經過近1個月的寬幅振蕩之后，銅價大幅回落并下破此前的振蕩區間下沿。從當前的全球宏觀經濟與供需基本面來看，中長期內銅價重心仍將逐步下移，但短期來看，在經歷了大幅回落后，銅價將維持寬幅振蕩態勢。

全球經濟復蘇前景仍不樂觀

雖然美國經濟短期內已脫離債務違約與財政短缺所帶來的負面影響，但從近期公布的經濟數據來看，作為美國經濟復蘇兩大引擎的制造業與房地產業仍未獲得顯著的復蘇，兩大產業持續疲軟對美國經濟復蘇構成嚴峻的考驗。此外，當前美國經濟還將面臨美聯儲未來貨幣政策調整所帶來的風險。

歐元區方面，雖然去年四季度歐元區整體經濟形勢有所好轉，但從1月以來公布的數據來看，歐元區經濟的復蘇動能并不穩固，失業率居高不下與制造業及工業數據大幅回落均對歐元區經濟前景構成較大威脅。從公布的相關數據來看，只有德國經濟略有好轉，而法國與意大利則處于經濟衰退的邊緣，特別是意大利，在政局動蕩的影響下，經濟復蘇前景更為渺茫。

中國方面，當前中國經濟正面臨著經濟結構轉型與產業升級、地方債償還高峰與房地產泡沫擠壓所帶來的挑戰與壓力，今年中國經濟增速穩步回落將毫無疑問。

下游未出現好轉跡象

數據顯示，我國1月未鍛造銅及銅材同比增長52.72%。雖然我國1月精銅進口量同比大幅回升，但從下游情況來看，實際消費需求并不樂觀，從我國銅產業鏈下游的開工率來看，除電線電纜企業的開工率略有回升之外，其余的銅桿、銅板帶及銅管企業的開工率均呈不同程度的回落之勢。從銅下游產業鏈開工率的回落與制造業PMI指數中采購量與進口量指數的回落來看，我國銅下游消費需求并沒有出現顯著好轉的跡象，反而呈持續疲軟之勢。

從當前全球的供需情況來看，短期之內支撐銅價的因素主要有三個：一是印尼的出口禁令，二是力拓蒙古陶尤蓋銅金礦的減產，三是智利銅礦持續罷工。但通過觀察，這三個因素當前無法對銅價提供持續的有效支撐。

對于后市，我們認為，在當前全球經濟復蘇前景仍存在較大下行風險的大背景下，全球銅供應仍維持少量過剩之勢，且銅下游需求并未有所好轉，將使得銅價3月份出現下跌行情。而短期來看，銅價在經過短暫的大幅回落之后，將形成技術性的反彈整理行情。因此，短線可少量逢高拋空介入，中長線戰略空單則可繼續持有。