中期邏輯：截至上周，上期所期貨庫存減少4100余噸，現(xiàn)貨庫存增加1.1萬余噸，庫存凈增加6900噸；10月份以來上期所銅庫存增加近3萬噸；另外，因9月中國(guó)精煉銅進(jìn)口環(huán)比大增，使得前幾個(gè)月中國(guó)銅總供應(yīng)同比僅僅縮減1.5%，供應(yīng)縮減幅度不及需求降低幅度。此外，當(dāng)周LME庫存下降1.5萬噸，10月以來，LME庫存累計(jì)下降4.6萬噸；COMEX銅庫存10月增加近1萬噸，整體上全球銅庫存未發(fā)生實(shí)質(zhì)下降。此外，智利再度下調(diào)2015年銅產(chǎn)量預(yù)期，不過秘魯2016年產(chǎn)量預(yù)期上調(diào)至280萬噸，整體使得2016年銅供應(yīng)預(yù)估仍然增加。

宏觀面：當(dāng)周，華泰銅研究小組核算的需求數(shù)據(jù)顯示，2015年9月份，中國(guó)精煉銅需求同比下滑8.45%，但環(huán)比有一定的好轉(zhuǎn)，主要體現(xiàn)季節(jié)需求；不過，因供應(yīng)縮減幅度較小，使得前幾個(gè)月中國(guó)精煉銅過剩幅度較上月增加；另外，當(dāng)周，中國(guó)央行進(jìn)行降準(zhǔn)降息，但是對(duì)銅價(jià)刺激有限；從國(guó)家電網(wǎng)的跟蹤情況，銅需求很難有大的回升。

日內(nèi)走勢(shì)：滬期銅主力合約1512日內(nèi)收盤在39030元/噸，最低價(jià)格38960元/噸，最高價(jià)格39180元/噸。夜盤收?qǐng)?bào)38700元/噸，較昨日結(jié)算價(jià)下跌360元/噸。同期，倫銅下跌1.18%，收?qǐng)?bào)5129美元/噸。29日日內(nèi)以及夜盤，滬銅整體上震蕩下跌，消息面上，智利9月銅產(chǎn)量同比增加0.5%，而秘魯9月銅產(chǎn)量同比增加41%，秘魯銅產(chǎn)量切入供應(yīng)是銅價(jià)弱勢(shì)的主要原因，此外，加上此前媒體報(bào)道稱中國(guó)正尋求取消廢銅進(jìn)口年度許可需求；我們對(duì)銅價(jià)格依然保持看空的觀點(diǎn)。

另外，整體上，銅的需求低迷（經(jīng)濟(jì)政策力度加大，因此接下來需要觀察需求變動(dòng)狀態(tài)），而供應(yīng)增加受限，銅價(jià)仍然以震蕩為主。