早在2009年全國(guó)兩會(huì)召開前夕，“4萬(wàn)億投資拉動(dòng)”、“10大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃”、“推進(jìn)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)重組”等詞匯就已經(jīng)在網(wǎng)絡(luò)上形成熱議。2009年，在全球金融危機(jī)背景下，大家更加關(guān)心的是：中國(guó)如何既能保證經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)增長(zhǎng)，又不減弱經(jīng)濟(jì)實(shí)體活力；既能拉動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，又不引發(fā)過(guò)多行政干預(yù)。發(fā)生在各主流行業(yè)的并購(gòu)行為似乎已經(jīng)在實(shí)踐中國(guó)改革的新路徑。 

　　在國(guó)務(wù)院相繼出臺(tái)10大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃和國(guó)資委《企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)工作指引》（簡(jiǎn)稱：《指引》）等諸多利好政策推動(dòng)下，2009年國(guó)有企業(yè)之間的大規(guī)模并購(gòu)重組浪潮正在暗流涌動(dòng)。 

　　長(zhǎng)江證券研究部資深策略分析師張凡在最新發(fā)布的一份分析報(bào)告中指出：《指引》發(fā)布帶來(lái)了央企與地方國(guó)企和跨區(qū)域跨省市并購(gòu)重組的機(jī)會(huì)。《指引》出臺(tái)后，同行業(yè)間或者行業(yè)上下游間央企并購(gòu)地方國(guó)企和同一央企旗下不同區(qū)域的上市子公司之間重組將變得更為便利。 

　　商務(wù)部國(guó)際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作研究院副研究員梅新育認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)危機(jī)的沖擊下，2009年中國(guó)有望迎來(lái)一波前所未有的并購(gòu)、重組的浪潮，這股力量將同時(shí)波及到國(guó)際和國(guó)內(nèi)兩個(gè)市場(chǎng)。而且，在各大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃相繼出臺(tái)的“引導(dǎo)”下，國(guó)有企業(yè)之間的大規(guī)模兼并和重組都勢(shì)在必行。 

　　支持梅新育做出上述判斷的依據(jù)有三：首先，危機(jī)不僅壓低了資產(chǎn)價(jià)格，而且令不少企業(yè)難以支持并尋求被收購(gòu)；其次，中國(guó)外匯儲(chǔ)備充足，足以支持國(guó)內(nèi)企業(yè)進(jìn)行大規(guī)模海外并購(gòu)；最后，相關(guān)政策也開始為國(guó)內(nèi)的并購(gòu)融資放行。 

　　長(zhǎng)期研究和關(guān)注并購(gòu)?fù)顿Y領(lǐng)域的易凱資本有限公司首席執(zhí)行官王冉也預(yù)計(jì)：一波前所未有的并購(gòu)浪潮正在醞釀之中并很有可能會(huì)在兩三年內(nèi)爆發(fā)。“即便沒有這次席卷全球的金融風(fēng)暴以及隨之而來(lái)的全球經(jīng)濟(jì)衰退，中國(guó)的很多產(chǎn)業(yè)也已經(jīng)到了需要通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)大規(guī)模整合的時(shí)候。” 

　　當(dāng)然，中國(guó)資本要去海外“抄底”，同樣存在諸多不可預(yù)知的風(fēng)險(xiǎn)。 

　　結(jié)合聯(lián)想收購(gòu)IBM個(gè)人電腦業(yè)務(wù)、上汽收購(gòu)韓國(guó)雙龍汽車和TCL并購(gòu)阿爾卡特和湯姆遜等案例，梅新育認(rèn)為，國(guó)內(nèi)資本海外“抄底”應(yīng)盡量避免兩類風(fēng)險(xiǎn)：首先是商業(yè)性風(fēng)險(xiǎn)，如危機(jī)漫長(zhǎng)可能超出預(yù)計(jì)；收購(gòu)標(biāo)的內(nèi)部信息不透明，可能低估債務(wù)負(fù)擔(dān)規(guī)模；企業(yè)文化融合困難等。 

　　其次，海外“抄底”同樣存在政治性風(fēng)險(xiǎn)。海外投資中的政治性風(fēng)險(xiǎn)傳統(tǒng)上劃分為戰(zhàn)爭(zhēng)和內(nèi)亂風(fēng)險(xiǎn)（政治暴力風(fēng)險(xiǎn)）、征收風(fēng)險(xiǎn)、匯兌限制風(fēng)險(xiǎn)（轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)）、違約風(fēng)險(xiǎn)、延遲支付風(fēng)險(xiǎn)5類，進(jìn)出口貿(mào)易中的政治性風(fēng)險(xiǎn)還包括進(jìn)口國(guó)政府禁止進(jìn)口的風(fēng)險(xiǎn)。（本報(bào)記者 楊小林 采訪整理） 

