之間相關系數都在0.7以上,而倫敦市場銅價與鋁、鉛、鋅、錫、鎳價的相關系數分別達到0.944、0.887、0.873、0.860、0.876,均為高度相關(見表)。 

與此同時,我國開始銅、鋁期貨交易以來,國內價格受國際市場影響較大。據統計,目前上海金屬交易所銅價與倫敦金屬交易所銅價的相關系數在0.95以上,是目前相關性和聯動性最強的一組合約,鋁的相關系數也達到0.90,兩個市場具有很強的相關性。尤其是近幾年來,兩個市場價格同漲同跌的局面已經成為自然。倫敦市場交易所價格具有國際權威性,主導了金屬的定價權。 

而隨著期貨市場的發達,基金參與商品期貨交易的程度也大幅度提高,機構投資者投資組合有色金屬的比重大大增加。以銅為代表的金屬價格的金融屬性明顯提高。在經濟全球化使資本流動性大幅提高的背景下,這一趨勢已經顯得不可逆轉。例如2004年以來銅價的大漲大跌,除了需求因素推動外,美國基金大舉入市,也是放大金屬價格波動幅度的重要因素。 

此外,由于以倫敦金屬交易所為代表的世界金屬價格以美元計價,因此金屬價格受美元匯率變化影響較大。國際市場有色金屬價格長期走勢分析 

從長期來看,沒有只漲不跌的商品,也沒有只跌不漲的商品,基本金屬亦是如此。有色金屬價格長期走勢將主要受以下因素影響。  

1.供應變化成為影響價格的短期因素,需求因素將成為影響中長期價格的主要因素。 

有色金屬屬于資源性產品,但是對比原油、糧食等而言,全球市場有色金屬資源儲量充裕,分布相對廣泛。幾十年來除1988年由于供應短缺導致價格突破上漲外,并未出現持續供應短缺而導致價格大幅上升的情況。反而隨著科技進步及采掘技術發達,供應存在明顯增加及多元化的趨勢。 

長期以來,有色金屬供應經歷著從價格上漲-增產-到價格下降-減產-再到價格上漲-增產的循環,但是,由于金屬工業的投資特性決定其減產的暫時性,減產只是暫時壓縮產能,目前全球金屬產量產能利用率在70%~80%左右,只要需求提高,產能就會釋放。長期來看,產量是處于持續增加的。2008年全球除錫的產量低于需求量2萬噸(5%)左右外,銅、鋁、鉛、鋅、鎳產量分別比需求量高76%、97%、67%、65%、194%。出口國出現的戰爭、罷工等導致的局部供應中斷,僅會在短期內推高價格,但是難以對全球金屬供應形成長期重大影響。影響有色金屬價格短期走勢的因素復雜,但中長期價格波動將主要取決于需求的變化。 

2.全球經濟發展變化是判斷和決定金屬需求的決定性因素。 

在影響需求的因素中,全球經濟情況又是決定性因素。有色金屬是各國國民經濟發展的基礎原材料,應用領域廣,產業關聯度較高。經濟發展影響交通運輸、房地產業、航空航天業、汽車業、鋼鐵業,這些都直接影響有色金屬的需求。 

3.有色金屬周期性波動的規律將在今后一段時間內長時期存在。 

經濟波動可以通過供應和需求雙方面對價格產生影響,但是對不同品種,影響程度亦不同,例如,糧食產品由于剛性需求的存在,產量變數相對較小,國際糧價的波動與經濟周期變化相對獨立。而從有色金屬來看,如前所言,經濟發展決定了需求狀況,而后者又主導著價格變化。因此,經濟增長的周期性變化,成為影響有色金屬價格周期性變化的主要原因。 

全球經濟變化有其內在的規律。根據著名經濟學家熊彼特的關于世界經濟周期理論,世界經濟每60年一個長周期,7~8年一次中周期。經濟的周期性波動決定了金屬需求的變化,只要經濟周期存在,有色金屬價格的周期性變化也將繼續,但其周期可能發生變化。事實上,根據國際貨幣基金組織(IMF)在1998年對1957年至1996年世界銅價的統計,國際銅價運行周期為84個月,即每7年出現一次大漲。 

4.關注相關商品及股票市場對金屬價格的影響。 

目前,相關商品如石油、黃金等價格的波動,也對金屬產生影響。石油與銅都是重要的工業原料,而黃金與銅都屬于金屬類商品,因而石油與銅、黃金與銅價格之間均具有一定的相關性。有色金屬期貨特別是銅期貨交易,為投資者提供了新的投資機會,也成為企業進行套期保值的有效工具。在期貨市場對金屬定價權逐步增加的同時,今后相關品種之間的價格影響也將更大。 

幾年以前,期貨市場金屬價格變化對股票市場中金屬價格指數影響甚微,但近年來二者的關聯性逐步提高,其主要體現在期貨市場的價值發現功能影響主要股票市場金屬板塊價格。從今后看,這種單向影響將轉變為相互影響。股票市場和期貨市場都根源于資金的變化,隨著今后資金規模的逐步增大及期貨市場進入門檻的降低,可以預見,在資金趨利的本性影響下,股票市場價值發現功能將會提高,金屬價格指數的變化將逐步影響到期貨市場,進而影響現貨價格的波動。 

綜合以上判斷,影響未來金屬價格的因素將更為復雜,經濟發展是決定性因素,而其價格仍將呈現周期性變化。

政策建議 

近幾年來,我國有色金屬產業迅速發展,已成為全球最大的有色金屬生產和消費國,在經濟建設、社會發展以及穩定就業等方面發揮著重要作用。同時,有色金屬工業也將面臨國內外越來越多不確定因素,也存在著一些如定價權缺失、貿易摩擦增多等問題。為此,特提出如下建議。 

1.繼續加強金屬行業宏觀調控工作,改善出口環境,保持市場價格基本穩定。目前,全球有色金屬基本處于需大于供的格局,尤其在金融危機的背景下。當前我國要嚴格落實國務院公布的有色金屬產業調整和振興規劃,控制總量,加快淘汰落后產能,促進企業重組,調整產業布局。同時,實施適度靈活的出口稅收政策,支持技術含量和附加值高的深加工產品出口,加快轉變出口方式。 

2.警惕“中國因素”說辭,積極應對國外反傾銷等貿易摩擦。近兩年來我國對全球有色金屬價格的影響越來越大,但同時“中國因素”也屢屢被西方發達國家作為金屬價格高幅波動的說辭。為此,應警惕西方國家以此為借口,積極應對國外反傾銷等貿易摩擦。同時,引導企業“走出去”,積極利用境外礦產資源。 

3.發展期貨市場,爭奪定價話語權。在國際市場上,大宗商品定價基本上是采用期貨定價方式。目前我國已經開展銅、鋁、鋅期貨交易,今后要擇機開展其他品種期貨交易,為實體經濟提供“定價話語權”。 

4.加強對有色金屬價格的監測、預測、預警工作。健全完善價格監測體系,密切監測國內、國際有色金屬市場價格變化,拓展金屬信息收集渠道,擴大信息來源,將價格監測、預測、預警機制法制化、規范化,更好地為國內經濟發展服務。