11月15日，國儲溢價收儲原鋁，導致鋁現貨和期貨價格出現同步反彈，然而現貨價格明顯滯漲。

對于有色金屬行業，特別是電解鋁行業，收儲政策等于變相削弱國家產業結構調整和淘汰落后產能的政策效果，電解鋁行業無序擴張還將繼續，在需求不足之際，收儲可能只是對鋁價起到“興奮劑”作用，等收儲藥效過后，鋁價將再度承壓而摔倒。

溢價收儲短線提振

據媒體報道，11月15日，國儲收鋁10萬噸，成交價為15737元/噸~15757元/噸。市場預測此次收儲分三次進行，預計總量40萬噸，而后兩次將在下周和月底。通過現成參與招標的企業了解到，收儲以15737元/噸~15757的價格區間完成收儲10萬噸的原鋁收儲計劃。

對比一下，當前上海有色市場，A00鋁錠報價在15110元/噸~15150元/噸之間；長江有色市場，鋁錠現貨報價15090元/噸~15130元/噸，收儲較現貨溢價4%左右。而當前鋁現貨市場成交并沒有明顯改善，報價較前一日小幅上漲30元/噸~50元/噸。華東市場，由于下游畏高情緒濃，當月最后交易日貼水未能收窄，但持貨貿易商看漲信心有所增強，逢低惜售逐步抬升報價重心。

收儲變相扶持高能耗產能

對于國內電解鋁行業而言，上下游夾擊導致行業長期陷入困境，只有2009年國家收儲疊加4萬億刺激計劃的時候，電解鋁行業才出現短暫的小陽春。伴隨刺激計劃的擴張，電解鋁行業也不甘落后，鋁價回升和汽車房地產刺激需求回暖，電解鋁產能不斷擴張，2011年中國電解鋁產能將達到2460.2萬噸/年，較2010年增長17.8%，而2012年估計新增產能450萬噸，從而到年底，國內電解鋁產能進一步擴張至2900萬噸以上，實際產能利用率可能降至60%左右。

從產業西進角度看，中東部地區能源和電價不斷高攀令電解鋁企業苦不堪言，而新疆、青海、內蒙古等西部地區低廉的電價和豐富的資源頻頻向企業招手，在這一高一低的落差下，電解鋁這股銀色的河流，紛紛涌向西部地區。截至2011年底，僅新疆一地在建擬建產能即高達1305萬噸，而目前全國總產能為2600萬噸。

然而，從中國電解鋁產能總量控制來看，由于中東部省份產業退出機制的不健全，會造成產能過剩的進一步加劇，幾年之后，這種飲鴆止渴的做法，或會帶給全行業更大的負面效應。

對比2008年收儲后，國內電解鋁行業發展路徑看，2008年~2009年底，國家對電解鋁收儲了150萬噸，鋁價也上漲了110%，但是產能擴張超過130萬噸。當前，電解鋁產能在前三季度新增產能投產大約300萬噸左右，而四季度還將有150萬噸以上的產投產，如果2013年國家繼續通過收儲扶持電解鋁企業，那么產能擴張有望在2015年前突破“十二五鋁行業規劃”的產能上限，也完成不了《規劃》提出的“到2015年，力爭完成1500萬噸及以上電解鋁技術改造，電解鋁直流電耗降到12500千瓦時/噸以下，年節約電力100億千瓦時”的目標。

需求疲弱抑制鋁價反彈

國家統計局數據顯示，由于地方政府的電價優惠政策的扶持，電解鋁行業開工率再度攀升，產出出現明顯的恢復性增長。中國10月原鋁產量為172萬噸，較上年同期增長20.3%，較9月的167.3萬噸增加2.8%。今年1~10月，中國原鋁產量累計為1645.8萬噸，較上年同期增加11.3%。

而需求卻相對疲弱，相關機構調研顯示，約有兩成企業訂單將減少，七成企業訂單持平，還有一成企業庫存增加。臨近年底，各項建設基本接近尾聲，以鋁塑板為主的鋁幕墻板消費開始減弱；汽車、包裝、印刷等行業需求依舊不足，企業訂單不足；鋁箔方面，空調箔仍舊旺季不旺，包裝箔因消費差訂單較上半年降幅達四五成。

在需求疲弱之際，企業也減少對鋁錠的采購，加工企業大多按需采購，原材料庫存保持低位。調研結果顯示，鋁板帶箔行業，有四成企業成品庫存增加，五成企業庫存持平，僅一成庫存下降，終端需求不足導致企業訂單減少，而下游資金不足導致客戶提貨延期，為保證資金安全，企業刻意甄選客戶，剔除資金不安全的客戶，導致銷量下降。

而庫存攀升和進口下滑反面襯托出需求的低迷。截至11月12日，上期所鋁庫存突破45萬噸，而寧波和佛山等地社會庫存也升至105.8萬噸。而10月份，中國未鍛造鋁及鋁材進口101174噸，環比降1.1%；10月進口廢鋁20萬噸，低于上月的23萬噸。此外，外需也在下滑，10月份，中國未鍛軋鋁出口38846噸，低于上月的60804噸。

總之，電解鋁行業在沒有徹底解決產能無序擴張，東部地區產能有序退出，以及需求沒有大幅規模回升之際，收儲和地方政府電價補貼對于電解鋁行業無異于飲鴆止渴，電解鋁行業還將面臨上游成本上升，下游需求不足的雙重積壓，鋁價弱勢難改。