記者日前從知情人士處獲悉，多層次市場建設(shè)已被證監(jiān)會列為明年的重點(diǎn)工作之一。其中包括大力發(fā)展中小企業(yè)板塊，目前這項(xiàng)工作已在進(jìn)行中；另一項(xiàng)重點(diǎn)工作就是依托現(xiàn)有的代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，建立一個(gè)統(tǒng)一監(jiān)管的全國性市場，目的是為創(chuàng)投企業(yè)提供一個(gè)退出機(jī)制，為非上市股份公司股票的轉(zhuǎn)讓提供一個(gè)平臺，目前這項(xiàng)工作正在積極研究。

　　該人士指出，我國目前高科技企業(yè)發(fā)展很快，但國內(nèi)內(nèi)資創(chuàng)投基金發(fā)展卻受到很大限制，主要原因是法律制度不健全。這些基金不能夠在國內(nèi)運(yùn)作，因不能提供一個(gè)特殊目的載體，這個(gè)特殊目的載體主要是指稅收方面，即會造成多重征稅。他透露，目前發(fā)改委正在研究如何避免多重征稅的問題。

　　據(jù)了解，在成熟市場上，有一些基金是契約型，但不是共同基金，也不是投資證券的基金，而是一種封閉式非上市股權(quán)投資基金，這種基金有很多形式，VC是一種，還有一種非IPO的基金，投資非上市股權(quán)，但基金本身可以上市。目前，國外有幾種這樣的基金已經(jīng)上市。這種基金的特點(diǎn)：首先是一個(gè)封閉式基金；其次，由于在一定的交易場所是可以轉(zhuǎn)讓的，讓投資者有一個(gè)退出機(jī)制。

　　該人士認(rèn)為，這種基金在上交所或深交所交易是有問題的。是不是可以在一個(gè)場外市場，例如中關(guān)村代辦股份轉(zhuǎn)讓市場來做，這個(gè)市場可以成為不僅是為非公眾公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，也可以為境內(nèi)的這些基金提供一個(gè)轉(zhuǎn)讓的平臺，甚至給它提供一個(gè)募集資金的平臺。這種基金主要針對機(jī)構(gòu)投資者。

　　此外，對于國內(nèi)的證券公司什么時(shí)候被允許直接投資公司這個(gè)問題，他指出，目前證券公司直接投資公司主要面臨兩個(gè)問題：一是券商如果做私募股權(quán)融資存在道德風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槿檀饲霸l(fā)生過挪用客戶保證金的問題，而且券商在公司治理方面還有很多不足。如果允許券商用自有資金去投資，如何把客戶資金和證券公司自有資金隔離開，有效的保護(hù)客戶資產(chǎn)的安全性，這是主要的道德風(fēng)險(xiǎn)。二是在現(xiàn)有條件下，如果只有證券公司來做這項(xiàng)業(yè)務(wù)，那么，券商的自有資金非常少。因此，如果這部分資金來做投資，風(fēng)險(xiǎn)也很大。

　　他表示，目前監(jiān)管部門正在研究，是否能在證券公司參與直接投資的情況下創(chuàng)建一個(gè)新的平臺，推出一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，類似于封閉式基金的這種產(chǎn)品，但是，是非上市公司股權(quán)的產(chǎn)品，而且這個(gè)產(chǎn)品是完全在機(jī)構(gòu)之間交易的產(chǎn)品，個(gè)人是不可以投資的。

記者 侯捷寧 來源：證券日報(bào)