正式采訪(fǎng)是在3月2日午夜12點(diǎn)進(jìn)行的，晚餐過(guò)后，項(xiàng)紹琨在客戶(hù)同僚之間進(jìn)行了三次電話(huà)會(huì)議。 “對(duì)不起，工作原因，所以推遲到這么晚，” 項(xiàng)紹琨說(shuō)，“我需要慎之又慎，因?yàn)槊恳患①?gòu)案子都關(guān)乎企業(yè)生死存亡。”

見(jiàn)證中國(guó)最大海外并購(gòu)案

作為威嘉律師事務(wù)所(Weil, Gotshal& Manges LLP)合伙執(zhí)行人，項(xiàng)紹琨以個(gè)人的獨(dú)特視角見(jiàn)證了近十年來(lái)中國(guó)企業(yè)跨國(guó)發(fā)展的全部過(guò)程。

2004年12月，在迄今為止中國(guó)最大的海外并購(gòu)交易中，聯(lián)想集團(tuán)收購(gòu)IBM全球個(gè)人電腦業(yè)務(wù)，交易對(duì)價(jià)包括12.5億美元的現(xiàn)金與股票，以及某些承繼債務(wù)。項(xiàng)紹琨與其他五位聯(lián)想方面核心談判團(tuán)隊(duì)成員——聯(lián)想集團(tuán)CFO馬雪征、高級(jí)副總裁喬松、副總裁張宗榮、麥肯錫全球董事合伙人吳亦兵、高盛亞洲董事總經(jīng)理陳林正——連續(xù)數(shù)日沒(méi)有合眼。

他在這項(xiàng)交易中擔(dān)任聯(lián)想的法律顧問(wèn)：“我們非常高興有機(jī)會(huì)為這一具有里程碑意義的交易提供法律服務(wù)，經(jīng)過(guò)幾年的發(fā)展，中國(guó)企業(yè)的高層已經(jīng)深深明白了這樣一個(gè)道理：企業(yè)如果要生存和發(fā)展，必須要走國(guó)際化和專(zhuān)業(yè)化的道路，必須與國(guó)際接軌，與資本市場(chǎng)打交道。”

威嘉穩(wěn)居全美律師事務(wù)所排名前五位，躋身美國(guó)三大破產(chǎn)公司重組律所。開(kāi)拓新興的亞洲市場(chǎng)，尤其是中國(guó)市場(chǎng)，被其視為中長(zhǎng)期最重要的發(fā)展戰(zhàn)略，而在2003年，威嘉在全球年收入就超過(guò)了10億美元。

2004年，威嘉在上海成立事務(wù)所之后的第一個(gè)并購(gòu)案子，就是作為聯(lián)想置換亞信15%股權(quán)的代表律師方。

“雖然聯(lián)想亞信股權(quán)置換是威嘉上海分所接到的‘第一單’，但是威嘉與中國(guó)的淵源可以追溯到幾年前。”據(jù)項(xiàng)紹琨介紹，威嘉以前就與中國(guó)企業(yè)在訴訟和反壟斷方面有所往來(lái)，而且直接參與了中國(guó)一些政府機(jī)構(gòu)破產(chǎn)法的制訂過(guò)程。威嘉律師事務(wù)所擔(dān)當(dāng)?shù)慕巧亲鲋袊?guó)企業(yè)海外并購(gòu)“軍師”。

2005年10月，聯(lián)想在價(jià)值3630萬(wàn)美元的股票交易中，將其信息技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)出售給軟件與解決方案供應(yīng)商——亞信控股有限公司，威嘉上海代表處在該交易中依然為聯(lián)想提供法律咨詢(xún)服務(wù)。2006年，雪津啤酒從瀕危國(guó)企到中國(guó)最大啤酒收購(gòu)案主角，威嘉也是購(gòu)方律師代表。對(duì)此, 項(xiàng)紹琨認(rèn)為：雪津雖然產(chǎn)銷(xiāo)總量?jī)H排全國(guó)第八,它卻是“國(guó)內(nèi)最有效率的啤酒企業(yè)之一。”更重要的是,雪津占據(jù)第一的福建市場(chǎng)向來(lái)為各路諸侯所覬覦。

