繼5月份大幅下跌后，6、7月份國內(nèi)外銅價進(jìn)行了反彈，其中LME三個月銅收回5月份跌幅的一半，國內(nèi)銅價收回5月跌幅的61.8%。昨日銅市再度弱勢下跌，我們認(rèn)為銅市已經(jīng)再次拉開了下行的序幕。近期銅價將再試今年低點(diǎn)，并且最終將打開下行空間。 

歐債危機(jī)是2012年銅市的噩夢 

引發(fā)周一銅市下跌的主因仍是歐債危機(jī)。上周五，西班牙的瓦倫西亞自治區(qū)尋求救助再掀歐債波瀾。據(jù)悉，目前另有六個地區(qū)因面臨償還債務(wù)困難，準(zhǔn)備向該國政府請求援助。6月底歐盟達(dá)成協(xié)議同意向西班牙銀行進(jìn)行援助，資金達(dá)到1000億歐元，但歐債問題并未隨之消失。 

其實(shí)除了歐債問題，全球經(jīng)濟(jì)仍面臨著眾多其他風(fēng)險(xiǎn)。如美國經(jīng)濟(jì)增長再現(xiàn)疲軟，年底美國將有接近5000億美元的稅收削減及財(cái)政刺激措施到期，不采取措施的話，這些項(xiàng)目的到期結(jié)束將直接拉低GDP2.5個百分點(diǎn)。還有中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)全面放緩，但最近房價回升無疑又給政府出了難題。為了中國經(jīng)濟(jì)長期健康發(fā)展，國土資源部和住建部發(fā)布通知直接明確了調(diào)控政策已經(jīng)沒有放松的空間，甚至還有從緊的可能，下半年基調(diào)是從緊。由此可見，全球經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險(xiǎn)正在加大。 

中國消費(fèi)增長放緩 

全球經(jīng)濟(jì)增長放緩使得銅的消費(fèi)增長受到抵制。中國是全球最大的消費(fèi)國，雖然第二季度增幅會略好于第一季度，但全年銅消費(fèi)增長仍會遠(yuǎn)低于去年。從主要消費(fèi)行業(yè)來看，占銅消費(fèi)40%的電力行業(yè)整體仍是疲軟，其中發(fā)電設(shè)備前6個月同比下降7.3%，雖然降幅低于前3個月的-18.47%，但較去年上半年的22%的增幅仍有很大差距。占銅消費(fèi)15%的空調(diào)行業(yè)，今年上半年同比增幅為1.52%，略高于第一季度的-1.23%，但仍低于去年同期的41.85%。另外汽車產(chǎn)量上半年增幅為6.17%，高于第一季度的3.1%，略高于去年同期的4.97%。但新房開工、集成電路、鐵路投資遠(yuǎn)低于去年同期的增長水平。綜上所述，今年上半年中國銅的消費(fèi)增長不足去年的一半，我們估計(jì)在4%左右。考慮到下半年基數(shù)較低，全年的增幅將在6%左右，但仍遠(yuǎn)低于去年8.9%的增幅。 

中國消費(fèi)占全球40%，中國因素將使全球銅消費(fèi)的增幅至少減少1.2個百分點(diǎn)。考慮到今年歐洲經(jīng)濟(jì)衰退，美國增長有所恢復(fù)，全球銅消費(fèi)增幅將比2011年至少減少1.5個百分點(diǎn)，估計(jì)在2%左右。 

銅基本面向過剩轉(zhuǎn)移 

在全球銅的消費(fèi)受經(jīng)濟(jì)增長影響之時，全球銅礦產(chǎn)量正得到恢復(fù)，這使銅的生產(chǎn)得到保證。Freeport公司是全球最大的銅礦生產(chǎn)商，公司表示全年銅的銷售量會達(dá)到163.6萬噸，較去年的167.78萬噸僅下降2%。今年上半年Freeport銅產(chǎn)量同比下降10.3%，由此可見，下半年Freeport銅產(chǎn)量將出現(xiàn)大幅回升。BHP第二季度銅產(chǎn)量同比增幅達(dá)到15%，遠(yuǎn)高于第一季度的3%。上半年產(chǎn)量達(dá)到59.39萬噸，同比增長9%。力拓公布的第二季度銅產(chǎn)量同比增長5%，第一季度為同比下降18%，原因是ESCONDIDA銅礦進(jìn)入開采高品位階段。 

從以上數(shù)據(jù)可以看出，隨著新產(chǎn)能的投入，礦山產(chǎn)量正逐漸好轉(zhuǎn)，下半年情況可能會更好，這使銅的產(chǎn)能得到釋放。2013年、2014年全球銅礦的新增產(chǎn)能將得到集中釋放，新增銅礦產(chǎn)能分別達(dá)到95萬噸和96萬噸，2015年更會達(dá)到250萬噸，這表明銅市將告別供應(yīng)短缺時代。