受國(guó)家儲(chǔ)備局買下至少20萬噸進(jìn)口銅影響，近日銅現(xiàn)貨供應(yīng)愈加緊缺。在中國(guó)需求依然強(qiáng)勁的背景下，國(guó)儲(chǔ)收儲(chǔ)一方面進(jìn)一步確立了銅市內(nèi)強(qiáng)外弱的格局，另一方面短期內(nèi)將刺激銅價(jià)繼續(xù)上行。

密集微刺激政策助力

宏觀方面，一是4月初國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議宣布擴(kuò)大對(duì)小微企業(yè)所得稅優(yōu)惠，加快棚戶區(qū)改造和中西部鐵路建設(shè)，加速超高壓線路項(xiàng)目審批。二是國(guó)務(wù)院首批推出80個(gè)釋放項(xiàng)目面向社會(huì)公開招標(biāo)，鼓勵(lì)和吸引社會(huì)資本以合資、獨(dú)資、特許經(jīng)營(yíng)等方式參與建設(shè)營(yíng)運(yùn)。這些都是政府為了穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)采取的一系列微刺激措施。雖然前兩年宏觀微刺激政策持續(xù)效應(yīng)明顯趨于下滑，但近期密集刺激政策無疑扭轉(zhuǎn)了市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的悲觀預(yù)期，降低了中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的阻力。

行業(yè)方面，一季度，全球主要礦山產(chǎn)量增幅不及預(yù)期。印尼銅精礦出口禁令，使得Freeport集團(tuán)旗下Grasberg銅礦消減近四成產(chǎn)量，該集團(tuán)產(chǎn)銅微降至34.56萬噸，降幅0.79%，去年同期為增長(zhǎng)18.33%。英美資源集團(tuán)受益于礦石品位的提高，產(chǎn)銅20.2萬噸，同比大幅增長(zhǎng)18.54%,去年同期增長(zhǎng)1.19%。必和必拓集團(tuán)最大礦山Escondida品位下降，導(dǎo)致集團(tuán)產(chǎn)量下滑至14.57萬噸，同比下降8.1%，而去年同期增長(zhǎng)率為33.64%。國(guó)際銅研究小組預(yù)計(jì)2014年銅礦供應(yīng)增速?gòu)娜ツ甑?%回落至6%附近。如果中國(guó)需求增速不出現(xiàn)持續(xù)回落，預(yù)計(jì)2014年全球銅市過剩量不會(huì)顯著上升。

供應(yīng)緊張將加劇

而近期收儲(chǔ)消息造成供應(yīng)減少的預(yù)期，刺激現(xiàn)貨銅升水快速走高。市場(chǎng)傳聞稱，國(guó)儲(chǔ)局在3—4月份訂購(gòu)最多35萬噸的進(jìn)口銅，而且實(shí)際情況是可能已經(jīng)買下至少20萬噸在保稅倉(cāng)庫(kù)中的進(jìn)口銅。上周五，上海地區(qū)現(xiàn)貨好銅升水高達(dá)1300元/噸，環(huán)比拉高550元/噸，現(xiàn)貨升水走強(qiáng)也拉動(dòng)期貨價(jià)格跟漲。雖然當(dāng)前現(xiàn)貨銅供應(yīng)緊張的局面主要是受到前期冶煉廠減產(chǎn)及部分冶煉廠月初集中出口15萬噸精銅的影響，但國(guó)儲(chǔ)在2009年3月收購(gòu)20萬噸銅的消息推動(dòng)銅價(jià)當(dāng)季漲幅高達(dá)31.6%，對(duì)銅市影響不容忽視。國(guó)儲(chǔ)此次收儲(chǔ)直接釋放了保稅區(qū)的庫(kù)存壓力。咨詢機(jī)構(gòu)CRU曾預(yù)計(jì)，3月初保稅倉(cāng)庫(kù)中有80萬噸左右的銅庫(kù)存，但上周庫(kù)存已經(jīng)降至65萬噸，而且還在繼續(xù)下降。而國(guó)內(nèi)上期所銅庫(kù)存下降至10.5萬噸，預(yù)計(jì)短期銅市供應(yīng)緊張的局面還將持續(xù)。

技術(shù)上短期趨漲

而與以往不同，此次國(guó)儲(chǔ)主要采取從外資銀行貿(mào)易融資部門收購(gòu)倉(cāng)單。由于今年國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)整體調(diào)整，導(dǎo)致房地產(chǎn)市場(chǎng)流動(dòng)性顯著下滑，市場(chǎng)已流傳國(guó)內(nèi)有大型民營(yíng)銅加工企業(yè)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)出現(xiàn)周轉(zhuǎn)問題，國(guó)內(nèi)銅融資鏈風(fēng)險(xiǎn)開始暴露。國(guó)儲(chǔ)此次收儲(chǔ)，推高了國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格，直接拉低了金屬銅貿(mào)易融資成本，更從源頭上預(yù)防了金屬銅進(jìn)口貿(mào)易違約事件出現(xiàn)，也為化解國(guó)內(nèi)融資銅風(fēng)險(xiǎn)爭(zhēng)取了時(shí)間。

綜合而言，政府收儲(chǔ)進(jìn)口銅造成貿(mào)易溢價(jià)從3月中旬的65美元/噸觸底回升至當(dāng)前的120美元/噸，導(dǎo)致現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)緊張加劇，緩解了貿(mào)易融資短期風(fēng)險(xiǎn)。技術(shù)面上看，滬銅主力合約突破60日均線47800元/噸的壓力，短期趨勢(shì)看漲。