“民企國(guó)際化不如國(guó)企”

加盟威嘉之前，項(xiàng)紹琨于1992年進(jìn)入世界最大的律師事務(wù)所之一，英國(guó)的高偉紳律師事務(wù)所(Clifford Chance)。

高偉紳參與了國(guó)內(nèi)近10年中出現(xiàn)的大多數(shù)有限追索項(xiàng)目融資業(yè)務(wù)，包括山東中華電力項(xiàng)目(亞洲最大的項(xiàng)目融資交易)、上海通用汽車(chē)項(xiàng)目、珠海電力、四川成都電力和上海閘北電廠(chǎng)等。2002年底，高偉紳參與了花旗集團(tuán)對(duì)上海浦東42層大廈的投資項(xiàng)目。2003年3月，在華融資產(chǎn)管理公司108億元不良資產(chǎn)的處理中，高偉紳代表世界銀行下屬投資機(jī)構(gòu)國(guó)際金融公司(International Finance Corporation，簡(jiǎn)稱(chēng)IFC)提供了3150萬(wàn)美元的股權(quán)與債務(wù)融資。

2003年進(jìn)入威嘉后，項(xiàng)紹琨特別關(guān)注國(guó)有企業(yè)及私營(yíng)企業(yè)的發(fā)展情況，“因?yàn)橥紊虾７炙闹饕獦I(yè)務(wù)之一是幫助中國(guó)公司到海外上市融資和開(kāi)拓市場(chǎng)”。

在接觸不少?lài)?guó)內(nèi)的國(guó)有和私營(yíng)企業(yè)后，他認(rèn)為，大部分國(guó)有企業(yè)實(shí)力比較強(qiáng)，他們的優(yōu)勢(shì)在于能很好地利用本身的資產(chǎn)去國(guó)外的資本市場(chǎng)上市或進(jìn)行并購(gòu)。但國(guó)有企業(yè)必須進(jìn)行國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估的現(xiàn)狀是阻礙其發(fā)展的一大“攔路虎”，如果沒(méi)有很好地進(jìn)行規(guī)劃，資產(chǎn)評(píng)估的時(shí)間會(huì)拖很久，而且程序較為復(fù)雜；相比之下，私營(yíng)企業(yè)在這方面做得比較好，但它的瓶頸在于私營(yíng)企業(yè)特定的生長(zhǎng)環(huán)境，它們多為家族制企業(yè)，對(duì)問(wèn)題的看法比較短淺，對(duì)所謂職業(yè)經(jīng)理人的信任和放手的程度稍微差一點(diǎn)，在國(guó)際化和專(zhuān)業(yè)化問(wèn)題上，它們反而不如國(guó)有企業(yè)做得好。

交易雙方需共御風(fēng)險(xiǎn)

中國(guó)市場(chǎng)正以其無(wú)可抵擋的魅力吸引著世界資本蜂擁而入，與此同時(shí)，大量的中國(guó)資本在海外的收購(gòu)和投資活動(dòng)日益增加。

中國(guó)企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)中，面臨的最大環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)就是東道國(guó)的政治風(fēng)險(xiǎn)以及法律風(fēng)險(xiǎn)。

2005年中海油并購(gòu)過(guò)程優(yōu)尼科一案，美國(guó)眾議院就以333比92票的壓倒優(yōu)勢(shì)，要求美國(guó)政府中止這一收購(gòu)計(jì)劃，并以398比15的更大優(yōu)勢(shì)，要求美國(guó)政府對(duì)收購(gòu)本身進(jìn)行調(diào)查。2004年在聯(lián)想集團(tuán)并購(gòu)IBM全球個(gè)人電腦業(yè)務(wù)中，政治原因頻頻成為危機(jī)產(chǎn)生的關(guān)鍵癥結(jié)。

“在一些重要產(chǎn)業(yè)的并購(gòu)中，政治風(fēng)險(xiǎn)雖然不能避免，但是可以預(yù)期，雖然不能控制，但能施加積極影響。”項(xiàng)紹琨說(shuō)道，“關(guān)鍵是，交易雙方能否朝同一方向去推動(dòng)并購(gòu)案的發(fā)生。”

