長期表現平平的滬鋁昨日異軍突起，文華財經顯示，滬鋁指數當天以0.24%的幅度領漲國內期市。不過，鑒于鋁市基本面并未有明顯好轉，鋁價仍處于震蕩筑底的過程之中。 

8月下旬以來，鋁市在寬松貨幣政策預期的推動下，跟隨基本金屬展開一波小幅反彈，倫鋁擺脫下行通道突破近兩個月以來的震蕩區間上沿，而滬鋁也突破近期的三角形區間上沿，但在寬松預期未能明確兌現以及現貨疲弱供應過剩的影響下，內外盤鋁價均表現出上行乏力的現象。特別是滬鋁近期減倉幅度較大，昨日價格雖然小幅上漲，但持倉卻繼續縮減一千余手，顯示市場上行意愿并不強烈。 

寬松預期仍存 

近期伯南克的演講雖未明確表示推出QE3，但他暗示在目前經濟形勢較差而量化寬松政策風險可控的情況下可能會采取行動，這表示美聯儲正在為未來的量化寬松政策鋪路。同時，歐洲央行對購買西班牙和意大利國債的計劃是否能夠達成一致，將會對市場風險情緒產生較大影響，在結果揭曉之前，市場的態度偏暖但仍顯謹慎。顯然，全球放松貨幣政策的壓力在加大，近期各國公布的PMI等數據均顯示經濟下滑風險加大，全球產業真空化和去庫存化仍在進行中，我們預計未來寬松政策會逐步實行，對金屬價格會有支撐作用。 

鋁供應仍然過剩 

目前，上有氧化鋁供應過剩局面仍然嚴重，由于資金面壓力加大，上游氧化鋁企業均積極出貨以回籠資金緩解資金壓力，近期以來氧化鋁價格持續下降近100元/噸，氧化鋁仍處于去庫存之中。而電解鋁方面，產能過剩的局面也較嚴重。由于關閉產能的成本較高，且部分地區實施電價補貼政策，國內許多企業雖然虧損但仍維持生產，加劇了電解鋁的供應壓力。雖然國外部分電解鋁生產商繼續計劃減產，但減產規模有限，對產能過剩的局面影響有限。 

下游需求繼續低迷 

由于全球經濟低迷，實體經濟下滑的跡象明顯，對于整體金屬的消費打壓比較明顯。原鋁的庫存仍然呈現上升狀態，而訂單也在減少，下游生產企業的開工率與往年相比也較低。從鋁材的產量以及進出口方面來看，7月我國鋁材出口23萬噸，環比下降15.3%，同比下降23.7%，7月國內鋁材產量250.20萬噸，環比則下降8.47%；7月鋁合金產量36.7萬噸，環比回落4.18%。國內外經濟的低迷和需求放緩極大的壓縮了鋁的消費需求。而國內房地產調控未有放松的情況，國內房地產施工面積以及新開工面積等數據均持續下滑。而汽車行業來看，7月中國汽車產銷數量分別為143.71萬輛和137.94萬輛，環比分別下降6.2%和12.6%。房地產行業和汽車行業均表現低迷對鋁消費抑制明顯。 

不可否認，在寬松預期仍存的情況下，鋁價仍受到一定支撐，但國內電解鋁產能擴張且嚴重過剩、鋁庫存上升均對鋁價造成壓力，而全球經濟下行令國內外鋁需求受到抑制，鋁價承受的壓力依然沉重，后市將在寬松貨幣政策預期與經濟疲弱需求二者交織影響下震蕩筑底。