　　瘋狂的并購(gòu)之鋁業(yè) 

　　中國(guó)鋁業(yè)：天價(jià)收購(gòu) 

　　“我會(huì)祝他好運(yùn)。”國(guó)際礦業(yè)巨頭力拓的中國(guó)區(qū)總裁路久成得知原中國(guó)鋁業(yè)總經(jīng)理肖亞慶成為新任國(guó)務(wù)院秘書長(zhǎng)之后，戀戀不舍地向這位曾經(jīng)的“密友”告別。 

　　在過(guò)去的2008年，幾乎全年時(shí)間，路久成都在和肖亞慶秘密商談一件事情——怎樣能讓力拓與中國(guó)鋁業(yè)的關(guān)系更加“親密”。這是中鋁與力拓的第二次攜手，一年前中國(guó)鋁業(yè)“拔刀相助”，幫助力拓?fù)踝×硪淮蟮V業(yè)巨頭必和必拓的收購(gòu)，此后雙方關(guān)系便一直“曖昧”不清。 

　　在2008年的兩會(huì)上，國(guó)家開發(fā)銀行作為中國(guó)鋁業(yè)收購(gòu)力拓股份的貸款方，其一位副總向記者暗示了對(duì)中鋁對(duì)這種投資的支持，“很少能有機(jī)會(huì)見到這么大的投資項(xiàng)目。”而時(shí)隔一年，在2009年兩會(huì)召開前夕，國(guó)開行向中國(guó)鋁業(yè)兌現(xiàn)了這份厚禮。

　　中鋁之心路人皆知——成為一個(gè)國(guó)際化的綜合性金屬公司。 

　　曾經(jīng)在競(jìng)購(gòu)力拓戰(zhàn)場(chǎng)上狹路相逢的必和必拓在一次內(nèi)部培訓(xùn)上，斷言中國(guó)鋁業(yè)是中國(guó)最好的冶金行業(yè)企業(yè)。外界預(yù)言，2020年中國(guó)鋁產(chǎn)量將達(dá)到3600萬(wàn)噸，占世界鋁產(chǎn)量的50％。而目前中國(guó)占世界鋁產(chǎn)量的1/3強(qiáng)。中國(guó)鋁業(yè)麾下的鋁企業(yè)產(chǎn)量與利潤(rùn)占中國(guó)鋁工業(yè)的60％以上。 

　　中鋁希望發(fā)展其他礦產(chǎn)業(yè)務(wù)，但是手中沒有太多的可開采的資源類項(xiàng)目。恰在此時(shí)，負(fù)債累累的力拓出現(xiàn)在了中鋁面前。負(fù)債400億美元的力拓計(jì)劃減少負(fù)債100億美元。“由于資金問(wèn)題，我們不得不停止建設(shè)一些礦產(chǎn)項(xiàng)目，”路久成告訴記者，“還有一些項(xiàng)目需要拍賣。我們?cè)?009年和2010年將縮減大量開支。” 

　　在全球金融危機(jī)的嚴(yán)重打壓下，在世界各地都有礦產(chǎn)投資的力拓與中鋁一拍即合。中鋁向力拓開價(jià)195億美元的現(xiàn)金，其中有72億美元的可轉(zhuǎn)換債，這包括了力拓各大礦的買賣價(jià)格。 

　　力拓董事會(huì)對(duì)中鋁的闊綽出手非常滿意，“按照中鋁出資的價(jià)格換算，力拓的市場(chǎng)價(jià)值在800億美元至900億美元，而實(shí)際上力拓的市場(chǎng)價(jià)值400億美元都不到。”路久成認(rèn)為，這是一個(gè)成功的買賣。 

　　“這么大的收購(gòu)案，需要有政府支持才能夠做到。”中國(guó)有色金屬協(xié)會(huì)鋁部人士對(duì)此評(píng)價(jià)說(shuō)，“在國(guó)內(nèi)進(jìn)行收購(gòu)，中國(guó)鋁業(yè)一般不會(huì)動(dòng)用現(xiàn)金，而國(guó)際收購(gòu)，就需要現(xiàn)金流支持，這說(shuō)明背后有政府支持。”而國(guó)開行就是一個(gè)重要的角色。 

