地方政府?dāng)埾率谛乓?guī)模3/4

　　在1月份信貸增長達到驚人的1.6萬億之后，2月份信貸新增依舊維持1.07萬億的高位。銀行資金都涌向哪些領(lǐng)域？為在微觀層面剖析銀行信貸資金的流向，《每日經(jīng)濟新聞》記者對今年前兩個月國內(nèi)14家銀行的公開授信資料進行了統(tǒng)計。盡管授信額度并不等于銀行實際貸款數(shù)額，但卻能反映銀行資金的最新動向。而根據(jù)公開資料來看，與央行公布的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)相比，在操作層面上，銀行信貸結(jié)構(gòu)令一些業(yè)內(nèi)人士感到擔(dān)憂。

　　統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，今年前兩個月，國內(nèi)14家銀行授信額度總規(guī)模超過4萬億，達到4.52萬億。其中對地方政府授信3.49萬億，對大型投資項目和大型企業(yè)授信1.06萬億。其中，對中小企業(yè)授信1956億，僅為總規(guī)模的不到1/20。地方政府、大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、大型投資項目和大公司仍是銀行授信的主要對象，而對中小企業(yè)來說，除了工行、中行和農(nóng)行之外，記者并沒有搜集到其他銀行對中小企業(yè)授信的記錄。

　　以中國銀行為例，該行先后對湖北省、長春市等多個地方政府授信，總計達1.07萬億。但截至本月初，該行為中小企業(yè)的授信額度為1000億，為所統(tǒng)計的14家銀行當(dāng)中對中小企業(yè)授信最多的銀行，其次為工行880億元，農(nóng)行72.4億元。

　　票據(jù)融資所占比重過高也是令業(yè)內(nèi)人士關(guān)注的問題。從目前利率水平看，票據(jù)融資的貼現(xiàn)率與同期銀行存款利率間存在顯著利差，因此，票據(jù)融資可能存在企業(yè)的套利行為。而銀行在短期票據(jù)融資中存在多少“一筆資金、多次輪轉(zhuǎn)”的現(xiàn)象，從而使得新增信貸規(guī)模摻雜水分，也為業(yè)內(nèi)所關(guān)注。目前，來自央行、銀監(jiān)會的兩路人馬在2月份對商業(yè)銀行的信貸投放情況進行了全面的摸底。

　　而對于有多少銀行信貸資金進入股市這一問題，早在一月份信貸數(shù)據(jù)出臺后便為業(yè)內(nèi)人士所熱議。有業(yè)內(nèi)人士表示，“在實體經(jīng)濟表現(xiàn)欠佳的情況下，企業(yè)貸款所獲得的資金轉(zhuǎn)為存款甚至投入股市中是有相當(dāng)?shù)目赡苄缘模皇蔷唧w數(shù)額無法測算。”

　　數(shù)據(jù)解讀

　　【焦點一】銀行資金為何主要投向財政項目？

　　記者：在2月份非金融性公司及其他部門的新增信貸中，票據(jù)融資占比為47.3％，較1月份提高了5.7個百分點；中長期貸款占比為35.7％，較1月份提高0.8個百分點。加上由本報統(tǒng)計的國內(nèi)14家銀行今年前兩個月的授信情況來看，對地方政府和大型項目投資授信比例占了絕大多數(shù)，這種情況對刺激經(jīng)濟增長有多大幫助？

　　魯政委：據(jù)我判斷，中長期貸款主要投向了財政擴張等銀行自認(rèn)為無風(fēng)險的項目，而票據(jù)（特別是轉(zhuǎn)入票據(jù)）也常被金融機構(gòu)視為一種無風(fēng)險信貸，這意味著，本月銀行投放在無風(fēng)險領(lǐng)域的信貸高達83.0％，較1月份76.5％繼續(xù)大幅提高了6.5個百分點。這明確顯示，金融機構(gòu)目前對非財政擴張領(lǐng)域的信貸謹(jǐn)慎態(tài)度絲毫沒有改變。