上個(gè)世紀(jì)70年代，日本企業(yè)在海外并購(gòu)中，也同樣面臨類(lèi)似的問(wèn)題。因此，中國(guó)企業(yè)不能因?yàn)閾?dān)心政治風(fēng)險(xiǎn)而停止進(jìn)入全球并購(gòu)領(lǐng)域，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在逐漸強(qiáng)大，美國(guó)和歐洲對(duì)于發(fā)展中國(guó)家的企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)抱有戒心，有一個(gè)適應(yīng)的過(guò)程。

項(xiàng)紹琨提醒中國(guó)企業(yè)，應(yīng)當(dāng)更加關(guān)注法律標(biāo)準(zhǔn)的差異，“細(xì)數(shù)過(guò)去三年，正是中國(guó)收購(gòu)法律體系完善的腳步走得最快的時(shí)候，政策已經(jīng)起到積極的引導(dǎo)作用，這對(duì)中國(guó)‘走出去’戰(zhàn)略產(chǎn)生很大的影響。”但項(xiàng)紹琨同時(shí)表示：因?yàn)閲?guó)外在制訂相關(guān)法規(guī)方面有良好的基礎(chǔ)，所以相形之下，國(guó)內(nèi)相關(guān)法規(guī)不夠細(xì)化，與國(guó)外的標(biāo)準(zhǔn)還有一段距離。

律師的價(jià)值不只體現(xiàn)于收購(gòu)合同

“對(duì)于跨國(guó)并購(gòu)案，我們從頭到尾地提供法律服務(wù)，第一步工作是調(diào)查，其中包括并購(gòu)公司的詳細(xì)情況，甚至如環(huán)保責(zé)任、稅務(wù)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等問(wèn)題；第二步是直接參與談判，包括商議整個(gè)談判的架構(gòu)、管理層次的轉(zhuǎn)換、人員的組織調(diào)換、商標(biāo)使用規(guī)則等等。與此同時(shí)，我們還將起草談判文件，并最終促成收購(gòu)合同。”

近十年來(lái)，中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)需求和機(jī)制不斷成熟，參與并購(gòu)案件律師的責(zé)任，不僅要指出問(wèn)題，更要給予解決方案。

“這是判斷價(jià)值的關(guān)鍵，”項(xiàng)紹琨，“跨國(guó)并購(gòu)解決方案的有效性，不在于最終的收購(gòu)合同是否讓中外雙方都能滿(mǎn)意，而是交易完成后，中國(guó)企業(yè)能不能順暢地完成接管并開(kāi)展運(yùn)營(yíng)。”

項(xiàng)紹琨舉了一個(gè)例子：美國(guó)法律對(duì)于企業(yè)并購(gòu)有一種價(jià)格調(diào)整機(jī)制，在最后付款環(huán)節(jié)，合同價(jià)格可以根據(jù)近期被并購(gòu)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)狀況做出調(diào)整。但是有些中國(guó)企業(yè)需要向政府報(bào)批價(jià)格，程序復(fù)雜，周期較長(zhǎng)，很難適應(yīng)這種價(jià)格調(diào)整機(jī)制。

“遇到這種情況，我們會(huì)建議中國(guó)企業(yè)代表和原股東組成獨(dú)立委員會(huì)，以便于購(gòu)買(mǎi)人了解公司狀況；對(duì)管理業(yè)務(wù)進(jìn)行規(guī)范化，以使中方獲得更多知情權(quán)；提前進(jìn)行審計(jì)等，”項(xiàng)紹琨說(shuō)道，“中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)需要跨出的關(guān)鍵一步是，需要研究、熟悉和適應(yīng)中國(guó)內(nèi)地與上市地之間的法律障礙。

香港成內(nèi)地企業(yè)上市首選

威嘉在中國(guó)的重心業(yè)務(wù)基本上與在全球的業(yè)務(wù)相吻合，主要包括跨國(guó)性并購(gòu)、私募資本、國(guó)際證券發(fā)行、中國(guó)公司海外上市、跨國(guó)公司在華直接投資和全球重組等業(yè)務(wù)。

