銅市的情況較往年有些不同，過去市場關注的是全世界汽車、工業和建筑業（電線、管道等等）對銅的需求，那個時期銅就被稱作是世界經濟的大夫，因為它的走勢是全球經濟增長周期很好的領先指標。但是，近幾年，銅大夫可能只能更好地診斷中國金融業的健康了，因為中國對銅的需求占了全球需求的大半。

而在近幾年里，銅在中國成了一個高度金融化的產品，這一金屬除了被用作傳統的工業和建筑業材料外，還被大量的倉庫存儲著，被用作多種貸款/信貸活動的抵押物。銅的金融化之路的終極版是幾年前開始的，過去幾年里得以廣為傳播，庫存銅以及其他抵押物被用在一系列復雜的操作中，目的在于得到持有人民幣的大量利息，而融資貨幣是利率幾乎為零的美元，這就是偉大的美元/人民幣套息交易，這一交易此刻看來正面臨末日。

以上套利交易的妙處在于逃過了中國的資本管制，銅和其他產品在這些交易中扮演了至關重要的角色，庫存抵押物被“出口”到香港的離岸企業，然后出售，接著美元匯回到中國大陸，以償付用來進行高收益人民幣投資的美元借款。

現在，中國當局開始試圖扼殺這一美元/人民幣套息交易的萌芽，近幾周里官方試圖推動人民幣貶值，這將讓這類套息交易的投資者蒙受損失。

與此同時，官方推動人民幣貶值的舉措也可能終止了進行更多人民幣投機交易的嘗試，因為政府想要證明人民幣不只有單邊走勢，這給未來政策帶來了不確定性。畢竟對于中國而言，這類套息交易是個很大的問題，因為它帶來了大量熱錢涌入中國市場，推動中國已經很危險的信貸增長繼續加速，而且讓中國人民銀行付出了沉重的代價，央行被迫向其已經很龐大的外匯儲備中增加了數千億的美元才能阻止人民幣進一步升值。同時，這也增加了中國的風險，美聯儲正在撤出適應性貨幣政策，而中國卻在大量增持美元債券。其他金融市場 不如中國穩健的新興市場國家已經上演了美聯儲收緊貨幣政策可能給當地貨幣和經濟帶來的沖擊，最早是在去年5月美聯儲發出了即將減購的信號。

因此，這一輪銅甚至是鐵礦（同樣被用作復雜金融交易的抵押物）價格的下跌是中國官方試圖推動人民幣貶值以打擊套息交易的自然結果。這讓那些進口了大量額外抵押物的投機者處于困境，因為更多的需求可能已經不存在了。這些存儲物不能用在新的金融交易中，可能會被拋售。

無法預測銅或者鐵礦價格將跌到哪，但我懷疑銅價還能跌很遠，因為價格仍處在歷史交易區間上方，且中國存儲著數百萬噸的銅，這相當于幾個月甚至是更長時期的工業需求。

除了工業金融價格能跌到哪兒這一懸念之外，還有更多更大的懸念，其中最迫切的問題是，中國政府試圖打擊過度信貸增長，怎能同時保證經濟增長7.5%呢？不可能做到。更正確的說法是，或許有可能，但需要中國付出更大的調整代價。

對投資的影響：

中國經濟降溫可能打擊亞洲經濟，預計澳元將繼續下跌，澳元/美元跌向0.8500，甚至更低。筆者對一年后澳元/美元匯率的預期在0.8000下方。

預期亞洲出口商將承受壓力，因此計劃做多美元兌新加坡元，目標指向1.3000，匯價目前在1.2700下方。200日均線仍有效，因亞洲出口商可能受到更大沖擊，市場將關注1.30，甚至更高位置。

香港經濟同樣將受壓，香港恒升指數可能跌向20000，指數目前在22000下方。香港銀行系統與中國大陸經濟緊密相連，香港地產市場出現泡沫，中國大陸和中國香港的房地產市場泡沫都可能在今年破滅。