1、上半年板塊走勢回顧及成因

上半年，有色金屬板塊漲跌幅度為1.98%,滬深300指數漲跌幅度為-7.72%,跑贏滬深300指數9.7個百分點。進入本年度以來，板塊的弱勢有所改變，其中5月份跑贏幅度最大，最高時超越了7個百分點。5月份的上漲主要是鎳價上漲而引發的相關公司股價上漲并引發板塊聯動的結果，也超我們預期。但該波鎳價的上漲只是階段性的，這波機會也只是一波交易性機會，不易把握。其余月份走勢均符合預期，原因與我們年初預期的相同，來自于基本面的支撐有限，不足以使整個板塊走出獨立的行情。

2、下半年：仍然看好鋁深加工的投資機會

基本金屬支撐力度不足，但下行空間或減小。行業過剩格局在改善，美國因素由壓力逐步轉為動力與壓力的平衡，中國因素雖談不上有支撐，但壓力也在減小，庫存減少趨勢對價格有正面支撐，金屬市場弱市震蕩的可能性較大。對整個板塊而言，或延續上半年的行情，在偶然因素的刺激下或仍可跑贏大盤。鋁深加工仍是看點：鋁業整個產業鏈來看，上游的過剩仍然難改，深加工業改善需求。擴大市場應用，化解產能過剩。倡導創新科技驅動，提高質量效益。這是鋁業發展的大方向，深加工業的市場需求空間將加大。發改委給出的2014年有色金屬產業發展的重點任務與鋁行業相關的兩點：一是繼續做好化解電解鋁產能嚴重過剩工作；二是推進有色金屬新材料開發應用。行業協會給出三個任務，一是解決產能過剩，擴大鋁應用，二是優化全球布局，緩解國內發展壓力。三是加強創新驅動，推動高端發展。這說明在國家層面對鋁深加工的支撐會繼續，行業將繼續保持相對較高的景氣度。在市場層面，壓延加工業已與冶煉業分化，表現出了良好的成長性，從全球來看，鋁深加工向好趨勢也十分明顯。我們重點關注的兩個公司在原有業務成長較好的條件下，一個將開展軍工業務，另一個將開展3D打印機業務，成長空間更為廣闊。

3、投資策略

綜合考慮影響行業走勢的各因素影響，行業發展動力不強，但阻力在減小，整體來看，行業不能走出獨立行情仍是大概率事件，我們維持行業評級為“中性”。金屬新材料、小金屬的中長期投資機會仍然明顯，中長期重點關注稀土永磁材料的投資機會，關注個股為中科三環[-1.69%資金研報]、寧波韻升[0.07%資金研報]。鋁深加工受益于政策支持和市場需求前景較好支撐較強，仍重點關注，重點關注個股為亞太科技[-1.40%資金研報]、利源精制。

4、投資風險

金屬價格走勢低于預期；金屬新材料政策執行的不確定性；中國經濟結構調整步伐進程的不確定性。