“中國(guó)是世界上最重要的新興市場(chǎng)，在此之前，律師事務(wù)所在選擇亞洲分所時(shí)通常鐘情于香港，但是最近五年，我們發(fā)現(xiàn)很多客戶(hù)的第一站往往是上海，我在上海見(jiàn)的客戶(hù)比在香港還多。”項(xiàng)紹琨在談及為何來(lái)上海發(fā)展時(shí)說(shuō)道。

以一個(gè)“圈內(nèi)人”看來(lái)，他認(rèn)為，由于美國(guó)《薩班斯-奧克斯利法案》的存在，中國(guó)企業(yè)更傾向于香港作為IPO首選。

“《薩班斯-奧克斯利法案》對(duì)信息披露和內(nèi)控體系的嚴(yán)格要求，由此帶來(lái)的巨大合規(guī)成本，不但上市成本增加了，成功上市后企業(yè)運(yùn)營(yíng)的成本也隨之增加，一些企業(yè)相繼放棄了準(zhǔn)備在美國(guó)上市的計(jì)劃。”

“相對(duì)而言，在香港上市更為簡(jiǎn)單，而且在港上市私幕渠道暢通，吸引機(jī)構(gòu)投資者，同樣可以利用美國(guó)資本市場(chǎng)的購(gòu)買(mǎi)力。”

他建議說(shuō)，目前，國(guó)內(nèi)企業(yè)紛紛進(jìn)軍海外資本市場(chǎng)，在這個(gè)過(guò)程中，企業(yè)應(yīng)該首先明確自身的定位和需求，這是至關(guān)重要的。其次，要明確律師事務(wù)所為其制訂的方案適不適合自己，不能一概而論，不能隨波逐流、盲目上市。

但是，在美國(guó)上市仍然是一種身份的象征。“不管是紐約還是納斯達(dá)克，他們都是世界上最成功，最透明，也是保障投資人利益最嚴(yán)格的資本市場(chǎng)。”項(xiàng)紹琨說(shuō)。

名詞解釋?zhuān)?br>
《薩班斯-奧克斯利法案》：針對(duì)安然、世通等財(cái)務(wù)欺詐事件，美國(guó)國(guó)會(huì)出臺(tái)了《2002年公眾公司會(huì)計(jì)改革和投資者保護(hù)法案》。該法案由美國(guó)眾議院金融服務(wù)委員會(huì)主席奧克斯利和參議院銀行委員會(huì)主席薩班斯聯(lián)合提出，又被稱(chēng)作《2002年薩班斯-奧克斯利法案》(簡(jiǎn)稱(chēng)薩班斯法案或SOX法案)。法案對(duì)美國(guó)《1933年證券法》、《1934年證券交易法》作了不少修訂，在會(huì)計(jì)職業(yè)監(jiān)管、公司治理、證券市場(chǎng)監(jiān)管等方面作出了許多新的規(guī)定。

采訪(fǎng)后記：

1985年在美國(guó)讀書(shū)時(shí)，拿到法學(xué)院的第一本教材的時(shí)候，項(xiàng)紹琨仔細(xì)地?cái)?shù)了一下，每一頁(yè)上大概有近百個(gè)新單詞。能夠拿到美國(guó)律師資格證書(shū)，項(xiàng)紹琨笑稱(chēng)“因?yàn)橹袊?guó)人最能考試”。

友善，健談，容易接近，這是記者對(duì)項(xiàng)紹琨最初的印象。認(rèn)識(shí)的人都一致評(píng)價(jià)其為“工作狂”，連續(xù)工作二十幾個(gè)小時(shí)對(duì)他來(lái)說(shuō)不是什么新鮮事。平時(shí)的嗜好也是工作和看書(shū)。項(xiàng)紹琨管理事務(wù)所的風(fēng)格，在合伙人和職員看來(lái)，具有責(zé)任感、開(kāi)明和民主，所以威嘉總能眾志成城，同謀共策——而這正是中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)所需要的。

來(lái)源：中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