　　有消息稱，中鋁集團(tuán)已獲中國(guó)國(guó)家開發(fā)銀行的支持,為其收購(gòu)力拓進(jìn)行融資。據(jù)透露，在資金問(wèn)題上，中國(guó)鋁業(yè)出手競(jìng)購(gòu)力拓時(shí)，曾經(jīng)遭到中投的回絕，這次國(guó)開行支持也起了決定性的作用。 

　　“不過(guò)，中國(guó)鋁業(yè)自己的需求更強(qiáng)烈。”2007年末，當(dāng)必和必拓要求收購(gòu)力拓之時(shí)，中國(guó)鋁業(yè)便充當(dāng)了白衣騎士，一位參與該事件決策會(huì)議的人士透露，“中國(guó)鋁業(yè)自己收購(gòu)的意向非常強(qiáng)烈，中國(guó)鋁業(yè)一位副總早就和相關(guān)投行規(guī)劃好了收購(gòu)的步驟。” 上述人士認(rèn)為，“現(xiàn)在是一個(gè)收購(gòu)的好時(shí)機(jī)，”據(jù)了解，2008年中國(guó)鋁業(yè)第一次出手購(gòu)買力拓股票時(shí)，購(gòu)買價(jià)格為59英鎊/股，而此時(shí)力拓股價(jià)則徘徊在十幾英鎊的區(qū)間。 

　　“今后，我們有可能和中鋁互補(bǔ)的項(xiàng)目非常多，”路久成指出，中鋁在礦業(yè)建設(shè)領(lǐng)域中有很大優(yōu)勢(shì)，而力拓的優(yōu)勢(shì)則在勘探上，“比如，我們可以在智利的項(xiàng)目上采取合作等，項(xiàng)目多的一年也談不完。” 

　　風(fēng)險(xiǎn)提示NOTES 

　　海外并購(gòu)遭遇政治風(fēng)險(xiǎn) 

　　在中鋁與力拓如膠似漆的時(shí)候，中國(guó)金屬生產(chǎn)商五礦集團(tuán)(Minmetals)向Oz Minerals發(fā)出了26億澳元（合17億美元）的善意收購(gòu)要約，成為在關(guān)于資源控制權(quán)的爭(zhēng)論中，最新一家尋求向澳大利亞礦業(yè)公司注資的中國(guó)公司。 

　　此外，華菱集團(tuán)也將認(rèn)購(gòu)澳大利亞第三大鋼鐵巨頭FMG2.25億股新股，每股價(jià)格為2.48澳元，交易總金額為5.58億澳元。 

　　德勤分析師向記者講解了中國(guó)企業(yè)意圖購(gòu)買海外公司的思路，“在全球金融危機(jī)時(shí)期，很多英國(guó)上市礦業(yè)企業(yè)股票出現(xiàn)了下滑，這正是收購(gòu)的大好時(shí)機(jī)。預(yù)計(jì)在2009年下半年，會(huì)有更多的收購(gòu)案例出現(xiàn)。”不過(guò)，跨國(guó)收購(gòu)不僅僅是兩相情愿的事情，面對(duì)近期中國(guó)企業(yè)多例收購(gòu)澳大利亞礦業(yè)企業(yè)的情況，雖然澳大利亞政府沒有明確表態(tài)，但是澳大利亞國(guó)內(nèi)的反對(duì)呼聲卻一直高漲。 

　　“海外收購(gòu)一定要低調(diào)，” 上述德勤分析師表示，“也許從小的收購(gòu)案著手，會(huì)更為穩(wěn)妥。” 

　　瘋狂的并購(gòu)之鋼鐵業(yè) 

　　河北鋼鐵：區(qū)域稱王

　　趙星（化名），河北鋼鐵集團(tuán)某高層秘書，春節(jié)過(guò)后，他的工作異常繁忙起來(lái)。 

　　不久前，集團(tuán)一次內(nèi)部會(huì)議再次研究了2009年河北鋼鐵集團(tuán)重組省內(nèi)民營(yíng)鋼鐵企業(yè)的部署。現(xiàn)在，他正馬不停蹄地跟隨領(lǐng)導(dǎo)穿梭于河北省國(guó)資委和唐山一帶的民營(yíng)鋼鐵企業(yè)之間。 

