3月19日以來，在美聯儲延遲加息、中國政府調低房地產貸款首付比例并調高公積金貸款額度的影響下，銅價延續2月2日以來的反彈態勢。未來幾周，市場再度出現重大利多因素的概率下降，銅價上行動能減弱，在42500—44700元/噸區間波動的可能性較大。

美聯儲加息僅是推遲，不是取消

2月美國新建住房銷售折年數53.9萬套，為金融危機以來最高水平；2月二手房簽銷指數上漲3.1%，升至106.9，創近20個月新高。以上數據顯示美國房地產市場復蘇的力度在變強。3月美國當周初請失業金人數連續三周低于30萬人；密歇根大學消費者信心指數連續4個月保持在93之上，表明就業消費循環的動能依舊較強。

雖然制造業PMI指數回落、消費支出增長緩慢、通脹水平持續低迷使得美聯儲加息趨于謹慎，但是3月美聯儲聲明還是去掉了“保持耐心”的詞語。美國經濟持續復蘇和美元走強的態勢難變，美聯儲加息僅僅是推遲，而不是取消。強勢美元使得銅價很難出現持續性的牛市。

房地產新政對銅價影響有限

3月20日以來，國務院各部委先后頒布放松房地產調控的政策。供給方面是減少房地產土地供應，緩解供應壓力，幫助房地產開發企業去庫存。需求方面是進一步釋放自主性需求與改善性需求。總之，政府還是以滿足消費性需求為主，并沒有放開投機性需求，更為核心的目的在于穩定房價，防范系統性金融風險的發生。這種穩定房價為目的的政策取向，對銅需求的支撐作用是非常有限的，如果供應縮減過多，還將對銅的需求產生較大的負面影響。

銅需求低迷，顯性庫存攀升

2015年1—2月，中國進口精煉銅總量為51.19萬噸，而2014年1—2月為67.68萬噸，同比下滑了24.36%。進口銅需求的回落，并不是因為國內精煉銅產量的大幅增加。2015年1—2月，國內精煉銅產量為119.74萬噸，而去年同期為105.68萬噸，僅增加了14.06萬噸。銅的進口與產量相加，同比減少了2.43萬噸。在總供應量下滑的情況下，上期所銅庫存還攀升至24.36萬噸歷史最高水平附近，這說明國內銅需求已經非常低迷。

綜上所述，近期銅價上行動能減弱，陷入整理態勢中。建議投資者按照振蕩思路操作，逢反彈乏力拋空，連續回調后買入，不宜追漲殺跌。