　　目前銀行資金并不是全面投向所有經(jīng)濟領(lǐng)域，而是主要投向財政項目。但目前來看，即使信貸增速持續(xù)超預(yù)期，也依然無法打消人們對于“安全餡餅”分完之后、信貸就可能出現(xiàn)萎縮的擔(dān)憂。從這個意義上說，在非財政擴張領(lǐng)域被激活之前，要期望財政刺激推動經(jīng)濟反彈，唯有依賴財政投入規(guī)模足夠大、持續(xù)時間足夠長，否則，就可能呈現(xiàn)一種“N”形的脈沖式波動。

　　李慧勇：從目前的情況看，貸款投放的主要渠道依然是票據(jù)融資這一方面。但是，考慮到監(jiān)管部門強調(diào)“關(guān)注”票據(jù)業(yè)務(wù)之后，一些銀行通過提高定價水平、控制貼現(xiàn)規(guī)模以及嚴(yán)查真實貿(mào)易的背景下，可能使票據(jù)融資的總體規(guī)模回落。

　　在中長期貸款方面，盡管相關(guān)數(shù)據(jù)也出現(xiàn)了一定程度的增長，但與票據(jù)融資額相比，增長速度仍顯緩慢。考慮到票據(jù)融資的特殊性，預(yù)計2月信貸增長部分并未有效流入實體經(jīng)濟中，因此對經(jīng)濟的支撐力度相當(dāng)有限。

　　【焦點二】信貸狂飆能延續(xù)多久？

　　記者：此前市場普遍預(yù)期2月份信貸數(shù)據(jù)將會大幅回落，甚至出現(xiàn)腰斬，然而最終2月份信貸仍新增1.07萬億。預(yù)計這種信貸狂飆突進能否延續(xù)？

　　魯政委：目前來看，在經(jīng)濟下滑、信用風(fēng)險上升的背景下，銀行放貸收益不僅未能提高，卻還在持續(xù)收窄。為求得風(fēng)險收益匹配，金融機構(gòu)的信貸行為只得向低風(fēng)險領(lǐng)域收縮。

　　為爭搶無風(fēng)險的財政擴張項目，金融機構(gòu)不得不給與最優(yōu)惠的利率以求進入，由此在第四季度經(jīng)濟下滑愈加明顯的情況下，其信貸中執(zhí)行基準(zhǔn)利率下浮10％的信貸占比不僅未下降，反倒還持續(xù)攀升到了歷史區(qū)間的上端；與其同時出現(xiàn)明顯攀升的，則是在基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上上浮100％信貸的占比，這顯示了信用預(yù)期風(fēng)險上升的情況下，只要金融機構(gòu)認(rèn)為利差是足以覆蓋風(fēng)險的，信貸仍可能繼續(xù)進行。

　　李慧勇：預(yù)計在未來幾個月內(nèi)中長期貸款所占的比重將會有所增加，主要是基于以下原因。一是伴隨著政府投資項目的落實，對中長期貸款的需求會增加；二是在完成了“跑馬圈地”之后，銀行會逐漸把票據(jù)融資等低收益資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為中長期貸款等高收益資產(chǎn)；三是國家對票據(jù)融資監(jiān)管的加強將擠出票據(jù)融資的水分，使得票據(jù)融資規(guī)模下降，這也將提高中長期貸款的比重。

　　【焦點三】信貸資金“騰籠換鳥”入股市？

　　記者：伴隨著今年年初票據(jù)融資額的猛增，股市也出現(xiàn)量價齊升。在這輪資金推動型的行情中，信貸資金究竟發(fā)揮了多大的作用？或者說，到底有沒有信貸資金進入股市？

　　魯政委：信貸資金直接入市的可能性很小，即使存在也是屬于用信貸資金替代本應(yīng)投放于實體經(jīng)濟資金的間接入市行為，因此不存在違規(guī)行為，也沒有具體數(shù)據(jù)來支持信貸資金入市這一觀點。

　　但是，信貸增長對股市的心理支撐作用不可忽視。例如，基金經(jīng)理對于央行的降息預(yù)期與M1的關(guān)注度極大，而后者主要反映的是企業(yè)自有資金狀況。信貸的增長為投資者帶來了寬松資金面的預(yù)期，這一預(yù)計就是推動近期股市上漲的重要因素之一。