　　不久前，趙星跟隨領(lǐng)導(dǎo)剛剛考察了一家瀕臨倒閉的鋼鐵企業(yè)，并代表河北鋼鐵集團(tuán)和這家企業(yè)的老板達(dá)成了股權(quán)收購(gòu)的初步意向。“唐山還有好幾個(gè)民營(yíng)鋼鐵企業(yè)要被我們收購(gòu)，2009年的任務(wù)很重呀。”趙星對(duì)記者如是說(shuō)。 

　　“我們的目標(biāo)是到2020年，把河北鋼鐵的產(chǎn)能從近1.2億噸減少到8000萬(wàn)噸左右，產(chǎn)量雖然減少了4000萬(wàn)噸，但產(chǎn)品的檔次和附加值卻要比現(xiàn)在高很多。”曾直接操刀重組河北鋼鐵集團(tuán)的河北省副省長(zhǎng)孫瑞彬?qū)Α吨袊?guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者如是說(shuō)。 

　　“產(chǎn)能減少，意味著河北下一步將淘汰一批小鋼廠，淘汰落后產(chǎn)能，按照河北鋼鐵的發(fā)展思路，河北省很明顯是要抓大放小。”著名鋼鐵專家馬忠普解讀了孫瑞彬的這番話。 

　　“現(xiàn)在，河北很多小鋼鐵私營(yíng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)很困難，但資產(chǎn)狀況和產(chǎn)品還不錯(cuò)，河北鋼鐵集團(tuán)雖然也受了全球金融危機(jī)的影響，但基本面還不錯(cuò)，我們有足夠的能力和信心去并購(gòu)省內(nèi)民營(yíng)鋼企。”河北鋼鐵集團(tuán)一位不愿意具名的中層干部對(duì)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者說(shuō)。在他看來(lái)，現(xiàn)在是抄底的好時(shí)機(jī)。 

　　不久前，國(guó)家出臺(tái)了《振興鋼鐵產(chǎn)業(yè)的三年規(guī)劃》（下稱《規(guī)劃》），《規(guī)劃》的出臺(tái)無(wú)疑成了河北鋼鐵集團(tuán)實(shí)施下一步并購(gòu)的助推劑。 

　　作為河北重點(diǎn)支柱產(chǎn)業(yè)，河北鋼鐵集團(tuán)的形成一開始就帶有明顯的政府主導(dǎo)意圖。2008年6月在河北省政府的極力撮合下，唐山鋼鐵集團(tuán)與邯鄲鋼鐵集團(tuán)合并為河北鋼鐵集團(tuán)，合并后的河北鋼鐵集團(tuán)產(chǎn)能超越了稱為上海寶鋼集團(tuán)中國(guó)第一鋼企。一舉成為僅次于米塔爾集團(tuán)的世界第二大鋼鐵企業(yè)集團(tuán)。 

　　“我們將實(shí)施第二大戰(zhàn)略，兼并省內(nèi)的民營(yíng)企業(yè)。要把河北省大中型的礦產(chǎn)資源配置給河北鋼鐵集團(tuán)，這個(gè)計(jì)劃大概在2009年和2010年實(shí)施。”孫瑞彬如是說(shuō)。 

　　風(fēng)險(xiǎn)提示NOTES 

　　區(qū)域重組難成聚合效應(yīng) 

　　事實(shí)上，近兩年來(lái)，中國(guó)鋼鐵業(yè)重組已經(jīng)全面啟動(dòng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2007年，共發(fā)生了11起重組，2008年行業(yè)重組步伐進(jìn)一步加快，發(fā)生了寶鋼重組韶鋼和廣鋼、武鋼重組柳鋼等17起并購(gòu)重組案例。2009年，市場(chǎng)環(huán)境進(jìn)入周期性低谷，更為國(guó)內(nèi)上千家鋼鐵企業(yè)提供了整合的良機(jī)。“從這些重組中都可以看出，鋼鐵產(chǎn)業(yè)未來(lái)將是‘國(guó)進(jìn)民退’的趨勢(shì)。” 馬忠普說(shuō)。然而，鋼鐵行業(yè)的上一輪重組也暴露出許多問(wèn)題，尤其是地方政府和企業(yè)在利益協(xié)調(diào)上往往難以達(dá)成一致，而相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策在具體細(xì)節(jié)上也缺乏有效指引，這就形成了目前這種帶有濃厚防御色彩的區(qū)域整合增多，但跨區(qū)域重組步伐緩慢的特征。