要點

1、經濟環境概述：美國經濟復蘇放緩，房地產市場去庫存過程緩慢，就業消費循環動能尚可。歐元區經濟復蘇動能略有加強。7月匯豐中國制造業指數走弱，固定資產投資增速延續回落，出口增速回落，經濟下行壓力依舊較大，房地產市場出現結構性的改善。

2、各國政策取向：美聯儲對加息預期漸濃。歐洲貨幣政策偏松。中國貨幣政策松緊適度，財政政策積極。11月21日晚，中國央行宣布降息。2月4日央行降準。2月28日再度降息。4月19日，央行降準1個百分點。4月30日，政治局會議定調穩增長。6月27日，央行降準降息。

3、銅價運行主要動因與制約：長周期下行主要因中國經濟潛在增速回落，銅供需格局寬松，隱性庫存居高難下。近期原油價格下行，抑制了市場情緒。中國經濟下行壓力略有緩解，房地產市場改善對銅價有一定的支撐。美國加息進程以及中國經濟運行的預期促使銅價波動。

4、其他指標驗證：美元指數震蕩整理。黃金和白銀小幅整理。中國固定資產投資增速止跌，房地產銷售面積增速略有反彈。中國上證指數反彈后回落，創業板和中小板指數小幅回落。

5、現貨價格：7月31日，上海電解銅現貨對當月合約報升水50元/噸-升水120元/噸，平水銅成交價格38940元/噸-39020元/噸，升水銅成交價格38960元/噸-39060元/噸。滬期銅小幅回落，月末最后交易日持貨商加速換現，現銅升水依然出現收窄，中間商月末受制資金因素，入市量減少，下游亦接貨有限，市場消費活躍度下降，供應壓力有所增加，好銅開始主動調降升水報價，但平水銅升水卻相對穩定，因昨日投機商入市吸收部分低價貨源，成交乏力……

6、近期重要經濟數據：今日，中國7月財新制造業PMI終值，美國7月ISM制造業PMI指數。

7、重要行業新聞：在滬倫比值較高的條件下，近期國內進口銅增加，加上月末持貨商換現意愿高，現貨升水一路下滑。

小結

市場博弈的焦點仍在國內經濟形勢，三季度能否企穩，但是現在的銅價已經跌破部分生產成本較高的銅礦生產成本，離生產成本較低的礦商4000美元/噸還有較大幅度。目前的銅價已經能否縮減部分銅精礦產量，但是至于是否縮減還取決于冶煉廠和銅礦商的經營決策。中國經濟下行壓力未全面緩解，穩增長政策力度不斷加大，目前銅價屬于震蕩整理期。策略上，按照震蕩思路操作，不宜追漲殺跌。