　　李慧勇：在今年1月份大約有6600億信貸資金沒能投入到實體經(jīng)濟。至于6600億中有多大比例資金最終流入股市，可能需要央行更為詳細(xì)的數(shù)據(jù)出籠后，才能計算得出，相信這個情況在2月份肯定也存在。

　　股市表現(xiàn)由許多方面共同決定，信貸資金只是其中之一。而且企業(yè)將信貸資金通過“騰籠換鳥”的手段進入股市本身就蘊含相當(dāng)大的風(fēng)險，如果不加以控制，后果十分嚴(yán)重。

　　【焦點四】

　　信貸升溫CPI為何負(fù)增長？

　　記者：信貸升溫是經(jīng)濟轉(zhuǎn)暖的良好跡象，但信貸增長過快會導(dǎo)致通貨膨脹。但目前為什么會存在信貸增長超預(yù)期與CPI負(fù)增長并存的局面？

　　魯政委：兩者之間的背離是不可能長期持續(xù)下去的。就信貸增長而言，3月份的信貸可能仍會出現(xiàn)快速甚至超預(yù)期的增長，但信貸的高增長是不可持續(xù)的。而對于CPI來說，未來6~7月內(nèi)同比很有可能維持負(fù)值。因此，在未來一段時間內(nèi)，信貸增長和CPI的背離現(xiàn)象將轉(zhuǎn)變?yōu)樾刨J增速放緩和通貨收縮并存的局面。

　　李慧勇：信貸增長和CPI不是同一類型的指標(biāo)，兩者出現(xiàn)背離的現(xiàn)象很常見。一般來說，CPI往往會滯后于M16到7個月左右，目前CPI的負(fù)增長正是由于去年下半年信貸收縮的直接后果。預(yù)計CPI會在6月或7月左右見底，但全年仍會維持負(fù)增長。

　　【焦點五】

　　中小企業(yè)貸款銀行擔(dān)何責(zé)任？

　　記者：據(jù)本報記者不完全統(tǒng)計，今年前兩月，在國內(nèi)14家銀行授信額度總規(guī)模達4.52萬億的背景下，中小企業(yè)授信僅有1956億。這在某種程度上意味著中小企業(yè)依然存在貸款難問題，該如何解決？

　　魯政委：由于目前國內(nèi)的銀行已全部實現(xiàn)商業(yè)化，這要求商業(yè)銀行應(yīng)以利潤最大化為自身經(jīng)營要求。在實體經(jīng)濟存在巨大下滑風(fēng)險的情況下，盲目期待商業(yè)銀行能為信用度較低的中小企業(yè)提供資金支持是不切實際的。銀行業(yè)首先需要避免的是金融系統(tǒng)的崩潰，因此，不能以“婦人之仁”來看待銀行的責(zé)任。

　　站在更具調(diào)控主動性的角度來說，管理層改變金融機構(gòu)的風(fēng)險預(yù)期并不容易，但在基準(zhǔn)利率管制的情況下，卻可以通過優(yōu)化利率結(jié)構(gòu)，從收益角度改善信貸激勵，誘導(dǎo)信貸結(jié)構(gòu)改善。

　　另外，能改變中小企業(yè)信貸環(huán)境的是銀行對于宏觀經(jīng)濟的預(yù)期。因此，在非財政擴張領(lǐng)域被激活之前，如果我們能夠期望財政刺激推動經(jīng)濟反彈的話，唯有依賴財政投入規(guī)模足夠大、持續(xù)時間足夠長，我國經(jīng)濟才可望進入持續(xù)回暖的通道。

　　李慧勇：中小企業(yè)信用度較低，信貸風(fēng)險較高進而提高了銀行的監(jiān)控成本。要改善這一情況，一方面要求中小企業(yè)從公司財務(wù)報表的完善等方面來增加自身透明度，增加銀行放貸信心；同時，政府也應(yīng)從多方面對中小企業(yè)提供資金支持，包括設(shè)立專項基金為中小企業(yè)作擔(dān)保，以改善中小企業(yè)的融資環(huán)境。